В свежем выпуске подкаста Animal Spirits ведущие Бен Карлсон (Ben Carlson) и Майкл Батник (Michael Batnick) анализируют текущее состояние фондового рынка, который они окрестили «бычьим рынком с оговорками». В центре внимания — неожиданная устойчивость потребительских расходов на фоне инфляции, кризис на рынке автострахования и структурные изменения в поведении частных инвесторов.
🐂 «Yeah But Bull Market»: почему оптимизм стал дефицитом 4:20
На фоне снижения индекса S&P 500 на 3,7% от своих максимумов Бен Карлсон предложил закрепить за текущим периодом название «Yeah But Bull Market» («Бычий рынок, но...»). По его мнению, за каждым позитивным показателем сегодня следует скептическая оговорка: «да, рынок растёт, но... госдолг огромен», «но... инфляция застряла», «но... рынок перегрет» .
Участники обсудили следующие аспекты рыночных настроений:
- Пессимизм лидеров: Годовое письмо Джейми Даймона (JPMorgan) было написано в тонах глобального кризиса, полностью игнорируя достигнутый прогресс в экономике . Майкл Батник отметил, что сегодня быть позитивным труднее, чем когда-либо, так как социальные сети поощряют цинизм.
- Коррекция как норма: Падение на 3,7% ведущие считают незначительным («это даже не нож» — отсылка к фильму «Данди по прозвищу „Крокодил“») и необходимым для здоровья рынка .
- Нефтяной парадокс: Несмотря на войны в Украине и на Ближнем Востоке, цена на нефть за последние 15 лет в среднем не изменилась, а США стали производителем нефти №1 в мире, опередив Россию и Саудовскую Аравию .
📊 Проблемы индексации: цена прозрачности 12:49
Ведущие обсудили исследование аналитиков WisdomTree (Джереми Шварц и Джозеф Абате) о влиянии включения акций в индексы на их доходность .
Основные выводы исследования:
- Фронтраннинг: За месяц до включения в индекс акции в среднем вырастают на 4,4% .
- Эффект после включения: Через 12 месяцев после добавления в индекс акции в среднем показывают результат на 5% хуже рынка .
- Парадокс исключения: Акции, исключенные из индекса, через 12 месяцев показывают рост в среднем на 16% .
По мнению Батника, комитеты индексов (например, S&P 500) вредят инвесторам, объявляя о замене акций заранее, что дает возможность трейдерам «забегать вперед» (front-running), и предлагает ввести эмбарго на подобные новости .
🏠 Поведение инвесторов: триумф 60/40 и «целевых» фондов 15:30
Согласно отчету Vanguard, распределение активов американских домохозяйств стало на удивление стабильным . В 2009 году на дне кризиса доля акций упала до 36%, а денежные рынки переполнились . Однако в последние 10 лет частные инвесторы придерживаются стратегии, близкой к портфелю 60/40 (60% акций, 40% облигаций) .
Карлсон и Батник выделили причины такой дисциплины:
- Отказ от комиссий: Переход финансовых советников от комиссионной модели к плате за управление (fee-based) снизил стимулы к частым сделкам .
- Target Date Funds (фонды целевой даты): Эти инструменты автоматически поддерживают баланс активов, предотвращая панические продажи у миллионов сотрудников .
- Обучение опытом: За последние 15 лет инвесторов приучили к тому, что «выкуп просадок» (buy the dip) всегда приносит прибыль .
🚗 Инфляционная аномалия: почему дорожает автострахование 20:51
Одной из самых «горячих» точек инфляции стало автострахование, графики которого напоминают «мемные акции» . Бен Карлсон провел глубокое исследование этой темы, опровергая теорию о том, что страховщики просто «наживаются» на клиентах (greedflation) .
Факторы роста цен:
- Сложность технологий: Обычный ремонт бампера теперь обходится в $15 000 из-за обилия сенсоров и камер .
- Безопасность на дорогах: Смертность пешеходов достигла 40-летнего максимума. В пандемию люди привыкли ездить быстрее (в среднем на 10 миль/час больше), и это поведение сохранилось .
- Отвлекающие факторы: Смартфоны за рулем создают эффект, сравнимый с массовым вождением в нетрезвом виде .
- Убыточность бизнеса: Майкл Батник привел данные о том, что большинство страховых компаний сейчас теряют от 3 до 15 центов на каждый доллар полученных премий (combined ratio выше 100%) . Исключения — Geico и Progressive.
💸 Богатство и недвижимость: барьер в $400 000 36:15
Обсуждая статью Wall Street Journal о налогах, ведущие отметили психологический феномен: люди, зарабатывающие $400 000 в год (топ 2,6% домохозяйств США), не считают себя богатыми . Они часто связывают свое состояние с «упорным трудом», а термин «богатый» воспринимают как намек на удачу или наследство .
Ситуация на рынке жилья остается «сломанной» :
- Ставки по ипотеке вернулись к уровню 7,4% .
- Средний платеж за дом вырос вдвое по сравнению с 2021 годом .
- Наблюдается бифуркация: в зонах с низким предложением продолжаются войны ставок (на 11% выше цены предложения без условий), в то время как застройщики (Home Builders) уже вошли в зону коррекции, потеряв 9,5% [44:52, 45:18].
🎭 Культурный блок и рекомендации 57:40
В завершение выпуска ведущие поделились личными историями и рекомендациями:
- Кино: Майкл Батник посмотрел «Civil War» (Гражданская война) Алекса Гарленда. Несмотря на пустой зал в день премьеры, он оценил фильм высоко, отметив 20-30% «премиум за театральный опыт» благодаря звуку .
- Стриминг: Бен Карлсон похвалил документальный фильм о Стиве Мартине на Apple TV+, отметив его необычный подход к комедии («быть сверхуверенным идиотом») .
- Сериалы: Обсуждение сериала «Ripley» на Netflix. Батник возмущен решением снимать в черно-белом цвете, учитывая красоту Италии, но признает игру Эндрю Скотта выдающейся — «он более жуткий и крутой Рипли, чем Мэтт Дэймон» .
