Прогноз на 2025: Трамп, доллар и биткоин по $200 000 в дебатах Systematic Investor

В новом выпуске программы Systematic Investor девять ведущих экспертов в области системного инвестирования подвели итоги 2024 года и представили свои прогнозы на 2025-й. Участники дискуссии обсудили влияние администрации Трампа на доллар, феномен мем-акций, эффективность репликации торговых стратегий и причины стагнации объёма активов под управлением в индустрии CTA.

📱 Социальные медиа и привлечение капитала в 2025 году 2:21

Ричард Бреннан поднял вопрос о том, как современные платформы (X, LinkedIn, подкасты) изменили узнаваемость инвестиционных продуктов по сравнению с ситуацией двадцатилетней давности . Участники обсудили трансформацию маркетинговых моделей в финансовой индустрии:

• Эндрю Бир признался, что его буквально «затащили» в социальные сети в 2022 году . По его мнению, Twitter (теперь X) был крайне полезен для формирования сообщества в сфере ETF, но сейчас платформа деградировала из-за алгоритмов. Бир подчеркнул, что современный инвестор ищет «аутентичность и последовательность сообщений» .
• Джим Касанг считает социальные сети лучшим способом охвата аудитории за пределами узкого круга профессионалов . По его словам, без этих платформ было бы невозможно распространять специфические инвестиционные идеи в таких масштабах .

🧠 Дихотомия риска и неопределенности 8:10

Марк Ржепчински предложил обсудить различие между риском (исчисляемым) и неопределенностью (субъективной, не поддающейся счету) в контексте построения торговых моделей .

Позиции участников распределились следующим образом:

• Кэти Камински полагает, что успех следования за трендом (trend following) обусловлен именно способностью стратегии адаптироваться к «непознаваемым» рискам . Стратегия не предсказывает будущее, а движется вместе с тем, что происходит в реальности .
• Джим Касанг, исходя из опыта маркетмейкера, утверждает, что ключом является отказ от двумерного мышления в пользу анализа широких распределений векторов . Он полагает, что распределения предсказать легче, чем принято считать .
• Ричард Бреннан подчеркнул, что в зонах хаоса («хвостах» распределения) неопределенность невозможно измерить на исторических данных . По его мнению, единственным эффективным методом борьбы с ней является «положительная выпуклость» (positive convexity) .

🤡 «Мир сошел с ума»: Мем-акции и крипто-пузыри 14:01

Роб Карвер выразил крайний скептицизм относительно текущего состояния рынка, назвав его «полным безумием» . В качестве примеров он привел:

• Компанию MicroStrategy, которая выпускает облигации для покупки биткоина и торгуется с огромной премией к стоимости чистых активов (NAV) .
• Криптовалюты с капитализацией в миллиарды долларов при искусственно ограниченном предложении .

Эндрю Бир, называя себя сторонником стоимостного инвестирования (value investor), отметил возвращение «животного духа» (animal spirits) . По его словам, фигуры вроде Илона Маска и Вивека Рамасвами символизируют новую волну предпринимательства, где вера в успех доминирует над консервативным расчетом . Джим Касанг добавил, что это поколенческий процесс: молодежь, разочарованная экономическим неравенством, провоцирует рыночные деструкции .

🔄 Репликация стратегий CTA: Будущее или суррогат? 20:10

Алан Данн инициировал дискуссию о жизнеспособности репликации стратегий управляемых фьючерсов. Еще 3–4 года назад инвесторы скептически относились к этой идее, считая её слишком медленной .

Аргументы сторон:

1. Роб Карвер утверждает, что для массового инвестора важен дешевый доступ к базовым стратегиям, и формат ETF для этого оптимален . При этом он считает «подход снизу вверх» (bottom-up) более эффективным методом репликации .
2. Ричард Бреннан остается скептиком, полагая, что у репликации недостаточно длительный послужной список (track record) для окончательных выводов . Он предпочитает проверенные временем традиционные методы управления .
3. Нильс Каастр-Ларсен выразил обеспокоенность тем, что индустрия стремится сделать продукты практически бесплатными . По его мнению, стремление к нулевым комиссиям может негативно сказаться на качестве управления .

🏦 Эволюция мультистратегических фондов 32:02

Участники обсудили феномен «мультистратегов» (multi-strat funds), которые доминируют в ландшафте хедж-фондов последних пяти лет .

• Эндрю Бир сравнил крупные мультистратегические фирмы с Amazon, отметив их исключительную способность управлять капиталом, инфраструктурой и кадрами .
• Джим Касанг пояснил, что успех таких фондов — это не «магия», а эффективность использования капитала через деривативы . Возможность бесплатного плеча позволяет генерировать высокую доходность, и при росте процентных ставок этот эффект только усиливается .
• Марк Ржепчински видит в этом битву двух мировоззрений: мультистратеги стремятся к низкой волатильности и высокой альфе через конвергенцию (схождение), в то время как тренд-фолловеры делают ставку на дивергенцию (расхождение) и высокую дисперсию .

📈 Проблема роста индустрии управляемых фьючерсов 44:19

Ник Балтас указал на странный факт: несмотря на статистическую очевидность пользы CTA для портфеля, объем активов в индустрии колеблется около отметки $350 млрд уже 14 лет .

• Эндрю Бир считает, что инвесторам не хватает «экономической убежденности» . Когда CTA-управляющий шортит иену только потому, что она падает, это не вписывается в традиционный нарратив инвесторов, привыкших к фундаментальному анализу .
• Нильс Каастр-Ларсен заметил парадокс: инвесторы больше хотят знать «почему» рынок движется, хотя знание «когда» он движется гораздо прибыльнее .

💵 Доллар США и администрация Трампа 50:56

Обсуждая макроэкономические тренды на 2025 год, эксперты выделили несколько ключевых факторов для американской валюты:

• Кэти Камински отметила, что трендовые сигналы сейчас указывают на «длинную» позицию по акциям США и доллару, при «короткой» по фиксированной доходности .
• Алан Данн разделил ситуацию на циклическую и структурную. Циклически доллар выглядит сильным из-за ожиданий политики «Трамп 2.0» и возможного роста ставок ФРС . Однако структурно доллар переоценен, и США сталкиваются с дилеммой: им нужен слабый доллар для балансировки торговли, но сильный — для финансирования дефицита . По мнению Данна, в будущем возможно новое «соглашение Плаза» для управляемого снижения курса доллара .

🔮 Возмутительные прогнозы на 2025 год 59:54

В завершение встречи каждый участник представил свой «смелый» сценарий на будущий год:

1. Алан Данн: Запуск индекса репликаторов CTA от Societe Generale (SocGen) в течение 12 месяцев .
2. Кэти Камински: Дальнейшее крутое повышение кривой доходности .
3. Джим Касанг: Трамп пойдет на масштабный компромисс с Китаем (по аналогии с Никсоном), что вызовет взрывной рост китайских активов .
4. Эндрю Бир: Администрация Трампа (при участии Маска) начнет радикальное сокращение социальных обязательств в США для борьбы с дефицитом бюджета .
5. Роб Карвер: Биткоин достигнет отметки $200 000 .
6. Ричард Бреннан: Запуск первой низкоорбитальной коммерческой космической станции .
7. Марк Ржепчински: 2025 год пройдет без глобальных кризисов, вопреки негативным ожиданиям экспертов .
8. Нильс Каастр-Ларсен: Доходность 10-летних казначейских облигаций США рухнет до 1% из-за рецессии, вызванной массовыми увольнениями вследствие автоматизации через ИИ .