В финальном выпуске года Джош Браун и Майкл Батник принимают в гостях Дэна Нейтана, сооснователя Risk Reversal Advisors и ветерана CNBC. Участники обсуждают итоги 2023 года, феномен «великолепной семерки», риски рынка опционов 0DTE и разбирают 12 причин для оптимизма в 2024 году от Эда Ярдени.
🎙️ От Merrill Lynch до CNBC: эволюция карьеры и индустрии 6:01
Дэн Нейтан начал свой путь в Merrill Lynch в группе деривативов, управляя проп-книгой (собственным капиталом банка) во время кризиса 2008 года . По его словам, в четвертом квартале 2008 года его группа заработала миллиард долларов, что помогло компенсировать гигантские убытки банка. Попал на телевидение он почти случайно: хедхантер искал трейдеров опционами, способных «ходить, говорить и жевать жвачку одновременно» для нового шоу CNBC .
Обсуждая текущее состояние индустрии управления капиталом, Джош Браун отмечает несколько ключевых трендов:
- Расцвет бутиков: По мнению Брауна, следующей «Merrill Lynch» может стать компания Rockefeller, которая активно скупает команды советников, предлагая им до 300% от их выручки за переход .
- Иллюзия свободы: Крупные банки, такие как Wells Fargo, создают внутренние платформы, где советники могут чувствовать себя предпринимателями, не покидая экосистему банка .
- Брендинг: Дэн Нейтан и Джош Браун сошлись во мнении, что название «Rockefeller» обладает магической силой — для пожилых клиентов оно ассоциируется с историческим богатством, а для молодых — с Jay-Z .
📉 Магия опционов 0DTE и «шум» на рынке 14:16
Одной из самых обсуждаемых тем стала волатильность рынка, вызванная опционами с нулевым сроком экспирации (0DTE). Дэн Нейтан объясняет, что сейчас на рынке наблюдается аномалия: при росте цен спрос на колл-опционы (ставки на рост) превышает спрос на пут-опционы (защиту от падения), что нетипично для исторических периодов .
Основные тезисы по структуре рынка:
- Интрадей-обвалы: Резкое падение индекса Dow Jones на 700 пунктов в середине дня Джош Браун назвал «шумом», тогда как Дэн Нейтан связывает это с «гамма-сжатием» и действиями дилеров, вынужденных хеджировать позиции при массовой покупке 0DTE-путов .
- Спекуляции молодежи: Нейтан приводит в пример 18-летних подростков, которые торгуют 0DTE-опционами с самого утра — это стало новым аналогом торговли NFT или щиткоинами .
- Доминирование 0DTE: На данный момент около 43% ежедневного объема торговли опционами приходится на контракты с истечением в тот же день .
🚀 Инвестиционный тезис TSLQ и феномен Tesla 24:45
В начале 2023 года Дэн Нейтан предложил аббревиатуру TSLQ (TLT, Snap, Lyft, QQQ) как стратегию на год . Он признает, что стратегия сработала отлично, за исключением его медвежьего взгляда на Tesla.
Ситуация с Tesla, по мнению участников:
- Фундаментальные показатели: Нейтан утверждает, что был прав в прогнозах по бизнесу: маржа упала с 25% до 18%, компания трижды разочаровывала инвесторов прибылью, а цены на машины снизились (Model Y подешевела с $67 000 до $47 000 за год) .
- Поведение акций: Несмотря на фундаментальные проблемы, акции выросли. Браун отмечает, что против Tesla гораздо выгоднее выступать с комментариями, чем держать реальную короткую позицию .
- Политический риск: Возможная победа Трампа на выборах может привести к отмене субсидий на электромобили ($7500), что станет мощным встречным ветром для компании .
🐂 12 причин для оптимизма от Эда Ярдени 41:40
Ведущие разбирают отчет Эда Ярдени, который сохраняет «бычий» настрой на 2024 год. Вот ключевые аргументы и их критика:
- Нормализация ставок: Ставки вернулись к норме, что хорошо для экономики, если она может их выдержать .
- Покупательная способность: Потребители продолжают тратить, пока безработица остается низкой .
- Бум оншоринга: Перенос производств в США (Reshoring) стимулирует спрос на строительную технику (Caterpillar, Deere) .
- Корпоративный кэш: Компании накопили рекордные $3,4 трлн наличности и наконец начали зарабатывать на ней проценты .
Контраргумент о «фантомном долге»: Дэн Нейтан выражает обеспокоенность ростом популярности сервисов BNPL (купи сейчас, плати потом). По его словам, люди начинают покупать продукты в Walmart через Affirm, потому что их кредитные карты уже «забиты» под завязку . Объем этого рынка в 2023 году составил около $46 млрд .
🍎 Apple: Триллер о триллионе и выкупах 57:25
Apple добавила почти триллион долларов капитализации за год, при этом ее выручка практически не росла. По мнению Майкла Батника, рост акций — это исключительно расширение мультипликатора (с 20x до 30x прибыли) на фоне агрессивного обратного выкупа акций .
Статистика Apple с 2012 года (эпоха Тима Кука):
- На выкуп акций потрачено $630 млрд .
- Выплачено дивидендов на $150 млрд .
- Общий возврат капитала акционерам — $812 млрд (это больше капитализации почти любой компании в мире, кроме топ-10) .
Дэн Нейтан считает, что Apple сталкивается с огромным риском со стороны Китая. Запрет на использование iPhone госслужащими в КНР («теневой бан») и замедление китайской экономики могут серьезно ударить по выручке .
🏰 Битва за медиа-империи и спорт 1:09:06
В финале обсуждаются слухи о слиянии Paramount и Warner Bros. Discovery. Участники считают, что «разбитый» пакет кабельного ТВ теперь собирается заново в цифровом виде.
Ключевые идеи по медиа:
- Спорт — это всё: Apple и Amazon не интересует Голливуд как таковой, им нужны права на прямые спортивные трансляции .
- Проблемы Disney: По мнению Дэна Нейтана, Disney находится в ловушке: доходы от кабельного ТВ падают, а стоимость прав на спорт (ESPN) растет из-за конкуренции с технологическими гигантами, у которых «бездонные карманы» .
- Кризис управления: Джош Браун задается вопросом, что именно Нельсон Пельтц (активист-инвестор) планирует изменить в Disney, кроме получения места в совете директоров .
---META--- { "title_candidates": [ "Дэн Нейтан: «В 2024 году рынок может перегреться еще сильнее»", "12 причин для оптимизма и риски фантомного долга: итоги года от The Compound", "Джош Браун о Apple: «Они вернули акционерам $812 миллиардов»" ], "title": "12 причин для оптимизма и риски фантомного долга: итоги года от The Compound", "category": "Экономика и финансы", "keywords": [ "Джош Браун", "Дэн Нейтан", "Apple", "Tesla", "0DTE" ], "tldr": [ "Опционы 0DTE теперь составляют 43% ежедневного объема торгов, что создает аномальную волатильность.", "Apple вернула акционерам $812 млрд через байбэки и дивиденды с 2012 года, став уникальным активом.", "Популярность BNPL (Buy Now Pay Later) растет: потребители тратят $46 млрд через «фантомный долг».", "Медиа-гиганты (Disney, Paramount) борются за выживание, пока Big Tech забирает права на спорт.", "Концентрация рынка достигла пика: 71% акций S&P 500 отстают от индекса в 2023 году." ], "speakers": [ { "name": "Джош Браун", "role": "CEO Ritholtz Wealth Management, ведущий подкаста" }, { "name": "Майкл Батник", "role": "Управляющий директор Ritholtz Wealth Management, соведущий" }, { "name": "Дэн Нейтан", "role": "Принципал Risk Reversal Advisors, эксперт CNBC Fast Money" } ], "books": [ { "title": "Same as Ever", "author": "Морган Хаузел", "context": "Дэн Нейтан хвалит книгу за доступность и отличные исторические анекдоты." } ], "films": [], "quotes": [ { "text": "Против Tesla гораздо выгоднее выступать с медвежьими комментариями, чем держать реальные короткие позиции.", "speaker": "Джош Браун", "time": "29:18" }, { "text": "Мы достигли точки, когда лидеры техногигантов имеют больше влияния, чем главы государств.", "speaker": "Дэн Нейтан", "time": "1:01:46" } ], "mentioned_urls": [ { "url": "public.com/switch", "context": "Специальное предложение от спонсора для перевода портфеля." } ], "glossary": [ { "term": "0DTE", "definition": "Опционы с нулевым сроком до экспирации, торгуемые в день их истечения." }, { "term": "BNPL", "definition": "Сервисы 'купи сейчас, плати потом', позволяющие оплачивать покупки в рассрочку." }, { "term": "Гамма (Gamma)", "definition": "Показатель того, как быстро меняется дельта опциона при изменении цены базового актива." } ], "numbers": [ { "value": "43%", "context": "Доля 0DTE в ежедневном объеме торговли опционами.", "speaker": "Джош Браун" }, { "value": "$812 млрд", "context": "Общая сумма, возвращенная Apple акционерам с 2012 года.", "speaker": "Дэн Нейтан" }, { "value": "$46 млрд", "context": "Объем трат через сервисы BNPL в 2023 году.", "speaker": "Дэн Нейтан" }, { "value": "71%", "context": "Доля акций S&P 500, которые показали результат хуже индекса в 2023 году.", "speaker": "Джош Браун" } ], "timeline": [ { "date": "2008", "event": "Дэн Нейтан зарабатывает миллиард долларов для Merrill Lynch в разгар кризиса." }, { "date": "Март 2022", "event": "Начало агрессивного цикла повышения ставок ФРС." }, { "date": "Январь 2023", "event": "Дэн Нейтан формулирует тезис TSLQ на CNBC." }, { "date": "Декабрь 2023", "event": "Появление слухов о слиянии Paramount и Warner Bros. Discovery." } ], "counterpoints": [ { "claim": "Рынок акций крайне силен, так как S&P 500 близок к историческим максимумам.", "counter": "Дэн Нейтан отмечает, что это иллюзия: равновзвешенный индекс (RSP) всё еще на 5% ниже пиков, а Russell 2000 — на 20% ниже." }, { "claim": "Потребитель в США здоров и продолжает активно тратить.", "counter": "Нейтан указывает на риск 'фантомного долга' через BNPL, что может быть признаком исчерпания кредитных лимитов." } ] }
