В новом выпуске подкаста 20VC Гарри Стеббингс, основатель Saster Джейсон Лемкин и венчурный инвестор Рори О'Дрисколл подводят итоги 2025 года и строят смелые прогнозы на 2026-й. Участники обсуждают «смерть» потолка оценки стартапов, возвращение эпохи IPO и риск социального взрыва из-за ИИ-безработицы.
🏆 Итоги года: Основатели и продукты, изменившие правила игры 1:20
Обсуждение итогов года началось с признания доминирования компании Anthropic. По мнению Джейсона Лемкина, продуктом года стал Claude (версии 3.5 и 3.7), так как именно он сделал возможным «вайб-кодинг» (vibe coding) и вдохнул жизнь в такие сервисы, как Cursor, Replit и Lovable . Лемкин утверждает, что без Claude эти продукты, существовавшие годами, просто не работали бы на должном уровне .
Основные кандидаты на звание «Основатель года»:
- Дарио Амодеи (Anthropic): Рори О'Дрисколл отмечает его как выдающегося бизнес-исполнителя, который придерживается «здравой стратегии» в противовес хаосу в других компаниях . Несмотря на скепсис по поводу прогнозов Амодеи о массовой безработице, эксперты признают, что Anthropic растет быстрее OpenAI .
- Гвинн Шотвелл (SpaceX): Гарри Стеббингс называет её ключевой фигурой, сумевшей элегантно управлять компанией в сложные геополитические времена и на фоне неоднозначного личного бренда Илона Маска .
- Алекс Ванг (Scale AI): Стеббингс подчеркивает феноменальную финансовую отдачу для инвесторов, называя его «макиавеллиевским» гением момента .
- Влад Тенев (Robinhood): Лемкин поражен тем, как компания превратилась из «мем-приложения для детей» в серьезную мультипродуктовую платформу, где 9 продуктов приносят выручку более 100 млн долларов каждый .
💰 Венчурные фонды: Кто сорвал куш в 2025-м? 8:41
Рори О'Дрисколл считает фондом года Index Ventures за безупречное исполнение классической модели венчура и серию крупных выходов (Wiz, Figma, Revolut) . По его словам, это «старая добрая школа», доведенная до совершенства .
Другие фавориты:
- Neo: Джейсон Лемкин выделяет этот фонд за «эстетический успех». Фонд зашел первым в Cursor и Cognitive, буквально «выгрызая» сделки через личное участие основателя в тестах по программированию в MIT .
- Hummingbird: Гарри Стеббингс отмечает их невероятную эффективность — фонд объемом 100 млн долларов вернул 800 млн благодаря ранним ставкам на BillionToOne и Kraken .
- Thrive Capital (Джош Кушнер): Отмечен за агрессивное расширение и центральные позиции в OpenAI и DataBricks .
📉 Главные сюрпризы: Безлимитный венчур и «войны талантов» 28:49
Самым неожиданным трендом года Рори О'Дрисколл назвал «ценовое безумие» в борьбе за кадры. Meta готова платить 100 млн долларов отдельным специалистам или покупать компании за 14 млрд долларов только ради команды, превращая сам бизнес в «пустую оболочку» . По мнению О'Дрисколла, логика проста: если вы тратите 73 млрд долларов на инфраструктуру (CAPEX), потратить 5 млрд на лучших людей, которые заставят это работать, — разумно .
Джейсон Лемкин подчеркивает, что в 2025 году исчез «потолок» оценки стартапов . Стало нормальным заходить в Anthropic при оценке в 80 млрд долларов, если вы верите в IPO на триллион . Лемкин иронизирует, что раньше инвестор чувствовал себя гением, если заходил при оценке 10 млн, а следующий раунд был по 50 млн. Сегодня «лохом» считается тот, кто тратит энергию на маленькие доли, вместо того чтобы вливать девятизначные суммы на поздних стадиях .
Критике подверглись так называемые «циклические сделки» (circular deals), когда Nvidia инвестирует в OpenAI, чтобы та покупала чипы у Nvidia. Спикеры сошлись во мнении, что рынок перестал этого стесняться: «Если это растит цену акций или оценку фонда — всем плевать» .
🚀 Прогнозы на 2026: Salesforce против NVIDIA 35:48
Обсуждая перспективы публичных компаний, Джейсон Лемкин сделал ставку на Salesforce как на главного бенефициара 2026 года . Его аргумент: компания торгуется на исторических минимумах по мультипликаторам (5.5x к выручке), но обладает огромным потенциалом для внедрения ИИ-агентов (Agentforce) в свою гигантскую клиентскую базу .
В то же время участники выразили скепсис относительно Adobe. По словам Лемкина, Adobe заявляет о 5 млрд долларов «ИИ-влияния» на выручку, но это лишь «маркетинговая ширма», так как это не новые бронирования, а использование ИИ внутри старых пакетов .
Позиции участников по бигтеху:
- NVIDIA: Рори О'Дрисколл считает, что ставить против Nvidia в 2026-м — глупость, так как цикл закупки чипов не может остановиться мгновенно . Однако Лемкин предупреждает: риск в том, что у OpenAI может не хватить ликвидности покупать их чипы, если только сама Nvidia не даст им эти деньги в долг .
- Apple: Спикеры отметили стагнацию компании в области ИИ. О'Дрисколл признался, что продал часть акций Apple, так как не видит катализаторов роста при текущих мультипликаторах .
- Google: Получил поддержку как наиболее сбалансированный игрок, который может постепенно внедрять ИИ, сохраняя основной поиск .
🏛️ Великое возвращение IPO: Очередь триллионеров 1:01:58
2026 год может стать годом крупнейших выходов на биржу в истории. Джейсон Лемкин предсказывает следующий порядок IPO :
- SpaceX (июнь 2026) — станет первым мега-выходом.
- Canva — «из ниоткуда», чтобы не выглядеть устаревшей на фоне ИИ-бума.
- DataBricks — во второй половине года, так как «пришло время».
- Anthropic — в конце года, как более простой способ решения проблем с капиталом.
Рори О'Дрисколл видит в этом огромный вызов для инвестбанкиров. Он задается вопросом: «Как вывести компанию с оценкой в триллион, где нет прибыли, а ранние инвесторы сидят в ней 15 лет и жаждут ликвидности?» . По его мнению, институциональные инвесторы могут начать массово сбрасывать акции сразу после локапа, что создаст невероятную волатильность .
⚠️ Социальный прогноз: ИИ-безработица и «Techlash» 1:08:08
Завершая беседу, Рори О'Дрисколл выдвинул тезис о неизбежности «технологического удара» (techlash). По его мнению, неважно, станет ли ИИ реальной причиной роста безработицы — важно то, что лидеры ИИ-индустрии уже «признались в преступлении», публично рассуждая о замене людей роботами .
Если безработица вырастет хотя бы на 2–3 пункта из-за обычного экономического цикла или тарифов, общество обвинит ИИ-компании . «Люди будут в ужасе», — утверждает Лемкин. Он добавляет, что когда в заголовках Wall Street Journal появятся цифры о потере миллиона рабочих мест, это станет темой каждого семейного ужина .
Итоговая мысль дискуссии прозвучала цинично, но реалистично: «Если роботы собираются захватить общество, я хочу быть уверен, что я владею этими роботами» .
