Защита капитала в условиях переоценённого рынка: взгляд Джонатана Веллума 0:02
В текущих условиях глобальной экономической нестабильности и высоких долговых нагрузок эксперты призывают инвесторов к предельной осторожности. Джонатан Веллум, генеральный и инвестиционный директор Rocklink Investment Partners, в своем интервью для канала Wealthion обсудил стратегию «стоимостного инвестирования» (value investing), подчеркнув важность дисциплины и понимания того, что даже самые перспективные компании могут стать убыточными, если цена их акций неоправданно завышена.
🏦 Макроэкономика и политика ФРС 1:38
По мнению Веллума, инвесторам не стоит тратить слишком много времени на анализ действий ФРС, так как это лишь «фон», с которым приходится работать. Тем не менее, эксперт отмечает несколько критических моментов:
- Ставки и долг: Низкие процентные ставки вредны для экономики, так как они наказывают вкладчиков и вознаграждают должников. Веллум полагает, что ставки должны снижаться умеренно, чтобы не допустить системного кризиса.
- Глобальный ландшафт: США Веллум считает наиболее сильной экономикой в мире, отмечая при этом серьезные проблемы в других странах: Канада находится в состоянии фактической рецессии, европейские рынки (Франция, Германия, Великобритания) обременены дефицитным бюджетом и огромным госдолгом.
- Влияние политики США: Эксперт позитивно оценивает долгосрочные последствия политики Дональда Трампа, направленной на дерегулирование и привлечение капитала, что делает США «двигателем роста» на фоне стагнирующих экономик других стран.
- Риски: Несмотря на успехи, под поверхностью скрываются трещины: слабый рынок жилья, снижение продаж автомобилей и высокая долговая нагрузка американских домохозяйств.
📈 Инвестиционный подход: дисциплина против хайпа 4:18
Фундаментальный принцип Веллума заключается в оценке внутренней стоимости бизнеса, а не в следовании рыночному импульсу.
- Правило 80/20: 80% усилий инвестора должны уходить на глубокий анализ конкретного бизнеса (менеджмент, «моты» — конкурентные преимущества, предсказуемость), и лишь 20% — на макроэкономический контекст.
- Опасность «пузырей»: Веллум проводит параллели с эпохой доткомов 1999 года. Тогда акции Cisco торговались с коэффициентом P/E (цена/прибыль) 148, и с тех пор компания так и не достигла прежних ценовых максимумов.
- Кейс Nvidia: По мнению гостя, рыночная капитализация Nvidia в $5 трлн требует от компании в будущем генерировать $250 млрд чистой прибыли ежегодно, чтобы оправдать текущие мультипликаторы. Веллум предупреждает: как только Microsoft, Meta, Google и Apple достигнут точки насыщения и сократят капитальные затраты (capex), бизнес Nvidia неизбежно столкнется с трудностями.
💰 Роль золота и серебра в портфеле 37:32
Веллум объясняет, что золото и серебро в портфелях Rocklink — это не спекулятивная сделка, а защита от обесценивания фиатных валют.
- Деградация денег: С 1913 года (основание ФРС) и особенно после 1971 года (отмена привязки доллара к золоту) наблюдается устойчивая эрозия покупательной способности валют.
- Действия ЦБ: Тот факт, что центральные банки мира сейчас активно скупают золото, является сигналом важности этого актива как «реального обеспечения», в то время как ранее его называли «варварским пережитком».
- Структура активов: Около 20% портфелей Rocklink распределены между производителями драгметаллов и роялти-компаниями.
🛡️ Стратегия управления и дисциплина продажи 32:25
Веллум настоятельно рекомендует всегда иметь «огневую мощь» — запас денежных средств в размере 20–25%, что позволяет действовать оппортунистически при рыночных спадах.
Основные причины для продажи актива:
- Ошибка в тезисе: Если анализ оказался неверным, нужно признать ошибку и выйти.
- Чрезмерная оценка: Если акция стала неоправданно дорогой и подвержена «хайпу».
- Лучшая альтернатива: Если найдена компания с более привлекательными фундаментальными показателями, нужно «проредить» портфель, продав наименее перспективный актив.
Веллум заключает: инвестор должен оставаться в рамках своей «компетенции» (по терминологии Чарли Мангера), не пытаясь гнаться за соседом, который зарабатывает на спекуляциях.
