В новом выпуске подкаста TCAF ведущие Джош Браун и Майкл Батник обсуждают с главным экономистом Wolfe Research Стефани Рот итоги недели отчетности техгигантов и последние сигналы Федеральной резервной системы. В центре внимания — беспрецедентные капитальные затраты на ИИ, устойчивость американского потребителя вопреки высоким ставкам и смена парадигмы в оценке влияния фондового рынка на реальную экономику.
🤖 Капитальные затраты на ИИ: пузырь или промышленная революция? 7:43
Сезон отчетности технологических компаний подтвердил масштабные планы по инвестициям в инфраструктуру искусственного интеллекта. По мнению Стефани Рот, мы находимся в начале цикла, и говорить о пузыре преждевременно . Компании будут продолжать тратить средства до тех пор, пока не определятся явные победители и проигравшие в гонке ИИ .
Ключевые показатели выручки техгигантов за квартал:
- Meta: рост на 26% в годовом исчислении .
- Microsoft: рост на 18% .
- Alphabet (Google): рост на 16%, первый в истории квартал с выручкой более $100 млрд .
Особое внимание участники уделили планам Meta по капитальным затратам (capex). Марк Цукерберг заявил на звонке с инвесторами, что потребности в вычислительных мощностях продолжают расти быстрее ожиданий, и компания намерена инвестировать агрессивно . Майкл Батник отметил, что свободный денежный поток Meta начинает снижаться из-за того, что расходы растут быстрее выручки, что привело к падению акций на 10% после отчета .
Стефани Рот привела следующие оценки влияния ИИ на экономику:
- Примерно 0,25–0,5% текущего роста ВВП США напрямую связано с капитальными затратами на ИИ .
- По прогнозам Дженсена Хуанга (Nvidia), к концу десятилетия ежегодные мировые затраты на ИИ достигнут $3–4 трлн. Если 60% этой суммы придется на США, это составит почти 5% ВВП страны .
- В историческом масштабе этот цикл сопоставим только с «китайским суперциклом» ($14 трлн в сегодняшних долларах), тогда как пузырь доткомов стоил около $1 трлн .
🏦 Что на самом деле сказала ФРС? 23:30
Обсуждая недавние действия Федеральной резервной системы, Стефани Рот подчеркнула, что главным сигналом Джерома Пауэлла стала неопределенность относительно декабря. Снижение ставки в декабре «далеко не является предрешенным фактом» . Это вызвало немедленную негативную реакцию рынка, который закладывал почти 100-процентную вероятность снижения .
Основные тезисы дискуссии о монетарной политике:
- Разделение мнений: Внутри ФРС наблюдается редкий раскол. Один участник выступал за снижение на 50 базисных пунктов, другой — против любого снижения вообще .
- Аргументы против снижения: Стефани Рот считает, что при стабильной экономике, инфляции около 3% и высоких оценках активов у ФРС нет веских причин торопиться .
- Рынок жилья: Майкл Батник возразил, что сектор недвижимости отчаянно нуждается в снижении ставок, так как активность там остается крайне низкой .
📈 «Эффект богатства» и новый профиль инвестора 33:54
Джош Браун утверждает, что «эффект богатства» (wealth effect) стал главным фактором современной экономики . По его мнению, именно рекордные показатели фондовых портфелей заставляют людей покупать дорогие внедорожники и тратить деньги, несмотря на инфляцию. В качестве примера он привел Ford и GM, акции которых достигли 52-недельных максимумов, несмотря на угрозы торговых войн .
Стефани Рот, изначально скептически относившаяся к этой теории, признала, что в текущем цикле эффект богатства может быть сильнее из-за более широкого вовлечения населения в рынок акций :
- В 2024 году чистая стоимость активов в акциях выросла на $6 трлн .
- Современные миллениалы в возрасте 35 лет держат 23% своего благосостояния в акциях. Для сравнения: у поколения бумеров в том же возрасте этот показатель составлял всего 6% .
- American Express отмечает, что основной рост расходов сейчас обеспечивают представители поколений Z и миллениалов, которые тратят больше, чем бумеры .
🛠️ Рынок труда: эпоха «Low Fire, Low Hire» 39:21
Ситуация на рынке труда характеризуется низкой активностью как в увольнениях, так и в найме. Стефани Рот представила историческую перспективу: 60% людей сегодня работают на должностях, которых не существовало в 1940 году .
Текущие тренды:
- Компании не проводят массовых сокращений, но замедляют наем, ожидая эффективности от внедрения ИИ .
- Наблюдается рост безработицы среди недавних выпускников колледжей в ИТ-секторе (белые воротнички), в то время как спрос на рабочие специальности (синие воротнички) остается высоким .
- Стефани Рот рекомендует следить за данными закона WARN (уведомления о массовых сокращениях), так как они являются более надежным опережающим индикатором, чем еженедельные заявки на пособие, которые подвержены искажениям (например, из-за мошенничества в Техасе на 20 000 заявок) .
🇨🇳 Китайский фактор и торговые войны 56:39
Обсуждение затронуло зависимость крупнейших американских компаний от китайского рынка. Вопреки риторике о торговом противостоянии, цифры показывают глубокую интеграцию.
Экспозиция выручки в Китае для ключевых игроков :
Стефани Рот отметила, что Китай имеет сопоставимый с США рычаг давления в торговом балансе . По ее оценке, текущее повышение тарифов переложено на конечного потребителя лишь на 50%, и этот процесс будет продолжаться медленно через так называемую «сникфляцию» (скрытое распределение издержек по широкому ассортименту товаров) .
