Инвестиционный эксперт и глава компании Rock Link Джонатан Веллум в интервью каналу Wealthion подводит итоги 2025 года и дает детальный прогноз на 2026-й. Основное внимание уделено рискам переоцененности сектора ИИ, перспективам американской экономики при новой администрации и стратегии инвестирования в драгоценные металлы, которые показали беспрецедентный рост.
🤖 Лихорадка ИИ: почему рыночные оценки вызывают тревогу 2:16
Анализируя текущее состояние технологического сектора, Джонатан Веллум выражает серьезную обеспокоенность рыночными оценками компаний, связанных с искусственным интеллектом. По его словам, ситуация напоминает пузырь доткомов 1998–1999 годов .
Ключевые тезисы гостя относительно сектора ИИ:
- Аномальный рост капитализации: Веллум приводит в пример Nvidia, чья рыночная стоимость выросла с $400 млрд в ноябре 2022 года до более чем $4 трлн к текущему моменту .
- Опасные мультипликаторы: Компании, торгующиеся с коэффициентом 30, 40 или 50 к выручке (sales), неизбежно столкнутся с резкой коррекцией, как только приток капитала замедлится .
- «Лица» пузыря: В качестве примеров переоцененных активов эксперт называет Nvidia и Palantir .
- Стратегия участия: Вместо прямой покупки перегретых акций, Веллум предпочитает инвестировать в инфраструктуру, которая обеспечивает работу ИИ: энергетические компании, производителей меди и операторов дата-центров .
📈 Перспективы экономики США: налоги, дерегуляция и рост ВВП 13:08
Джонатан Веллум настроен оптимистично в отношении американской экономики, особенно в сравнении с Европой, Канадой и Великобританией. Он считает, что политика Дональда Трампа может привести к существенному ускорению экономического роста .
Прогнозы и оценки Веллума по экономике США:
- Рост ВВП: Эксперт полагает, что в 2026 году возможен рост ВВП на уровне 4–5% .
- Стимулы: Основными драйверами станут снижение налогов, масштабная дерегуляция, ускоренная амортизация для бизнеса и возвращение капиталов в страну .
- Государственный долг: Несмотря на оптимизм, Веллум признает серьезность проблем: долг в $38 трлн и ежегодный дефицит в $2 трлн .
- Смена руководства ФРС: Срок полномочий Джерома Пауэлла истекает в мае 2026 года. Веллум ожидает, что его заменит более «голубиный» (склонный к снижению ставок) руководитель, что выгодно для обслуживания огромного госдолга, который приходится постоянно рефинансировать .
Гость отмечает, что ФРС фактически занимается «печатанием денег» (называя это созданием резервов), чтобы поглощать огромные объемы государственного долга. Это, по его мнению, неизбежно ведет к подрыву покупательной способности фиатных валют .
🥇 Золото и серебро: фундаментальные причины доминирования 20:36
2025 год стал феноменальным для драгоценных металлов: серебро выросло более чем на 100%, а золото — на 70–80% . К концу года серебро касалось отметки $80 за унцию, а золото превысило $4,500 .
Джонатан Веллум утверждает, что, несмотря на возможные откаты, он сохраняет позиции в секторе по следующим причинам:
- Валютные войны: Напряженность между Западом и Востоком (включая события в Венесуэле) усиливает глобальное противостояние валют .
- Деглобализация: Тренды на фрагментацию мировой экономики и активность центральных банков по закупке золота остаются в силе .
- Дефицит предложения: Существует значительный разрыв между производством металлов и растущим спросом .
Стратегия распределения капитала в портфеле Rock Link для сектора драгметаллов :
- 70% — Роялти-компании: Wheaton Precious Metals, Franco-Nevada, Royal Gold, Gold Royalty (GROY). Веллум считает их наиболее защищенным и прибыльным способом инвестирования.
- 20% — Добывающие компании (Miners): Agnico Eagle, Pan American Silver и более спекулятивные позиции, такие как Power Metallic Mines в Квебеке.
- 10% — Физический металл.
🇨🇦 Экономический кризис в Канаде: «путь Венесуэлы» 30:21
Джонатан Веллум крайне критически оценивает состояние канадской экономики, называя его стагнацией или даже деградацией. По его словам, ВВП на душу населения в стране не растет уже почти 10 лет .
Основные проблемы Канады по версии Веллума:
- Рынок труда: В то время как в США безработица составляет около 4,2%, в Канаде она достигла 7%, в Онтарио — 8%, а в Торонто — 9% .
- Отток капитала: Из-за жесткого регулирования и политики правительства Трюдо (и его потенциального преемника Карни) страна потеряла около $700 млрд инвестиций, особенно в нефтегазовом секторе .
- Раздутый госсектор: Рост числа рабочих мест происходит преимущественно в государственном аппарате и сфере услуг, а не в производственных секторах, создающих богатство .
- Пузырь недвижимости: Веллум предупреждает о рисках на рынке жилья, особенно в сегменте кондоминиумов в Торонто, который уже начал серьезно проседать .
Эксперт проводит аналогию с Венесуэлой, утверждая, что если Канада не изменит курс (снижение налогов, дерегуляция, поддержка ресурсного сектора), она продолжит терять таланты («утечка мозгов») и инвестиционную привлекательность .
🏦 Банковский сектор и другие инвестиционные идеи 36:44
Несмотря на слабость экономики, канадский банковский сектор в 2025 году показал рост более чем на 30%. Веллум объясняет это тем, что банки в Канаде представляют собой легальную олигополию с огромным влиянием на рынок . Однако Rock Link держит в банках лишь около 4% портфеля (при доле сектора в индексе TSX в 35%), так как эксперт не верит в их долгосрочный рост в условиях слабой экономики .
Другие интересные активы, упомянутые в интервью:
- Amazon: Одна из крупнейших позиций в портфеле Веллума. Он считает, что компания торгуется по «разумным» ценам и эффективно внедряет робототехнику (план удвоения выручки к 2033 году при сохранении численности штата) .
- Uranium (Уран): Веллум владеет акциями Cameco, рассматривая атомную энергию как необходимый элемент для обеспечения потребностей ИИ-инфраструктуры .
- Sprott Inc.: Инвестиция в управляющую компанию, которая получает комиссионные доходы от фондов на медь, никель, золото и уран .
- ServiceNow: Софтверная компания с высоким уровнем удержания клиентов, использующая ИИ для интеграции бизнес-систем .
В завершение беседы Веллум отметил, что хотя он с интересом наблюдает за развитием беспилотных технологий (Waymo и Uber), он сам предпочитает управлять автомобилем лично и пока не готов полностью довериться автоматике .
