В новом выпуске еженедельного дайджеста на канале Forward Guidance эксперты обсудили итоги «супербоула» экономической политики — заседание FOMC и отчет QRA. Участники дискуссии — Феликс, Куинн, Тайлер и ведущий Майк — проанализировали сигналы Джерома Пауэлла, критическое положение японской йены и структурные изменения в рыночных механизмах, которые, по их мнению, превращают современный трейдинг в подобие централизованного планирования.
🦅 Сигналы ФРС: Голубиный разворот Джерома Пауэлла 1:07
Прошедшее заседание Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC) было воспринято рынком как отчетливо «голубиное», несмотря на отсутствие фактического снижения ставок . По мнению участников дискуссии, Джером Пауэлл (Jerome Powell) послал бычий сигнал, сосредоточившись на замедлении темпов количественного ужесточения (QT) .
Ключевые показатели и решения:
- QT (Количественное ужесточение): ФРС объявила о снижении лимита сокращения казначейских облигаций с 60 млрд до 25 млрд долларов в месяц, начиная с июня . Рынок ожидал сокращения до 30 млрд, поэтому цифра в 25 млрд стала приятным сюрпризом для ликвидности.
- TGA (Казначейский счет): Прогноз по остатку на счете TGA на третий квартал был повышен с 750 млрд до 850 млрд долларов . В настоящее время на счете находится около 950 млрд долларов.
- Структура долга: Казначейство увеличило общий объем выпуска долга, но сохранило долю купонных облигаций неизменной. Весь дополнительный объем будет финансироваться за счет выпуска краткосрочных векселей (T-bills) .
Куинн отметил, что Пауэлл подчеркнул готовность снижать ставки в случае ослабления рынка труда . Учитывая последовавший мягкий отчет по занятости (NFP), участники считают, что ФРС видит проблемы с ликвидностью и готова «подправлять» систему для поддержки рынков .
🇯🇵 Япония как «крупнейшая схема Понци» и угроза для США 26:58
Особое внимание эксперты уделили ситуации в Японии и интервенциям на валютном рынке. По словам Куинна, долговая ситуация в Японии выглядит катастрофически и имеет прямые последствия для ликвидности в США .
Аргументы в пользу «кризисного» сценария:
- Стоимость обслуживания: Япония тратит 25% своего годового бюджета только на выплату процентов по долгу, при этом средняя ставка по их облигациям составляет всего от 0% до 2% .
- Риск повышения ставок: Если ставки в Японии вырастут хотя бы до 2–4%, на обслуживание долга может уйти от 50% до 75% бюджета .
- Связь с США: Япония — крупнейший иностранный держатель американского госдолга. Для поддержки йены им приходится продавать казначейские облигации США, что ужесточает глобальную ликвидность .
Феликс привел в пример цикл Мински, утверждая, что Япония находится в фазе «Понци-заимствований», когда новые долги выпускаются исключительно для погашения старых . По мнению группы, скоординированные действия ФРС и Минфина США (Йеллен и Пауэлла) направлены на то, чтобы дать Японии пространство для маневра через ослабление доллара .
📉 Структура рынка: «Инвестиционный коммунизм» и смерть сигналов 12:21
Тайлер выступил с резкой критикой современной структуры рынка, утверждая, что она больше не отражает реальный экономический рост. Он считает, что доминирование пассивных стратегий, квантовых фондов (CTA) и паритета рисков (Risk Parity) уничтожает ценовые сигналы .
Основные тезисы Тайлера:
- Реактивность вместо анализа: Фонды больше не инвестируют в основателей или рост компаний; они реагируют исключительно на волатильность и цену. Когда волатильность растет, модели заставляют их продавать, когда падает — покупать .
- «Рыночный коммунизм»: По мнению Тайлера, ситуация, когда центральные планировщики (политики) подавляют волатильность, чтобы заставить фонды снова покупать активы, подрывает саму суть капитализма .
- Искажение безрисковой ставки: Феликс добавил, что манипуляции ФРС делают невозможным расчет адекватной ставки дисконтирования, что лишает смысла традиционный стоимостной анализ по Бенджамину Грэму .
В качестве примера «сломанного» рынка Тайлер привел компанию Apple, которая объявила о байбэке на 110 млрд долларов, что фактически является инструментом подавления волатильности акций .
📊 Coinbase и состояние крипторынка: Где розничный инвестор? 48:42
Майк представил подробный разбор финансового отчета Coinbase за первый квартал 2024 года. Несмотря на впечатляющие цифры, реакция рынка была сдержанной.
Показатели Coinbase:
- Выручка: Выросла с 900 млн долларов (в предыдущем квартале) до почти 1,6 млрд долларов .
- EBITDA: Скорректированная прибыль до вычетов составила более 1 млрд долларов (маржа около 60%) .
- L2 Base: Доходы от комиссий секвенсора сети Base теперь выделяются в отдельную строку доходов .
- Институционалы против Ритейла: Институциональная выручка составила 256 млн долларов против 215 млн в пиковом 2021 году. Однако потребительская (розничная) выручка составила всего 56 млн долларов против 120 млн в 2021 году .
Куинн и Феликс сошлись во мнении, что розничный инвестор еще не вернулся на рынок в полной мере . По их словам, текущая активность в мемкоинах — это «PVP-игра» (игрок против игрока) внутри криптосообщества, а не приток новых денег извне . Рост цен в основном обеспечивается институциональными потоками через ETF.
🧐 Аирдропы и «грязные секреты» криптоиндустрии 40:02
Участники обсудили механику аирдропов, назвав их формой маркетинга, где вместо долларов пользователям раздают «акции» протокола .
Проблемы современных запусков токенов (по мнению Феликса и Майка):
- Low Float / High FDV: Проекты запускаются с очень малым количеством токенов в обращении (около 5%), что создает искусственно высокую полностью разводненную оценку (FDV). Это делается, чтобы избежать обвинений в продаже незарегистрированных ценных бумаг .
- Ложная ликвидность: Аирдропы часто преподносятся как стимул, но на самом деле являются «пылесосом ликвидности», так как для выхода в реальные деньги пользователям нужен кто-то, кто купит эти токены .
- Схемы и боты: Тайлер упомянул разоблачение проекта IoNET Мартином Шкрели, который обнаружил, что заявленное количество GPU в сети было сильно завышено за счет ботов .
🏦 Корпоративная этика и культурные сдвиги 1:00:35
В завершение выпуска Майк упомянул судебный иск против Apollo Global Management. Компанию обвиняют в незаконной схеме страхования жизни незнакомцев (STOLI), где инвестгигант якобы делал ставки на продолжительность жизни пожилых людей через сеть подставных трастов . По мнению Тайлера, иронично, что традиционные финансы (TradFi) охотнее инвестируют в смерть стариков, чем в криптоактивы, потому что «там есть понятный денежный поток, который можно смоделировать» .
Также участники затронули тему протестов в университетах Лиги плюща и культурный раскол в США. Тайлер считает, что происходит тектонический сдвиг: престиж элитных учебных заведений падает, а доверие к государственным институтам подорвано окончательно . Куинн добавил, что сейчас наблюдается рост популизма и национализма во всем мире, что является естественной реакцией на провалы глобалистских институтов .
