Джорди Виссер, опытный макроинвестор и стратег, в интервью для подкаста Forward Guidance заявляет о фундаментальном сдвиге в мировой экономике. По его мнению, традиционные показатели вроде ВВП и опережающих экономических индикаторов (LEI) окончательно устарели, а развитие искусственного интеллекта и цифровых активов формирует новую парадигму, основанную на экспоненциальном росте и дефляции.
🎲 Вероятностное мышление и конец эпохи фактов 2:10
Джорди Виссер строит свой инвестиционный подход на фундаменте вероятностного анализа, а не на поиске абсолютных истин. Он вспоминает, что еще в детстве отец учил его не верить ничему на слово, поскольку любое утверждение в газете или публичном пространстве — лишь чье-то мнение . Этот скептицизм в сочетании с математическим складом ума и фотографической памятью на статистику помог ему сделать карьеру в Morgan Stanley, где он специализировался на деривативах и управлении рисками в условиях кризисов .
По мнению Виссера, инвестор должен работать не с фактами, а с распределением вероятностей:
- Рынок часто оценивает события как 20 к 1, когда реальные шансы составляют 5 к 1 .
- Современные опасения по поводу «пузыря ИИ» гость считает маловероятным сценарием, предпочитая смотреть на технологию как на долгосрочный тренд, начавшийся еще с появлением программирования в 1980-х годах .
- Основа его философии — книга Энни Дьюк «Принимая решения» (Thinking in Bets), где жизнь и инвестиции рассматриваются как серия ставок в условиях неопределенности .
📉 Почему традиционное макро больше не работает 5:14
Виссер утверждает, что классические инструменты макроэкономического анализа, такие как кривая доходности или индекс LEI, дают ложные сигналы. Индекс LEI находится в отрицательной зоне рекордно долгое время (около -3,6%), однако рецессия так и не наступила . Причина кроется в неспособности традиционных метрик измерить цифровую экономику.
Основные аргументы Виссера:
- Невидимый вклад ПО: Саймон Кузнец, создатель концепции ВВП, признавал, что этот показатель не учитывает нематериальные активы . Одно приложение в iPhone заменяет десятки физических товаров (камеры, плееры, карты), что снижает потребление ресурсов и транспортные расходы, но не отражается в росте ВВП привычным образом .
- Колоссальное благосостояние домохозяйств: Чистая стоимость активов домохозяйств в США достигла $178 трлн, что в шесть раз превышает размер экономики . По словам Виссера, это позволяет поддерживать потребление даже при отсутствии роста реальных доходов в течение нескольких лет .
- Двухуровневая экономика: Существует старая индустриальная экономика с низким ростом и цифровая экономика, которая становится все более доминирующей .
- Скрытый безусловный доход (UBI): Правительство фактически внедрило два типа UBI: трансфертные платежи для малоимущих (рост на 9% в год, объем $5 трлн) и эффект количественного смягчения (QE) для богатых, удерживающий цены на активы на высоком уровне .
🧠 Искусственный интеллект: переход от текста к визуальному действию 12:40
Виссер призывает не рассматривать ИИ как временное увлечение. Он считает, что мы находимся в процессе подключения «интеллекта» к каждой когда-либо созданной машине . Критика о нехватке выручки для оправдания затрат на дата-центры кажется ему необоснованной, так как ИИ — это не просто софт, а «гигантский мозг», который становится умнее по мере масштабирования .
Эволюция ИИ в описании гостя:
- LLM (Large Language Models): Текстовые модели, которые мы освоили сейчас (ChatGPT).
- VLM (Visual Language Models): Визуально-языковые модели, обучающиеся на видео и изображениях. Они требуют в 50–1000 раз больше вычислительных мощностей, чем LLM .
- VLA (Visual Language Action): Модели действия, необходимые для гуманоидных роботов и автономных военных систем .
Инвестиционный тезис Виссера: самая большая выручка придет из сфер, где ИИ взаимодействует с реальностью, например, в хирургии или поиске новых лекарств . Он приводит в пример компанию Eli Lilly, капитализация которой приближается к триллиону долларов благодаря успехам в фармацевтике, усиленным технологиями .
🏎️ Nvidia и инфраструктурный забег 23:00
На вопрос о переоцененности технологических гигантов Виссер отвечает, что Nvidia остается «по-настоящему дешевой» в перспективе пяти лет . Он обосновывает это тем, что Nvidia обладает практически монопольным «рвом» (moat) вокруг дата-центров, занимая около 90% рынка .
Прогноз Виссера по Nvidia к 2030 году:
- Общие мировые затраты на ИИ-инфраструктуру составят около $5 трлн .
- Даже если доля Nvidia упадет до 50% из-за конкуренции с чипами Google (TPU), их выручка может достичь $750 млрд, что значительно выше текущих рыночных ожиданий в $425 млрд .
Виссер подчеркивает важное отличие от пузыря доткомов: в 2000-х инфраструктуру строили слабые телекомы с низкой маржой, а сейчас это делают богатейшие компании мира (Mag 7) за счет собственного свободного денежного потока .
🧬 Долголетие и экономика бессмертия 41:58
Одной из самых смелых идей Виссера является вера в то, что человечество находится на пороге победы над смертью. Он ссылается на работы Демиса Хассабиса (глава Google DeepMind и лауреат Нобелевской премии), который ставит целью излечение всех болезней в ближайшие 5–10 лет .
Экономические последствия радикального продления жизни:
- Эпигенетическое перепрограммирование: По мнению гостя, работы Дэвида Синклера позволят останавливать старение организма .
- Решение проблемы долга: Огромная часть государственных обязательств США связана с расходами на стареющее население. Если люди перестанут дряхлеть и болеть, это радикально снизит нагрузку на бюджет .
- Дефляция: ИИ не только замещает труд, но и делает товары и услуги (особенно в медицине) доступными почти бесплатно, что ведет к «дефляционной спирали» .
🟠 Bitcoin как цифровое убежище и религия 48:23
Виссер видит в Bitcoin (BTC) единственный актив, который может выжить в эпоху, когда ИИ уничтожит конкурентные преимущества («рвы») большинства традиционных бизнесов. Он выделяет всего три устойчивых «рва» в истории человечества: золото, религию и теперь Bitcoin .
Почему Виссер ставит на BTC:
- Деградация фиата: Правительства продолжат печатать деньги, чтобы спасать зомби-компании и покупать голоса избирателей .
- Смена поколений: Молодежь (включая сына Виссера) не воспринимает золото как актив. Для них Bitcoin — это естественное средство сбережения в цифровой экономике .
- Демократизация финансов: BTC дает доступ к банковским услугам и сбережениям миллиардам людей, которые находятся вне западной финансовой системы, например, жителям фавел в Бразилии .
Виссер заключает, что текущая финансовая система превратилась в «видеоигру», где правительство не позволяет рынкам падать слишком сильно, опасаясь социального взрыва . В этой игре Bitcoin выступает как самая дефицитная и честная форма капитала .
