В новом выпуске подкаста Animal Spirits ведущие Майкл Батник (Michael Batnick) и Бен Карлсон (Ben Carlson) анализируют феномен «Клуба нулевого доллара» — компаний с многомиллиардной капитализацией при почти полном отсутствии выручки. Эксперты обсуждают парадоксы современного сентимента, устойчивость американского потребителя вопреки макроэкономическим страхам и объясняют, почему исторические параллели с 1929 годом сегодня могут вводить в заблуждение.
📉 Рыночный сентимент и уроки 1929 года 1:20
Рынок демонстрирует удивительную устойчивость: индекс S&P 500 прошел почти 100 дней без коррекции на 5%, в то время как средний показатель составляет около 97 дней . По мнению Бен Карлсона, сейчас крайне сложно адекватно оценивать настроения инвесторов (сентимент) из-за избытка информации. Если в прошлом такие индикаторы были локализованы, то теперь мнения экспертов и ИИ-аналитика заполняют всё медиапространство .
Бен Карлсон проводит параллели с книгой Эндрю Сорсина о 1929 годе, отмечая, что некоторые черты того времени пугающе напоминают сегодняшний день :
- В 1929 году газета New York Times писала, что люди, которые меньше всего знают о рынке, заработали больше всех .
- Легендарный трейдер Джесси Ливермор использовал это как контр-индикатор, открыв короткие позиции (шорт) и заработав около $100 млн на крахе .
- Знаменитая цитата Ливермора: «Акции можно побить, но никто не может побить фондовый рынок» .
Тем не менее, Майкл Батник считает, что финансовые медиа сегодня ведут себя иначе, чем во времена пузыря доткомов или 2008 года . Вместо того чтобы быть «черлидерами» роста, СМИ постоянно указывают на риски, стараясь не оказаться вновь в неловком положении .
📀 Спор о золоте и диверсификации 9:25
Бен Карлсон представил свои тезисы о том, почему он лично не владеет золотом, несмотря на его недавний успех . Он признает, что золото — уникальный актив, который «марширует под собственный барабан», но выделяет несколько причин для скепсиса:
- Историческая доходность: В 80-е, 90-е и 2010-е годы золото показывало убыточность или нулевой рост в течение целых десятилетий .
- Сравнение с облигациями: На длительных промежутках времени (с 1928 года) доходность золота ближе к облигациям, чем к акциям .
- Конкуренция с биткоином: Карлсон полагал, что биткоин отнимет часть «блеска» у золота, однако признает, что на данный момент этот прогноз не оправдался .
Майкл Батник полагает, что владение золотом (5–10% портфеля) часто является формой «страхования» системы, отражая недоверие к доллару или политической стабильности . Собеседники сослались на данные Verdad Capital, которые показывают, что лучший «диверсифицирующий» актив постоянно меняется: от международного капитала и REIT до золота и сырьевых товаров .
🐂 Юрий Тиммер о третьем годе «бычьего» рынка 19:07
Обсуждая текущую фазу рынка, ведущие опираются на графики Юрия Тиммера из Fidelity . Основные выводы анализа текущего «бычьего» цикла:
- Обычно в первый год происходит расширение коэффициента P/E (цены растут быстрее прибыли), а во второй год рост обеспечивается реальной прибылью компаний .
- ФАКТ: За последние 12 месяцев коэффициент P/E вырос всего на 1%, в то время как прибыль на акцию (EPS) выросла на 11% .
- Это означает, что текущее ралли фундаментально обосновано и не является чистой спекуляцией на оценках .
Бен Карлсон отмечает, что притоки в ETF достигли $1 трлн за два с половиной месяца до конца года . Основная часть средств идет в индексные фонды S&P 500 (VOO, IVV) и биткоин-ETF (IBIT) .
🚀 «Клуб нулевого доллара» и спекуляции молодежи 25:25
С 2020 года стоимость акций в руках домохозяек и домохозяев моложе 40 лет выросла на 300% . Майкл Батник выражает обеспокоенность тем, что эта категория инвесторов наиболее уязвима к краху «мусорных» акций .
В центре внимания — так называемый «Zero Dollar Club» (Клуб нулевого доллара): компании с минимальной выручкой, но огромной капитализацией :
- AST SpaceMobile: Капитализация $35 млрд .
- Oklo: $25 млрд .
- Rigetti Computing: $18 млрд .
- Joby Aviation: $15 млрд .
Батник отмечает ироничный тренд: для этих компаний отсутствие выручки часто является преимуществом, так как инвесторы торгуют «мечтой» о технологической революции (ИИ, квантовые вычисления, робототехника) . При этом хедж-фонды продолжают терять деньги на попытках шортить эти волатильные бумаги .
Дополнительным фактором риска Майкл называет подачу заявок на запуск ETF с 5-кратным плечом на отдельные акции (Nvidia, Tesla и др.) . По мнению Дейва Надига, эти продукты могут быть заблокированы SEC, но если они пройдут через процедурные лазейки во время возможного «шатдауна» правительства, это создаст риски «флэш-крэша» (мгновенного обвала) рынка .
🏡 Кризис доступности жилья 45:17
Ситуация на рынке недвижимости остается сложной. Согласно данным Redfin:
- Медианное количество дней на рынке выросло с 20 до 50 .
- Медианный первоначальный взнос достиг рекордных $70 000 .
- В таких регионах, как Остин (Техас), покупатели вынуждены ликвидировать акции, чтобы внести 50% предоплаты ($400 000) для снижения ежемесячных платежей .
Бен Карлсон считает, что активность на рынке «взорвется», как только ставки по ипотеке опустятся ниже 5% . Однако Майкл Батник менее оптимистичен, полагая, что разрыв между стоимостью аренды и покупки стал слишком велик, и многие предпочтут оставаться арендаторами .
💳 Устойчивость потребителя: данные AMEX и банков 50:39
Вопреки разговорам о рецессии, отчетность крупных финансовых организаций показывает иную картину. American Express (AMEX):
- Рост расходов в сегменте Gen Z составил 39% год к году .
- Миллениалы теперь составляют 30% от общего объема трат, опережая бэби-бумеров .
- Уровень просрочек по картам стабилен и составляет всего 1,3% .
Bank of America:
- Чистые списания (charge-offs) фактически снижаются .
- Уровень потерь по кредитным картам упал с 98 базисных пунктов в первом квартале до 82 во втором .
Батник подчеркивает: «Покажите мне данные, а не истории отдельных людей. Агрегированные цифры не подтверждают теорию о крахе потребителя» . Он также отмечает исторический факт: даже в «ревущие 20-е» 60% домохозяйств жили за чертой бедности, так что текущие трудности части населения не означают системного кризиса всей экономики .
🚗 Парадоксы авторынка 1:00:51
Средняя цена нового автомобиля в США достигла $50 000 . Ведущие объясняют это несколькими факторами:
- Переход потребителей от седанов к внедорожникам и грузовикам .
- Обилие дорогой электроники и сенсоров .
- Увеличение срока службы авто: в 1995 году средний возраст машины на дороге составлял 8,4 года, сегодня — 14,5 лет .
Несмотря на заголовки об «автокредитах под водой» (когда долг выше стоимости машины), статистика показывает, что в 2019 году ситуация была хуже (34% кредитов были «под водой» против 28% сейчас), но тогда это никого не беспокоило .
