В новом выпуске подкаста We Study Billionaires ведущий Клэй Финк обсудил с коллегами, Шоном О'Мэлли и Даниэлем Манке (авторами Intrinsic Value Podcast), их фаворитов на фондовом рынке на ближайшие годы. Участники представили три глубоко проработанных анализа компаний, которые, по их мнению, обладают уникальным потенциалом роста: от итальянской дисконтной ставки на люкс до доминирующего игрока в электронной коммерции Латинской Америки и технологического гиганта из «Великолепной семерки».
🇮🇹 Выгодная ставка на Ferrari через Exor 1:53
Шон О'Мэлли представил инвестиционную идею, которую он называет «прокси на Ferrari с дисконтом» . Речь идет об Exor (тикер: EXXRF в США) — итальянском дисконтном холдинге, контролируемом семьей Аньелли, которая основала Fiat .
По мнению О’Мэлли, Ferrari — это уникальный бренд, чьи автомобили в некоторых случаях со временем не дешевеют, а дорожают, что делает компанию скорее люксовым домом, чем автопроизводителем . Гость подчеркивает финансовую мощь бренда: 80% продаж приходится на постоянных клиентов, а прибыль на вложенный капитал (ROIC) превышает 20% .
Основная суть идеи заключается в рыночной аномалии :
- Exor владеет примерно 20% акций Ferrari (и около 30% голосующих акций) .
- Рыночная стоимость только этой доли в Ferrari превышает всю текущую рыночную капитализацию самого холдинга Exor .
- В данный момент Exor торгуется с дисконтом около 60% к стоимости своих чистых активов (NAV) .
При покупке Exor инвестор, по словам О’Мэлли, платит примерно 40 центов на каждый евро активов . В дополнение к доле в Ferrari инвестор бесплатно получает пакеты акций в Stellantis (бренды Jeep, Chrysler, Maserati), CNH Industrial (конкурент John Deere в сельхозтехнике), медицинскую компанию Philips, издательство The Economist и даже футбольный клуб «Ювентус» [08:55-09:39].
Почему существует дисконт в 60%?
О'Мэлли выделяет три причины скептицизма рынка:
- Сложность структуры (Complexity): Инвесторам трудно оценить столь разнородный портфель .
- Фрикционные издержки: Налоги и влияние на рынок при продаже крупных долей. Например, при переносе штаб-квартиры в Нидерланды итальянские власти выставили холдингу разовый налог в размере €845 млн .
- Риски управления: CEO Exor Джон Элканн одновременно является председателем правления Ferrari и Stellantis. Рынок опасается, что он может реинвестировать капитал в менее качественные активы .
О'Мэлли считает, что даже при пессимистичном сценарии (рост NAV всего на 5% в год и сохранение широкого дисконта) доходность составит около 10% годовых . В случае нормализации дисконта до 30%, ожидаемая доходность может превысить 20% в год .
🌎 MercadoLibre: Южноамериканский гигант на суперцикле 40:48
Даниэль Манке предложил обратить внимание на MercadoLibre (MELI), которую часто называют «Amazon и PayPal Латинской Америки» . Клэй Финк отметил феноменальный трек-рекорд компании: 27 кварталов подряд темпы роста выручки превышают 30%, что является рекордом для публичных компаний .
Ключевые драйверы роста по мнению Манке:
- Низкое проникновение e-commerce: В Латинской Америке онлайн-продажи составляют лишь 14–15%, тогда как в США — 24%, а в Китае — еще выше. Манке видит в этом многолетний «суперцикл» роста .
- Логистический ров: В отличие от Amazon, который владеет почти всей инфраструктурой, MercadoLibre использует гибридную модель . Они владеют фулфилмент-центрами и авиапарком Melly Air, но для «последней мили» привлекают локальных партнеров (DSPs) .
- Экосистема платежей Mercado Pago: Это направление родилось из необходимости создать доверие в регионе, где банковские услуги были недоступны многим. Сегодня Mercado Pago — мощный финтех-игрок, имеющий доступ к данным о покупках миллионов людей, что позволяет им точнее оценивать кредитные риски, чем традиционным необанкам .
Конкуренция с Amazon и азиатскими игроками
На ключевых рынках (Бразилия, Мексика, Аргентина) MercadoLibre удерживает лидерство . В Бразилии компания контролирует долю рынка в три раза больше, чем Amazon . Манке утверждает, что такие конкуренты, как Shopee и Temu, пока не могут сравниться с MELI по плотности логистики и интеграции платежей . Дополнительным фактором роста в 2026 году Даниэль считает рекламный бизнес (Melly Ads), который компания только начала масштабировать по примеру Amazon .
📱 Meta: Возвращение к основам и ставка на ИИ 1:05:27
Клэй Финк представил ставку на Meta (META), несмотря на её принадлежность к «Великолепной семерке» и недавнее охлаждение интереса рынка к технологическим гигантам после ралли . Финк признался, что ранее недооценивал масштаб Meta, но работа с её рекламными инструментами на практике изменила его мнение .
Его аргументы в пользу Meta:
- Эффективность рекламы: Meta решила старую проблему маркетинга: «Я знаю, что половина моего рекламного бюджета тратится впустую, но не знаю, какая именно». Платформа дает точные метрики ROI, делая рекламу незаменимой для бизнеса .
- AI как катализатор: В то время как рынок боится огромных капитальных затрат ($70 млрд в год), Финк считает, что ИИ уже увеличивает вовлеченность пользователей (engagement) через алгоритмы рекомендаций и повышает эффективность рекламы, за что компания может брать больше денег [1:15:32-1:16:10].
- Недооцененные активы: WhatsApp с 3 млрд пользователей находится лишь на ранней стадии монетизации .
- История адаптации: Марк Цукерберг неоднократно доказывал способность проводить компанию через кризисы: переход с десктопа на мобайл, покупка Instagram и WhatsApp, быстрая реакция на TikTok с помощью Reels [1:12:16-1:13:42].
Скептицизм: «Ловушка капиталоемкости»
Шон О'Мэлли выразил умеренный пессимизм по поводу Meta . Он считает «желтым флагом» то, что инвестиции в метавселенную пока выглядят как «денежная яма», а в области больших языковых моделей (LLM) Meta является догоняющей (4-е место после OpenAI, Anthropic и Google) [1:21:49-1:22:08]. По мнению О'Мэлли, Meta перестает быть компанией с «легким» капиталом, и её будущие доходы могут пострадать от огромной интенсивности затрат на инфраструктуру .
В ответ Финк заметил, что Meta не обязательно иметь лучшую LLM в мире — ей достаточно оптимизировать модель под свои данные для ранжирования контента и доставки рекламы в реальном времени, что невозможно делать на сторонних моделях из-за задержек и вопросов приватности [1:26:06-1:26:37].
