В новом выпуске подкаста Animal Spirits ведущие Майкл Батник и Бен Карлсон обсуждают парадоксы современной американской экономики: как высокие процентные ставки превратились в скрытый стимул для инвесторов, почему потребители наконец начали сопротивляться инфляции и почему корпорации игнорируют стоимость капитала. В центре внимания — данные об обслуживании госдолга США, изменения в поведении покупателей Starbucks и McDonald’s, а также «медвежий» взгляд на рынок жилья через призму демографии.
📈 Парадокс высоких ставок: стимул для богатых и бремя для бюджета 4:15
Обсуждение началось с анализа графика Bank of America, который демонстрирует стремительный рост процентных платежей по государственному долгу США.
- Цифры: Годовые процентные платежи достигли $1 трлн в марте 2024 года . По прогнозам, если ставки останутся стабильными, к апрелю 2025 года эта сумма вырастет до $1,7 трлн .
- Стимул для инвесторов: Бен Карлсон приводит данные Bloomberg: правительство США сейчас выплачивает инвесторам $2 млн в минуту в виде процентов . В прошлом году владельцы казначейских облигаций получили $900 млрд, что вдвое превышает средний показатель за последние десять лет .
- Мнение ведущих: Майкл Батник иронично замечает, что этот график по сути является «стимулом для богатых людей», владеющих T-bills . При этом он подчеркивает контраст с 2010-ми годами, когда «вкладчики наказывались» нулевыми ставками.
- Загадка инфляции: Ведущие задаются вопросом, почему в 1990-х годах ставки в 5–6% не считались инфляционными . По мнению Бена, разница в том, что сейчас объем активов в руках населения гораздо выше, а переход от нулевых ставок стал шоком для системы .
🏢 Корпорации против ФРС: почему бизнес игнорирует стоимость капитала 8:40
Бен Карлсон представил анализ Майкла Мабуссена и Дэна Каллахана «Стоимость капитала и распределение капитала в эпоху дешевых денег».
- Ключевой вывод: Исследования руководителей компаний за несколько десятилетий показывают, что изменения стоимости капитала оказывают минимальное влияние на их решения .
- Ментальные модели: У топ-менеджмента есть «ментальная пороговая ставка» (hurdle rate), которая практически не меняется вслед за ставками ФРС .
- Инвестиции: Вопреки теории, что низкие ставки стимулируют активность, доля инвестиций в продажах в период 2009–2021 гг. (24,5%) была ниже, чем в 1996–2008 гг. (27,3%) . Растут только инвестиции в нематериальные активы.
- Разрыв восприятия: Высокие ставки гораздо сильнее влияют на потребителей и частных инвесторов, чем на крупные корпорации . Майкл Батник отмечает, что сам стал более консервативным, наращивая кэш, так как доходность без риска в 5% делает инвесторов менее склонными к спекуляциям .
🍔 Потребительский бунт: Starbucks, McDonald’s и «стареющие» автомобили 25:30
Ведущие обсуждают признаки того, что потребители в США наконец начали менять поведение из-за инфляции, о чем сообщает Wall Street Journal.
- Автомобильный рынок: Средняя цена нового авто в марте составила почти $47 000 (против $40 000 три года назад) . В ответ на это американцы стали дольше эксплуатировать старые машины — средний возраст авто в США достиг рекорда в 12,5 лет .
- Продукты питания и фастфуд: Программы лояльности Starbucks теряют участников, печенье Chips Ahoy задерживается на полках, а McDonald’s и Wendy’s фиксируют снижение трафика .
- Мнение Майкла: Батник признается, что сократил потребление Starbucks на 10% . Он считает «хорошей новостью для инфляции», что потребители начали «давать отпор» брендам .
- Тезис о рынке труда: Бен Карлсон цитирует Мэтта Дарлинга: дорогой фастфуд — это признак хорошей экономики, а не плохой . Дешевые бургеры и поездки на Uber в 2010-х были возможны только из-за избытка дешевой рабочей силы .
🏠 Рынок жилья: демографический «медвежий» кейс 44:48
Обсуждение ситуации с недвижимостью затронуло как текущую нехватку предложения, так и долгосрочные риски.
- Текущая динамика: Первичные покупатели жилья остаются доминирующей силой (58,2% всех продаж), несмотря на высокие ставки .
- Дефицит предложения: Сейчас на продажу выставлено 1,1 млн домов на 336 млн населения . Для сравнения, в 1999 году на рынке было 2,2 млн домов при населении на 60 млн меньше .
- Доходность: За 30 лет цены на жилье в США выросли на 300% (около 5% в год) .
- Мрачный прогноз: Бен ссылается на статью из Substack Uncharted Territories, автор которой отказывается инвестировать в жилье из-за демографии . Тезис заключается в том, что рост цен последних 70 лет был аберрацией, вызванной взрывным ростом населения. При замедлении рождаемости и урбанизации долгосрочный спрос на жилье может рухнуть через 50 лет .
₿ Криптовалюта как «Beta на ИИ» 40:50
Майкл и Бен анализируют данные Джима Бианко о притоках в биткоин-ETF.
- Профиль инвестора: Инвестиционные консультанты владеют менее чем 1% новых биткоин-ETF . Основной покупатель — розничные игроки (average trade size всего $14 000) .
- Точка паники: Средняя цена покупки через ETF составляет около $58 000 . Бианко предполагает, что при падении ниже этой отметки начнется массовый исход .
- Корреляция: Бен Карлсон отмечает наблюдение Майкла Санги: биткоин теперь торгуется в связке с Nvidia как ставка на «следующую большую вещь» (AI play) . Это делает крипту инструментом для доступа к «супер-бете» в любое время суток .
🎭 Культурный блок: Seinfeld, «Эффект Манделы» и спорт 15:45
Ведущие обсудили недавнее интервью Джерри Сайнфелда о том, как изменилась Америка.
- Культ денег: Сайнфелд утверждает, что 1980-е стали разделительной линией: до этого людей интересовало, «насколько крутая у тебя работа», а после — только сколько ты зарабатываешь . Ведущие связывают это с расцветом финансовой индустрии на Уолл-стрит .
- Эффект Манделы: В ходе забавного сегмента Майкл и Бен разбирают коллективные ложные воспоминания:
- Детский спорт: Ведущие делятся болями родителей на матчах: от тренеров, которые используют 30 схем из НФЛ для 8-летних детей , до «пап-юмористов» и матерей, кричащих на судей .
