В новом выпуске подкаста Animal Spirits ведущие Майкл Батник и Бен Карлсон анализируют текущее состояние фондового рынка, обсуждают рекордные уровни маржинального долга и пытаются понять, не перегрет ли сектор искусственного интеллекта. Особое внимание уделяется устойчивости американской экономики и неожиданным успехам компаний малой капитализации на фоне замедления лидеров прошлых лет.
📈 Рынок на стероидах: долговой бум и маржинальные риски 0:55
Бен Карлсон и Майкл Батник начали обсуждение с анализа растущей зависимости инвесторов от заёмных средств. В Тайване и Южной Корее наблюдается настоящий бум маржинального кредитования. По словам Бена Карлсона, в Тайване объём кредитного плеча на фондовом рынке вырос практически вертикально, из-за чего некоторые брокеры были вынуждены поднять требования к залогу и увеличить процентные ставки . Тайвань уже стал пятым по величине фондовым рынком в мире, обогнав Индию, Канаду и Великобританию .
В США ситуация выглядит схожим образом. Майкл Батник отмечает, что маржинальный долг FINRA вырос на 54% в годовом исчислении .
Основные тезисы обсуждения:
- Исторические параллели: Батник указывает, что это четвёртый случай с 1997 года, когда маржинальный долг растёт более чем на 50% за год. Предыдущие эпизоды приходились на 2000, 2007 и 2021 годы .
- Риск «воздушных карманов»: Бен Карлсон опасается, что избыточное кредитное плечо приведёт к резким просадкам, когда «продажи порождают продажи». Примером служит волатильность акций Micron, которые могут падать или расти на 5% несколько сессий подряд .
- Современное плечо: Майкл подчёркивает, что традиционный маржинальный долг — это «инструмент бумеров». Сегодня инвесторы используют свопы, опционы, фьючерсы и синтетическое кредитование, которые не всегда отражаются в официальной статистике FINRA .
- Ставки и поведение: По мнению Бена, процентные ставки ФРС влияют на поведение инвесторов меньше, чем принято считать. В условиях бычьего рынка люди готовы платить высокую цену за капитал, надеясь на доходность в 20% за день .
🚀 Реванш малых компаний и «смерть» концентрации 11:01
Несмотря на опасения, связанные с долгами, ведущие отмечают позитивные сдвиги в структуре рынка. Индекс Russell 2000 (малые компании) вырос на 22,3%, тогда как S&P 500 — только на 7,5% за аналогичный период .
Майкл Батник, проанализировав данные через ИИ-инструмент Claude, выделил несколько фактов:
- В Russell 2000 наблюдается широкое участие: 67% акций индекса выросли с начала года .
- Более 900 акций из этого индекса показали рост на 20% и выше .
- Медианная доходность превышает 15%, что свидетельствует о «здоровом» бычьем рынке, не зависящем только от горстки гигантов .
💾 Битва титанов: поставщики памяти против гиперскейлеров 11:54
Интригующим сюжетом последних недель стало противостояние производителей комплектующих (Micron, Samsung, SanDisk) и ИТ-гигантов (Mag 7: Apple, Microsoft, Meta и др.).
Бен Карлсон приводит пример: когда Apple объявила о повышении цен на свои устройства из-за дороговизны памяти, её акции упали на 6% . В тот же день капитализация производителей памяти выросла почти на 500 млрд долларов, в то время как Apple, Microsoft и Google потеряли те же 500 млрд . Произошла прямая передача рыночной стоимости от покупателей ИИ-инфраструктуры к её создателям.
Ключевые выводы по сектору:
- Прибыль Micron: Прибыль компании выросла на 1400% с начала 2025 года, и её котировки выросли пропорционально .
- Дилемма гиперскейлеров: Свободный денежный поток Amazon, Microsoft и Google стремится к нулю из-за колоссальных капитальных затрат на ИИ .
- Смена нарратива: Если раньше считалось, что ИИ сделает Mag 7 вечными монополистами, то сейчас рынок видит, что они «сжигают» деньги, обогащая поставщиков .
При этом Майкл и Бен сходятся во мнении, что текущая ситуация не является классическим пузырём (хотя коррекции неизбежны) . По мнению Бена, пузырь — это когда никакое разумное будущее не может оправдать текущие цены, а пока доходы компаний подтверждают их стоимость .
💵 Экономика: устойчивый потребитель и «конец» доллара 32:43
Вопреки ожиданиям рецессии, экономические данные остаются стабильными. Генеральный директор компании Paychex заявил об отсутствии признаков спада и стабильном росте найма .
Особый интерес вызвали данные аналитика Брайана Леблана из PNC . Согласно его исследованиям 4 млн домохозяйств:
- Расходы семей с низкими доходами в 2026 году резко пошли вверх .
- Разрыв в расходах между богатыми и бедными сократился с 4,5% до 1,5% .
- Люди не просто тратят сбережения, их балансы реально улучшились благодаря росту зарплат и налоговым вычетам .
Майкл Батник считает, что это «эффект богатства»: владение акциями среди нижних 50% населения выросло на 300% за десятилетие, что поддерживает потребительский оптимизм .
Что касается «краха доллара», ведущие настроены скептически. По мнению Майкла Батника, истории о дебазементе валюты — это лишь способ пугать людей . Доллар по-прежнему участвует в 89% всех валютных операций в мире, и адекватной альтернативы ему (включая крипту или юань) не существует .
🏠 Недвижимость и «пассивный» доход 52:02
В сфере недвижимости наблюдается парадоксальная ситуация: рынок жилья фактически «заморожен» из-за высоких ставок (многие не хотят менять ипотеку под 2,9% на 6,5%), но ВВП при этом растёт выше тренда .
Бен Карлсон поделился личным опытом: он сменил дешёвую ипотеку на дорогую ради улучшения качества жизни семьи. По его словам, академические исследования о том, что увеличение дома не делает людей счастливее, ошибочны, если речь идёт о создании воспоминаний с детьми .
Также ведущие раскритиковали моду на «пассивный доход». По мнению Майкла Батника, никакого пассивного дохода не существует — любой побочный бизнес требует огромных активных усилий, и обычная работа «с 9 до 5» часто является более надёжным способом накопления богатства .
🎬 Культура и личные истории 1:00:57
В завершение выпуска ведущие обсудили рекомендации и личные моменты:
- Кино: Бен посмотрел всю франшизу «Чужой» (Alien) вместе с сыном. Его вердикт: первая часть 1979 года остаётся непревзойдённой по уровню напряжения .
- Сериалы: Майкл раскритиковал новые сезоны сериала «Медведь» (The Bear), назвав их «попыткой нажиться на успехе» и считая шоу практически несмотрибельным после второго сезона .
- Работа из дома: Майкл Батник признался, что до сих пор чувствует себя странно, работая из дома. Он ощущает «вину» за то, что физически находится рядом с детьми, но не может уделять им 100% внимания из-за занятости, что создаёт иную динамику отношений, чем в семьях прошлого поколения .
