В новом выпуске программы «Ask The Compound» ведущие Бен Карлсон и Дункан вместе с приглашенным экспертом Барри Ритгольцем разбирают острые вопросы частных инвесторов: от реального уровня инфляции для домохозяйств до влияния частного капитала на фондовый рынок. Участники дискуссии анализируют, стоит ли бояться государственного долга США и поможет ли «серебряное цунами» (смена поколений владельцев жилья) решить проблему доступности недвижимости для молодежи.
📉 Исчезновение публичных компаний: доминирование Private Equity 1:39
Инвесторов беспокоит сокращение числа компаний на бирже и рост сектора прямого инвестирования (Private Equity). Согласно данным Торстена Слёка (Torsten Sløk) из Apollo, 87% американских компаний с выручкой более 100 млн долларов являются частными, и лишь 13% — публичными . Это подчеркивает тезис о том, что фондовый рынок сегодня не является полным отражением реальной экономики .
В ходе обсуждения были приведены следующие факты о трансформации рынка:
- В 1996 году в США насчитывалось около 8000 публично торгуемых компаний. Сегодня их число сократилось до менее чем 4000 .
- Доля Private Equity в корпоративном капитале США выросла с 4% в 2000 году до почти 20% в настоящее время .
- Объем «сухого пороха» (dry powder) — нераспределенного капитала частных фондов — во всем мире достиг 2,5 трлн долларов .
Бен Карлсон отмечает, что индексы часто занимаются «ложной рекламой»: индекс Wilshire 5000, созданный в 70-х, на пике содержал более 7000 акций, а сейчас — около 3500. В Russell 2000 сейчас фактически менее 1700 бумаг . Однако, по мнению Майкла Мобуссина (Michael Mauboussin), это не повод для паники. Согласно его исследованию 2017 года, оставшиеся публичные компании стали крупнее, старше и прибыльнее . Сокращение произошло в основном за счет «микро-кэпов» (компаний с малой капитализацией), которые в 90-е годы выходили на IPO на волне дотком-пузыря, а сегодня предпочитают венчурное финансирование .
🍞 Ваша личная инфляция: почему данные правительства кажутся ложью 7:55
Многие инвесторы не доверяют официальным отчетам об инфляции (CPI), указывая на то, что их личные расходы выросли гораздо сильнее заявленных цифр. Барри Ритгольц считает, что любая модель инфляции — это лишь приближение, а не истина в последней инстанции . Он ссылается на проект MIT «Billion Price Project», который скрапит миллиарды цен в интернете и подтверждает, что в целом данные правительства (CPI и PCE) довольно точно отражают тренды .
Ключевые тезисы участников об инфляции:
- Проблема видимости. Рост цен на бензин виден всем на огромных табло заправках, а рост зарплат — это «невидимый» процесс прямой трансляции денег на банковский счет .
- Реальные доходы. Кумулятивная инфляция с 2019 года составила около 20%, но рост зарплат за тот же период составил 22% . По мнению Ритгольца, люди не замечают, что стали зарабатывать больше, но остро чувствуют каждое подорожание.
- Ипотека как хедж. Владельцы жилья с фиксированной ставкой 2,5–3% (как у участников дискуссии) защищены от инфляции лучше всех в мире . В США, в отличие от Европы или Канады, ипотека фиксируется на 30 лет, что смягчает удар от роста ставок .
Барри Ритгольц также иронично замечает, что для владельца лодки инфляция всегда выше, так как любая поломка на судне стоит минимум 1000 долларов (так называемый «boat unit») .
⚖️ Фидуциарная ответственность: как не дать советнику себя обмануть 15:45
Вопрос о том, обязан ли финансовый консультант действовать исключительно в интересах клиента, остается болезненным. Традиционная модель брокер-дилеров основана на стандарте «пригодности» (suitability), который, по словам Ритгольца, звучит как «просто не продавай акции биотех-стартапов бабушке» .
Настоящий фидуциарный стандарт обязывает советника:
- Исключать конфликты интересов.
- Не получать скрытых комиссий (кикбэков) за продажу определенных продуктов.
- Ставить интересы клиента выше собственной выгоды.
Бен Карлсон и Барри Ритгольц советуют инвесторам задавать прямой вопрос: «Являетесь ли вы фидуциарием и готовы ли вы подтвердить это письменно?» . Если консультант отказывается подписать такой документ, значит, он не является фидуциарием. Ритгольц выражает недоумение тем, что врачи, юристы и бухгалтеры обязаны быть фидуциариями по закону, а многие финансовые советники до сих пор работают по модели продавцов подержанных машин .
🇺🇸 Госдолг США: катастрофа, которая не наступает 50 лет 23:36
Страхи по поводу неконтролируемого роста государственного долга США и неминуемого краха рынка сопровождают инвесторов десятилетиями. Ведущие демонстрируют обложку журнала Time 1973 года с заголовком «США идут к банкротству?» .
Барри Ритгольц утверждает, что ни одно из апокалиптических предсказаний «думеров» (критиков долга) за последние 50 лет не сбылось :
- Доллар США не рухнул и остается доминирующей резервной валютой («King Dollar»).
- Дефицит не задушил инновации и частный капитал.
- Процентные ставки по долгу остаются относительно доступными по сравнению с историческими максимумами 80-х годов .
По мнению Ритгольца, обе политические партии США используют тему дефицита лишь как инструмент критики оппонента, когда сами находятся в оппозиции . При этом исторически крупнейшие дефициты создавались как при республиканцах (Буш, Трамп), так и при демократах (Байден) . Спикеры резюмируют: инфляция в 3–4% и ставки в 5% — это нормальное историческое состояние экономики, к которому просто нужно привыкнуть после десятилетия нулевых ставок .
🏠 «Серебряное цунами» и рынок недвижимости 33:50
Существует теория, что массовый уход из жизни поколения бэби-бумеров приведет к избытку предложения на рынке жилья и обрушит цены. Однако статистика Freddy Mac показывает, что это будет скорее постепенное «просачивание», а не внезапный потоп . К 2035 году около 9 миллионов домов сменят владельцев из-за демографических факторов, что составляет примерно 750 000 домов в год при общем объеме продаж в 5–6 млн единиц .
Участники дискуссии выделяют несколько факторов, поддерживающих высокие цены на жилье:
- Дефицит предложения. После финансового кризиса 2008 года в США строилось на 3–4 миллиона домов меньше, чем требовалось для растущего населения .
- Золотые наручники. 60% домовладельцев с ипотекой имеют ставку 4% или ниже. Они не хотят продавать дома, чтобы не брать новые кредиты под 7% .
- Спрос со стороны миллениалов. Поколение миллениалов численно превосходит бэби-бумеров (более 70 млн человек), и их потребность в жилье будет поглощать любое новое предложение .
Барри Ритгольц также отмечает огромную роль легальной иммиграции как драйвера экономики и спроса на недвижимость, указывая, что половина топ-менеджеров в Кремниевой долине — иммигранты .
