Эволюция «правила 4%»: как Уильям Бенген переосмыслил пенсионное планирование 4:47
В 1994 году финансовый эксперт Уильям Бенген опубликовал работу, которая навсегда изменила подход к планированию выхода на пенсию. Исследование «Определение ставок изъятия с использованием исторических данных» (Determining Withdrawal Rates Using Historical Data) ввело понятие «правила 4%» — методики, позволяющей пенсионерам безопасно расходовать накопления в течение 30 лет без риска их полной потери. По мнению Бенгена, этот подход стал популярным благодаря своей простоте, возможности обоснования на базе данных и предоставлению ясного ориентира в хаосе противоречивых рекомендаций того времени.
📉 Зарождение и развитие методики 5:12
Первоначальные выводы Бенгена основывались на анализе портфеля из акций компаний с большой капитализацией и среднесрочных казначейских облигаций с оптимальным распределением 50/50. Согласно правилу, в первый год пенсионер может изъять 4% от суммы капитала, а в последующие годы увеличивать эту сумму на размер инфляции.
Позднее автор пересмотрел свою методику, увеличив допустимую ставку до 4,5%. Это стало возможным благодаря включению в анализ акций компаний малой капитализации (small cap stocks), которые обеспечивали более высокую доходность (примерно на 2% выше акций с большой капитализацией) и дополнительную диверсификацию.
💡 Новое исследование: влияние инфляции и оценки рынка 10:04
В декабре 2020 года Бенген опубликовал обновленные данные, которые вызвали оживленную дискуссию в профессиональном сообществе. Несмотря на то что многие эксперты сегодня рекомендуют снижать ставку изъятия до 3,8% или даже 2,8% из-за высоких цен на активы (высокий коэффициент CAPE Роберта Шиллера), Бенген утверждает, что при низких ожиданиях инфляции безопасная ставка может превышать 4,5%.
Основные тезисы автора:
- Ориентироваться исключительно на худший сценарий (результаты инвесторов, вышедших на пенсию в октябре 1968 года) излишне пессимистично.
- Инфляция является гораздо более опасным фактором для портфеля, чем высокая оценка рынка, так как требует постоянного увеличения изъятий, что ведет к необратимому истощению активов.
- Анализ периодов с высокими ценами, но низкой инфляцией показывает, что инвесторы могли позволить себе значительно более высокие ставки изъятия, иногда достигающие 6,5–7%.
По словам Бенгена, он не считает «правило 4%» незыблемым законом природы — это лишь эмпирическое правило (rule of thumb), которое может и должно меняться в зависимости от экономических условий.
📊 Роль активов и практическое применение 17:44
Бенген подчеркивает, что его исследования основаны на использовании эффективных инструментов с минимальными издержками, повторяющих динамику индексов. Если инвестор выбирает активно управляемые фонды с высокими комиссиями, ставку изъятия необходимо пропорционально снижать.
Что касается роли облигаций, Бенген отмечает, что в текущих условиях низких процентных ставок они утратили свою историческую способность приносить доход или служить надежным средством диверсификации. В одном из своих исследований 2016 года он продемонстрировал, что портфель, на 100% состоящий из акций малой капитализации, показывал лучшие результаты по ставкам изъятия, однако предупреждает, что такая стратегия требует исключительной психологической устойчивости к волатильности.
Практические советы для пенсионеров:
- Необходимо строго следить за расходами, используя профильное ПО для ведения бюджета.
- При возникновении отклонений портфеля от прогнозных графиков, если проблема вызвана рыночными колебаниями, можно сохранять спокойствие, так как рынок «дает и берет».
- Если же причиной отклонения становится рост инфляции, действовать нужно быстро и агрессивно, так как инфляция не компенсирует потери.
🚀 От ракетной инженерии к финансовому планированию 34:10
Путь Уильяма Бенгена в профессию был нетипичным. Получив образование в области аэрокосмической инженерии в MIT, он начал карьеру в 1970-х, однако после ухода из семейного бизнеса в 40 лет решил заняться финансовым планированием. Столкнувшись с отсутствием в учебниках 90-х годов конкретных ответов на вопросы клиентов о допустимых расходах, он начал собственные исследования с использованием исторических данных и электронных таблиц.
Говоря об успехе, Бенген применяет аналитический подход даже к личной жизни. Каждый вечер он задает себе три вопроса: узнал ли я что-то новое или создал ли что-то сегодня; помог ли я кому-то, включая незнакомцев; уделил ли я должное внимание чуду существования и осознанию жизни? По его мнению, если ответы на эти вопросы положительны, день можно считать успешным.
