На текущей неделе финансовые рынки продемонстрировали неожиданную устойчивость: вопреки сильным данным по рынку труда США, акции и облигации продолжили рост, а Биткоин закрепился в фазе активного накопления. В новом выпуске еженедельного обзора «Forward Guidance» ведущий Майкл Ипполито и основатель Morgan Creek Capital Management Марк Юско обсуждают, является ли это ралли устойчивым, почему институциональный капитал готовится к «коронации» Биткоина в январе и как демографический сдвиг сделает криптовалюты основным инструментом накопления для нового поколения.
🔄 Solana против Ethereum: Цена формирует нарратив 1:32
В криптосообществе разгорается дискуссия о жизнеспособности Ethereum на фоне стремительного технологического рывка Solana. Майкл Ипполито отмечает, что проект OnChain Monkey перевел свою коллекцию Genesis с ETH на Биткоин , что ставит перед инвесторами вопрос: если бы Ethereum был изобретен сегодня, стал бы кто-то его использовать?
Основные тезисы участников дискуссии:
- Аргумент в пользу Ethereum: По мнению Юско, сила ETH заключается в «критической массе» разработчиков и сложившейся инфраструктуре .
- Успех Solana: Ипполито подчеркивает, что экосистема Solana сделала впечатляющий рывок в области NFT и кошельков . Он полагает, что цена активов определяет нарратив: если бы курс ETH рос быстрее, никто бы не сомневался в его первенстве .
- Бизнес-модели: Юско утверждает, что Ethereum и Биткоин фактически переходят на модель B2B-сетей . Базовый уровень (L1) должен быть дорогим и надежным для крупных расчетов, в то время как массовые транзакции должны уходить на второй уровень (Layer 2) .
- Аналогия с фиатом: Ведущий сравнивает криптосети с банковской системой: карты Visa работают быстро, но окончательный расчет (settlement) происходит в системе Fedwire или через золото, что требует времени .
📈 Макроэкономика: Возврат к «старой норме» 16:02
Свежий отчет по рынку труда США показал создание 199 000 рабочих мест и падение безработицы до 3,7% . В теории это должно быть плохой новостью для рынков, так как сильная экономика лишает ФРС повода для снижения ставок, однако акции отреагировали ростом.
Марк Юско предлагает альтернативный взгляд на текущую ситуацию:
- Конец «аномальной» эпохи: Юско считает период с 2009 по 2022 год (нулевые ставки, отрицательные цены на нефть) историческим отклонением . По его мнению, текущая ставка в 5% — это не «высокий» уровень, а нижняя граница исторической нормы .
- Ожидания рынка: Рынок покупает рисковые активы, веря в скорое снижение ставок . Юско замечает, что фьючерсы предсказывают снижение уже в январе, хотя он лично полагает, что ставки могут оставаться на текущем уровне долгое время без вреда для экономики .
- Рынок облигаций: За последние восемь недель облигации (ETF TLT) выросли почти на 14%, опередив акции . Это ралли началось ровно в тот день, когда Билл Акман объявил о закрытии своих коротких позиций по облигациям .
🤝 Закулисье Уолл-стрит: «Команда защиты от падения» 22:38
Обсуждая точность прогнозов крупных игроков вроде Билла Акмана или Джейми Даймона, участники затронули тему неформального влияния на рынки.
Юско выдвигает теорию о существовании «Команды защиты от падения» (Plunge Protection Team) — Совета по экономической стабильности, который якобы собирается по воскресеньям в Нью-Йоркском ФРС . По его словам, в эти встречи вовлечены главы JP Morgan, Citi, Goldman Sachs, министр финансов и глава ФРС . Юско полагает, что топовые финансисты получают информацию о векторе монетарной политики «за чашкой кофе» раньше остального рынка, что позволяет им вовремя менять позиции .
🕯️ Трейдинг: Почему деньги зарабатываются ночью? 26:17
Майкл Ипполито обращает внимание на странную закономерность: почти вся доходность фондового рынка за последнее десятилетие была получена в промежутке между закрытием и открытием биржи (овернайт) .
Марк Юско объясняет механику этого процесса:
- «Гэпы» (разрывы): Основные новости выходят ночью, и цена открывается с резким скачком.
- Глупые деньги (Retail): Частные инвесторы обычно торгуют в первые 30 минут после открытия (9:30–10:00) и часто становятся жертвами уже случившегося движения .
- Умные деньги (Institutions): Крупные игроки заходят в рынок в последние полчаса торгов (15:30–16:00), когда направление рынка уже понятно после отыгрыша ночных новостей .
🚀 Биткоин-ETF: Обратный отсчет до 8 января 29:48
Биткоин демонстрирует «идеальный паттерн накопления» . Марк Юско убежден, что одобрение спотового Биткоин-ETF станет историческим событием, которое он называет «коронацией Короля» .
Прогнозы и ожидания:
- Дата: Юско ставит на 8 января — день рождения Элвиса Пресли и его сына . Он уверен, что заявка BlackRock будет одобрена именно тогда.
- Приток капитала: В первые дни ожидается приток около $2 млрд, а в первые месяцы — до $30 млрд . Для сравнения: рост Биткоина с $10 000 до $59 000 в прошлом цикле был вызван притоком всего $10 млрд через GBTC .
- Опровержение теории «Продавай на новостях»: Многие трейдеры ждут падения после одобрения ETF, но Юско и Дэн Морхед (Pantera Capital) считают, что это будет событие типа «покупай слухи, покупай новости» . В отличие от фьючерсов, спотовый ETF требует покупки реального актива, предложение которого ограничено .
🏦 История и манипуляции: Пример золота 44:24
Юско проводит параллель с запуском золотого ETF (GLD). Он утверждает, что золото долго не росло после запуска ETF из-за действий JP Morgan. Согласно данным хедж-фонд менеджера Скотта Бессента, JP Morgan якобы держала «голую короткую позицию» (naked short) на золото, вдвое превышающую весь мировой запас металла . Юско заявляет, что банк ежегодно платит штрафы за спуфинг (манипуляцию заказами), рассматривая их как «карманные расходы» . По его мнению, с Биткоином такая манипуляция будет невозможна из-за прозрачности блокчейна.
👥 Демография: Почему крипто — это единственный шанс миллениалов 56:52
Один из самых сильных аргументов в пользу криптовалют лежит в области распределения богатства. Ипполито приводит данные Goldman Sachs:
Ипполито утверждает, что миллениалы и зумеры не могут достичь финансовой свободы через традиционные инструменты: цены на жилье и акции искусственно раздуты предыдущими поколениями . В этой ситуации криптоактивы становятся для молодежи «социальным лифтом» и альтернативой недоступному рынку недвижимости .
Юско соглашается, отмечая «цифровой разрыв»:
- Инвесторы старше 35 лет доверяют брокерам Merrill Lynch и владеют золотом .
- Инвесторы младше 35 лет выбирают Robinhood, не понимают смысла золота («бумерские камни») и используют DeFi ежедневно .
🔮 Прогноз на 2024–2028 годы: «Лица будут сорваны» 1:06:20
Марк Юско предсказывает начало нового масштабного цикла в 2024 году, основываясь на своей теории 14-летних циклов . По его мнению, нас ждет четырехлетний бум, сравнимый с периодом 1996–2000 годов в эпоху доткомов .
Основные вехи будущего цикла:
- 2024–2028: Бурный рост крипторынка («будет рвать лица») .
- 2028: Масштабный крах, который очистит рынок от слабых проектов .
- После 2028: Начало настоящей эры полезности (Utility), когда блокчейн станет фундаментом для всех бизнесов, как интернет после краха 2000 года .
Юско завершает беседу на оптимистичной ноте: Биткоин и блокчейн разрушат 800-летнюю монополию банков и «освободят $7 трлн ренты», которые сейчас уходят посредникам, и передадут эти средства в руки молодежи .
