В новом выпуске аналитической программы Prof G Markets обсуждаются глубинные перекосы в экономике США: за глянцевыми отчетами о рекордном росте розничных продаж скрывается беспрецедентное расслоение, при котором половину всех потребительских расходов обеспечивают лишь 10% самых богатых граждан. Ведущий подкаста Скотт Гэллоуэй совместно с главным экономистом Moody’s Analytics Марком Занди объясняют, почему официальная статистика больше не отражает реальное положение дел для большинства американцев. Кроме того, в центре внимания оказывается беспрецедентное назначение советника Белого дома Стивена Майрона в Совет управляющих ФРС, ставящее под удар независимость главного финансового регулятора страны.
📉 Рыночные показатели и задержка блокировки TikTok 0:13
Анализ текущего состояния рынков на 17 сентября демонстрирует незначительное снижение трех основных фондовых индексов США со своих исторических максимумов. Трейдеры замерли в ожидании официального решения Федеральной резервной системы по процентной ставке, что также обусловило сдержанную динамику доходности казначейских облигаций. В то же время курс американского доллара упал до минимальной отметки с июля, а цены на золото в очередной раз обновили исторический рекорд.
Важным корпоративным событием стал скачок акций технологического гиганта Oracle почти на 6%. Это произошло на фоне сообщений о том, что контроль над деятельностью видеоплатформы TikTok в США перейдет к консорциуму в составе Oracle, Silver Lake и Andreessen Horowitz. Согласно имеющимся данным, Oracle также сохранит за собой действующие контракты на предоставление облачных услуг для TikTok. На этом фоне президент Дональд Трамп подписал указ, в очередной раз сдвигающий крайний срок блокировки китайского приложения в стране — на этот раз до 16 декабря.
🛍️ Бум розничной торговли: иллюзия благополучия за счет богатых 1:07
Свежие данные Министерства торговли США за август зафиксировали неожиданный рост розничных продаж на 6% по сравнению с июлем, что в два раза превысило консервативные прогнозы большинства профильных экономистов. Крупнейшие американские медиа мгновенно отреагировали волной оптимизма. Телеканал CNN заявил, что «вопреки всем трудностям американцы продолжают тратить», а аналитики Axios отметили готовность потребителей открывать свои кошельки даже в условиях нестабильного рынка труда. Аналогичные воодушевленные оценки заполнили и социальные сети.
Однако ведущий подкаста Скотт Гэллоуэй призывает не поддаваться общей эйфории, указывая на альтернативный пласт статистических данных. Согласно исследованию главного экономиста Moody’s Analytics Марка Занди, на долю 10% наиболее обеспеченных американцев сегодня приходится рекордные 49,2% от общего объема потребительских расходов в стране. Это самый высокий показатель за всю историю наблюдений. Для сравнения: 30 лет назад на долю этой же группы населения приходилась лишь треть совокупных трат.
По словам Скотта Гэллоуэя, данный бум розничной торговли — это иллюзия благополучия всего общества, поскольку весь тяжелый экономический подъем совершается исключительно за счет богатых граждан. Марк Занди подтверждает этот тезис, заявляя, что американская экономика стала критически зависимой от благосостояния узкой прослойки населения с высокими доходами и крупным чистым капиталом. Специфика распределения выглядит еще более концентрированной, если взглянуть на ультрабогатых:
- Топ-10% населения: обеспечивают почти половину (49,2%) всех расходов в США.
- Топ-3,3% населения: на долю этой узкой группы приходится около 25% всех потребительских трат.
По мнению Занди, хотя американская экономика формально движется вперед и избегает рецессии, ее локомотивом является исключительно верхушка имущественного распределения.
🏠 «Эффект богатства» и опасность искаженной статистики 4:57
Марк Занди открыто признает, что макроэкономическая модель, опирающаяся на столь узкую группу граждан, вызывает у него серьезные опасения на нескольких уровнях. Главная макроэкономическая угроза заключается в высокой уязвимости системы к рыночным колебаниям. По прогнозам Занди, если на фондовом рынке произойдет коррекция и индексы упадут на 10%, 20% или 30%, богатые домохозяйства резко снизят свою потребительскую активность. Это не приведет их к бедности, но их вынужденная осторожность станет сокрушительным ударом для всей национальной экономики.
В то же время средний класс и менее обеспеченные слои населения ведут борьбу за выживание. По словам эксперта, их доходы и расходы едва успевают за темпами инфляции, а реальный объем потребления не растет. Занди считает, что именно эта экономическая стагнация большинства объясняет глубокий раскол в американской политике и обществе.
В подтверждение этого приводятся следующие статистические диспропорции за последние четыре года:
- Нижние 80% населения: увеличили свои расходы примерно на 25%, что практически полностью нивелируется аналогичным уровнем накопленной инфляции.
- Верхние 10% населения: увеличили свои расходы на внушительные 60%, тратя больше, чем когда-либо в истории.
Такой колоссальный разрыв Занди объясняет так называемым «эффектом богатства» (wealth effect). Инвесторы чувствуют себя уверенно, поскольку стоимость их активов бьет рекорды. Рост во многом подстегивается бумом технологий искусственного интеллекта. Цены на недвижимость в США с начала пандемии выросли в среднем на 60%, а в некоторых регионах этот показатель достиг 70–90%. Обладая такими резервами, богатые американцы могут легко кредитоваться под залог своего капитала.
Более того, эта страта абсолютно нечувствительна к высоким процентным ставкам, с помощью которых ФРС пытается охладить экономику. У состоятельных граждан нет долгов по кредитным картам или автокредитам, а имеющиеся ипотечные обязательства были зафиксированы в период пандемии под минимальные 2,5–3,5% годовых, что Занди называет «фактически бесплатными деньгами».
Ведущий Скотт Гэллоуэй приходит к выводу, что макроэкономические отчеты правительства теряют практический смысл, поскольку они маскируют реальность за средними величинами. Марк Занди соглашается с этой оценкой, напоминая, что ориентация на средние показатели — это классическая ошибка. В качестве исторической аналогии он приводит банковский кризис двухлетней давности: средние показатели ликвидности и прибыльности сектора выглядели безупречно, пока детальный анализ не вскрыл катастрофическое положение на крайних полюсах распределения, приведшее к краху Silicon Valley Bank и First Republic. Большинство граждан недовольны экономикой именно потому, что их личные доходы за последние 5–6 лет не смогли опередить рост цен.
🏦 Политика ФРС и экономическое расслоение 11:12
Несмотря на парадоксы статистики, Марк Занди полагает, что в краткосрочной перспективе эти данные не изменят курс Федеральной резервной системы. По его мнению, главным приоритетом для ведомства сейчас выступает рынок труда, который начал явно ослабевать. В последние месяцы чистый рост рабочих мест сошел на нет, и экономист убежден, что грядущие пересмотры официальных данных подтвердят: экономика США уже теряла рабочие места на протяжении ряда месяцев.
В сложившихся условиях Занди призывает регулятор действовать решительно и быстро снижать процентные ставки. Своевременное смягчение политики необходимо ФРС еще и для защиты собственной независимости: в случае скатывания страны в рецессию вся вина падет на Центробанк, что может иметь для его автономного статуса экзистенциальные последствия.
При этом эксперт подчеркивает, что ФРС не способна и не должна решать проблему имущественного расслоения. У монетарных властей попросту нет для этого нужных инструментов — регулирование распределения доходов находится в исключительной компетенции Конгресса и президентской администрации, которые могут влиять на ситуацию через изменения в налоговом кодексе и таргетирование государственных расходов.
Что касается конкретных шагов ФРС, Марк Занди озвучил следующие прогнозы:
- Ближайшее решение: ожидается снижение ставки на 25 базисных пунктов (четверть процентного пункта), несмотря на призывы некоторых политиков и игроков Уолл-стрит к более радикальному шагу в 50 б.п..
- Фактор сдерживания: руководство ФРС вынуждено проявлять осторожность из-за рисков возобновления инфляции, которая подталкивается введением новых торговых тарифов. По оценкам Занди, рост цен из-за пошлин будет временным, однако текущие инфляционные ожидания бизнеса и населения остаются слишком хрупкими.
- Дальнейшие действия: если ситуация на рынке труда продолжит ухудшаться, ФРС перейдет к более агрессивному снижению ставок на последующих заседаниях, которые запланированы с интервалом в шесть недель (в октябре и декабре).
Резюмируя итоги беседы, Скотт Гэллоуэй констатирует формирование «двухъярусной экономики» (bifurcated economy). Формально показатели ВВП и фондовые индексы находятся на высоте, создавая красивую медийную картинку. Но на практике эта модель отражает лишь успехи финансовой элиты, за спиной которой миллионы обычных граждан тратят все силы на то, чтобы просто не отстать от растущих цен.
🏛️ Стивен Майрон в ФРС: беспрецедентный удар по независимости регулятора 17:37
Параллельно с экономическими вызовами обостряется и политическая борьба вокруг руководства Центробанка. Сенат США официально утвердил кандидатуру Стивена Майрона, действующего экономического советника Белого дома, на пост управляющего Федеральной резервной системы. Это событие является уникальным прецедентом: впервые за последние 90 лет действующий высокопоставленный чиновник президентской администрации напрямую входит в Совет управляющих ФРС. Майрон будет занимать эту должность временно — до января, дорабатывая остаток срока полномочий бывшей управляющей Адрианы Куглер.
Профессиональный путь Стивена Майрона вызывает немало вопросов у независимых наблюдателей. Получив степень бакалавра экономики в Бостонском университете, он защитил докторскую диссертацию (PhD) в Гарварде под кураторством бывшего советника Рональда Рейгана и одного из ключевых создателей теории «рейганомики». После этого Майрон работал в частном финансовом секторе — сначала в небольшой инвестиционной компании, затем в гиганте Fidelity и, наконец, в хедж-фонде Sornum.
Именно в Sornum его жесткие политические убеждения стали очевидны коллегам. По свидетельству бывших сотрудников фонда, внутри команды росло беспокойство, что личные политические пристрастия Майрона могут негативно влиять на его инвестиционные решения, искажая рыночную логику. В период пандемии он перешел на госслужбу, заняв пост советника по программам экстренной экономической помощи, а также регулярно публиковал аналитические доклады.
Один из его трудов — «Руководство пользователя по реструктуризации global торговой системы» — сыграл поворотную роль в его карьере:
- Внимание Белого дома: документ привлек ближайшее окружение Дональда Трампа, что обеспечило Майрону назначение в пул его экономических советников.
- Идеологический фундамент: статья фактически послужила прямым чертежом для агрессивной тарифной политики Трампа.
Стивен Майрон занимает бескомпромиссную позицию, публично утверждая, что торговые пошлины не приводят к росту инфляции. Совсем недавно он повторил этот тезис в эфире телеканала CNBC, заявив об отсутствии каких-либо доказательств «тарифной инфляции» и назвав прогнозы критиков предвзятым «пророчеством катастрофы». Тем не менее, Скотт Гэллоуэй прямо называет это утверждение ложью, подчеркивая, что тарифная инфляция фиксируется статистикой и проявляется прежде всего в категориях товаров, наиболее чувствительных к импортным пошлинам.
Кроме того, Майрон превратился в одного из самых ярых критиков действующего главы ФРС Джерома Пауэлла. Он открыто осуждает решения Пауэлла по ставкам и одновременно превозносит решения Дональда Трампа, заявляя, что тот сделал «серию превосходных шагов в области монетарной политики».
Однако наибольщую тревогу у экспертов вызывают его планы по реформированию самой ФРС. По словам Гэллоуэя, Майрон выступает за радикальное усиление контроля исполнительной власти над регулятором. Его предложения включают в себя:
- Сокращение установленных сроков полномочий членов Совета управляющих ФРС.
- Передачу контроля над региональными резервными банками губернаторам штатов.
- Расширение механизмов «прямого президентского надзора» над Советом управляющих.
Суть этой стратегии — подчинить Центробанк прямому политическому давлению, чего и добивается администрация Трампа. Бывший коллега Майрона охарактеризовал его методы весьма прагматично: «Майрон — благонамеренный человек, который прекрасно понимает, что его работа требует определенных интеллектуальных кульбитов и периодического публичного поклонения лидеру».
Финальным штрихом этой беспрецедентной ситуации является то, что Майрон официально не увольняется из Белого дома. Он оформляет так называемый неоплачиваемый отпуск, чтобы после завершения короткого мандата в ФРС в январе сразу вернуться на свою должность в администрацию президента. Скотт Гэллоуэй убежден, что институциональная независимость ФРС уже оказалась частично скомпрометирована. По мнению ведущего, внедрение действующего чиновника в структуру регулятора наряду с попытками досрочного увольнения другого управляющего ФРС, Лизы Кук, свидетельствует о начале опасного тренда на полную политизацию ключевого финансового института страны.
