Экономика после «Великого локдауна»: взгляд Таймура Хайата 0:59
Пандемия COVID-19 стала катализатором глобальных изменений, которые не просто меняют текущий ландшафт, но закладывают фундамент для инвестиционных стратегий на ближайшие 3–5 лет. Таймур Хайат, операционный директор (COO) PGIM — инвестиционной компании под управлением $1,3 трлн — в беседе с Тедом Сайдсом проанализировал основные макроэкономические сдвиги, зафиксированные в отчёте компании «После Великого локдауна» (After the Great Lockdown).
🏗️ Бифуркация цепочек поставок 20:18
По мнению Хайата, эпоха погони за минимальными затратами любой ценой заканчивается. Бизнес переходит от модели максимальной эффективности к модели «устойчивости», что неизбежно ведёт к росту расходов.
Основные изменения в цепочках поставок:
- Диверсификация: Компании будут снижать зависимость от Китая, масштабируя производство в таких странах, как Филиппины, Вьетнам, Бангладеш и Мексика.
- Решоринг (возврат производства): Часть критически важных секторов (например, медицина) вернётся в США, Канаду или Европу. Этому способствует автоматизация, снижающая разрыв в затратах на оплату труда.
- Цифровизация: Компании осознали необходимость тотального контроля над поставщиками второго и третьего уровня. Инвестиции в системы мониторинга и прозрачность цепочек станут обязательными.
Хайат утверждает, что инвесторы в ближайшем будущем начнут ценить компании, способные пожертвовать краткосрочной маржой ради способности противостоять глобальным шокам.
☁️ «Невесомые фирмы» и трансформация стоимости 26:19
Одной из главных тем беседы стал феномен «невесомых фирм» (weightless firms) — компаний, чья рыночная стоимость базируется не на заводах и оборудовании, а на интеллектуальной собственности, данных, алгоритмах и дизайне.
- Рост значимости нематериальных активов: По оценкам Хайата, на них приходится до 85% стоимости компаний из индекса S&P 500, что является значительным ростом за последние десятилетия.
- Проблема оценки: По мнению спикера, классические модели кредитного рейтинга недооценивают гибкость нематериальных активов и переоценивают роль физического капитала (оборудования) как залога.
- Уход в частный капитал: Поскольку R&D и уникальные алгоритмы проще защищать вне публичного рынка, многие технологичные компании предпочитают оставаться частными дольше или вовсе не выходить на IPO.
🏠 Будущее недвижимости и офисного пространства 34:13
Сектор недвижимости переживает неоднородную трансформацию. Таймур Хайат выделил несколько ключевых трендов:
- Логистические центры: Спрос на склады «последней мили» и объекты холодного хранения (из-за роста онлайн-торговли продуктами) будет стабильно расти.
- Офисы: Хайат полагает, что офисы не исчезнут, так как они являются важной частью корпоративной культуры и социального взаимодействия. Однако их роль изменится: они станут более гибкими, с упором на коворкинг-зоны и улучшенные системы безопасности.
- Городская среда: Хотя наблюдается временный отток людей из мегаполисов в поисках «безопасного пространства», спикер считает, что города останутся главными центрами инноваций и притяжения талантов.
🌍 Роль ESG в современном портфеле 44:10
Дискуссия о «целеустремлённых фирмах» (purposeful firms) затронула смену парадигмы — от догмы Милтона Фридмана о приоритете интересов акционеров к более широкому учёту интересов всех стейкхолдеров (сотрудников, регуляторов, общества).
- Материальность: Хайат подчёркивает, что инвесторам крайне важно отделять «маркетинговый шум» (гринвошинг) от факторов, реально влияющих на долгосрочную стоимость.
- Интеграция: Если факторы ESG (например, управление, климатические риски или стандарты безопасности) материально влияют на стоимость активов, они должны быть встроены в фундаментальный инвестиционный процесс, а не вынесены в отдельный «ESG-отдел».
- Уроки управления: На примере анализа советов директоров (QMA) гость отмечает нелинейные зависимости: слишком «молодые» или, наоборот, слишком «старые» советы могут быть менее эффективными, чем сбалансированные по сроку пребывания команды.
