Джаред Диллиан, известный финансовый эксперт и автор стратегии «Daily Dirtnap», в новом выпуске подкаста Forward Guidance делится крайне пессимистичным прогнозом на ближайшее будущее американского рынка. Несмотря на недавнее ралли, Диллиан считает, что пики уже пройдены, а впереди инвесторов ждет затяжной «медвежий» тренд и рецессия, которую рынки ошибочно списали со счетов. В центре внимания — переоцененность технологических гигантов, пузырь в частном капитале (Private Equity) и радикальный пересмотр основ личных финансов.
📉 Медвежий манифест: почему ралли S&P 500 подошло к концу 0:17
Джаред Диллиан, ранее точно предсказавший падение цен на нефть и газ летом прошлого года, а также рост акций в октябре и начале 2024 года, теперь занимает жесткую «медвежью» позицию . По его мнению, рыночные настроения (sentiment) достигли экстремально оптимистичных уровней, что всегда служит сигналом для разворота.
Ключевые индикаторы перегрева рынка по Диллиану:
- Появление вирусных рекламных роликов от Blackstone, сигнализирующих о пике эйфории .
- Переход Майка Уилсона (известного скептика из Morgan Stanley) в стан «быков» .
- Технический сигнал — появление 13-й свечи по системе ДеМарка (DeMark sequential), указывающей на истощение тренда .
Диллиан признает, что пропустил движение индекса с 4150 до 4700 пунктов, однако считает, что текущая ситуация — это «идеальный шторм» для масштабной коррекции . Он прогнозирует начало серьезного «медвежьего» рынка, который может продлиться долго и привести к падению на «тысячи базисных пунктов» . Основной причиной эксперт называет неизбежную рецессию, признаки которой уже видны в производственном секторе и на рынке жилья .
🏦 Пузырь Blackstone и «отмывание волатильности» в Private Equity 3:24
Особое внимание Диллиан уделяет индустрии частного капитала (Private Equity), называя её переоцененной и опасной. Он планирует открывать короткую позицию по акциям Blackstone через покупку долгосрочных пут-опционов .
Аргументы Джареда против Blackstone и сектора PE:
- Абсурдная оценка: Рыночная капитализация Blackstone составляет $156 млрд при коэффициенте P/E около 54 . Для сравнения, Citigroup оценивается всего в $97 млрд . По мнению Диллиана, такие мультипликаторы для финансовых компаний неоправданны, так как «все их цифры выдуманы» .
- «Отмывание волатильности»: Эксперт согласен с критиками, которые утверждают, что фирмы PE просто рисуют нужную им стоимость активов, создавая иллюзию отсутствия риска .
- Культурный индикатор: Сегодня работа в Private Equity — это предел мечтаний каждого выпускника MBA, как это было с хедж-фондами в 2000-х годах . Диллиан проводит аналогию: если бы фильм «Девять с половиной недель» снимали сегодня, главный герой был бы не валютным трейдером, а специалистом из PE .
📊 Прогноз по ставкам и инфляционная психология 7:01
Несмотря на «медвежий» взгляд на акции, Джаред сохраняет оптимизм в отношении облигаций, особенно передней части кривой доходности . Он считает, что ФРС перетянула гайки, и теперь будет вынуждена снижать ставки не из-за силы экономики, а чтобы исправить допущенный перегиб .
Прогноз Диллиана по доходностям:
Говоря об инфляции, гость отмечает, что ФРС удалось подавить её в краткосрочной перспективе, но «инфляционная психология» населения всё еще жива . По его мнению, чтобы окончательно искоренить инфляционные ожидания, необходима жесткая рецессия, подобная той, что была в 1981–1982 годах при Поле Волкере (падение ВВП на 6%) . Однако в ближайшие пару лет инфляция вряд ли будет серьезной проблемой .
🌏 География инвестиций: ставка на Аргентину и бегство из Китая 15:34
Диллиан практически полностью ушел из американских активов в пользу международных рынков, ожидая «возврата к среднему» в их динамике относительно США .
Его текущий портфель включает:
- Аргентина: Самая большая и оптимистичная ставка Джареда . Он верит в план Хавьера Милея по долларизации экономики. По мнению эксперта, если план сработает, Аргентину ждет рост ВВП на 15% в год в течение 5 лет, а инвестиция может принести 10-кратную или даже 20-кратную прибыль .
- Индия и Европа: Диллиан держит позиции в этих регионах, считая их более привлекательными по соотношению риск/прибыль по сравнению с дорогим рынком США .
В отношении Китая Джаред занимает крайне жесткую позицию: «Я не думаю, что через пять лет в Китае вообще будет фондовый рынок» . Он называет себя «структурным медведем» по КНР из-за отсутствия прав собственности, авторитаризма Си Цзиньпина и исчезновения топ-менеджеров . Он поддерживает подход Перт Толл (ETF FRDM), которая исключает из инвестиций страны без социальных и экономических свобод .
🛡️ Миф об индексном инвестировании и «Потрясающий портфель» 28:40
Диллиан критикует популярную концепцию «индексных бро» (Index Bros), которые призывают просто покупать индекс S&P 500 и держать его десятилетиями . Его главный аргумент: обычный человек не способен психологически выдержать просадку в 50%, которая случается регулярно .
«Проблема не в том, во что вы инвестируете, а в том, сможете ли вы оставаться в игре», — утверждает эксперт . Для минимизации стресса и волатильности он предлагает «Потрясающий портфель» (Awesome Portfolio) :
- 20% — Акции
- 20% — Облигации
- 20% — Наличные
- 20% — Золото
- 20% — Недвижимость
С 1971 года такой портфель приносил в среднем 8,1% годовых (всего на 1% меньше S&P 500), но с вдвое меньшей волатильностью . Максимальная просадка за любой год составила всего 12%, а в кризисном 2008 году — лишь 9,5% .
☕ Личные финансы: почему кофе не имеет значения 36:00
В своей новой книге «No Worries» Джаред Диллиан развенчивает догмы классических гуру личных финансов вроде Дэйва Рэмси . Он считает деструктивным фокус на мелких расходах (отказ от кофе или домашнее приготовление пиццы).
Математика Диллиана против «экономии на спичках»:
- Ежедневный кофе за $3,75 обходится в $900 в год. За 40 лет с учетом инвестирования это превратится в $200 000 .
- Однако отказ от маленьких радостей ведет к психологическому истощению и срывам .
- Вместо этого нужно сосредоточиться на трех больших решениях: дом, машина и студенческие кредиты . Если купить дом на 100 кв. футов меньше и на $100 000 дешевле, экономия на процентах по ипотеке перекроет стоимость кофе за сто лет .
Диллиан также призывает уделять больше внимания «стороне доходов» (Revenue side) . По его мнению, гораздо эффективнее и приятнее найти вторую работу, сменить карьеру или запустить бизнес, чем десятилетиями жить в режиме жесткой экономии и мерзнуть дома, выкручивая термостат на минимум ради экономии пяти долларов .
⚖️ Психология риска: похищения против автокатастроф 43:07
Завершая беседу, Джаред указывает на неспособность людей адекватно оценивать риски. Он приводит аналогию с родителями: многие боятся похищения ребенка незнакомцем (шанс примерно такой же, как удар молнии — около 115 случаев в год на все США) и поэтому возят детей в школу на машине . При этом в автокатастрофах гибнет 35 000 человек в год.
«Люди считают маленькие риски огромными, а огромные риски — незначительными», — резюмирует Диллиан . Это касается и финансов: инвестор может радоваться прибыли в $1000 на сомнительной криптовалюте, не замечая, как его основной пенсионный счет (IRA) на $300 000 обесценивается на 30% .
Относительно Биткоина Джаред сохраняет нейтралитет. Он отмечает, что сейчас, при цене $43 000, люди настроены гораздо менее оптимистично, чем при той же цене два года назад, что само по себе является «бычьим» признаком для сентимент-аналитика . Золото же остается для него ультимативным долгосрочным активом, который он просто держит, не пытаясь торговать .
