В последние годы опасения по поводу того, что индексные фонды могут «сломать» рынок, достигли своего пика. Критики утверждают, что если слишком много денег уйдет в пассивные стратегии, механизм обнаружения цен перестанет работать, что приведет к неэффективности рынка и образованию пузырей.
📈 Критическая масса индексных фондов: достигнута ли точка невозврата? 9:15
Бенджамин Феликс и Кэмерон Пэссмор начинают обсуждение с анализа текущего состояния рынка. По данным отчета Investment Company Institute, на конец 2021 года доля владения акциями США в индексных фондах впервые официально превысила долю в активно управляемых фондах . Однако это не означает, что индексы захватили весь рынок: фонды в совокупности владеют лишь около 30% акций США, в то время как остальные 70% приходятся на другие институты .
Ведущие выделяют основные тезисы дискуссии:
- Парадокс Гроссмана-Стиглица: если все инвесторы станут пассивными, рынок станет неэффективным, так как никто не будет тратить ресурсы на анализ информации для установления справедливых цен .
- Теоретическая оптимальность: в эффективном рынке индексный фонд — это лучший выбор. Но как только рынок теряет эффективность, инвесторы должны переходить к активному управлению, чтобы «собрать» появившуюся избыточную доходность (альфа) .
- Проблема «Тайминга»: Любош Пастор в своих работах утверждает, что при чрезмерном разрастании индустрии активного управления её доходность падает, и наоборот. Но как рядовому инвестору понять, когда наступила та самая точка перелома, чтобы сменить стратегию? .
🧠 Кто уходит в индексы: «умные» или «глупые» деньги? 18:11
Ключевым аргументом против теории «краха рынка» является исследование Юджина Фамы и Кеннета Френча. По словам Бена Феликса, важно не количество оставшихся активных менеджеров, а их качество .
Аргументация Феликса строится на следующем:
- Если рынок покидают неинформированные (или «ошибающиеся») активные инвесторы, которые своими сделками только вносили шум, рыночная эффективность на самом деле растет .
- Рыночный портфель в этом случае становится ближе к теоретически оптимальному («тандемному») портфелю .
- Для поддержания эффективности достаточно даже двух высококвалифицированных и богатых активных менеджеров, которые будут конкурировать друг с другом .
Исследования Берка и Ван Винсбергена подтверждают, что капитал в индустрии активного управления распределяется эффективно: инвесторы вознаграждают умелых менеджеров притоком средств, в то время как неумелые менеджеры теряют активы и закрываются .
📉 Влияние на малые компании и «пузырь» индексов 28:15
Вопреки популярному мнению о том, что индексные фонды раздувают цены на акции гигантов (вроде Apple или Microsoft), данные Ральфа Койна показывают обратную картину.
Основные выводы исследования Койна:
- Переток средств в пассивные стратегии привел к снижению оценки малых компаний, которые раньше активно удерживались менеджерами в весах выше рыночных .
- Переход к индексации — это миграция к «пропорциональному» владению. Приток доллара в фонд Vanguard влияет на все акции пропорционально их весу, не создавая искажений внутри индекса .
- Информативность цен при этом практически не пострадала .
Бен Феликс заключает, что «точка перелома» еще очень далеко, а те, кто пугает инвесторов крахом из-за индексных фондов, чаще всего пытаются продать услуги активного управления .
🇨🇦 Специфика пенсионного планирования: аномалия CPP в 2023 году 38:42
В гости приглашен Джордан Тарасофф, финансовый планировщик PWL Capital. Он разбирает уникальную ситуацию с Канадским пенсионным планом (CPP). Обычно финансовые консультанты советуют откладывать получение пенсии до 70 лет, так как это увеличивает выплаты на 0,7% за каждый месяц ожидания (или на 42% за 5 лет) .
Однако в 2023 году сложилась редкая ситуация:
- Пенсии в стадии получения индексируются по инфляции (CPI), которая ожидается в районе 6,9% .
- Пенсии в стадии накопления индексируются по росту зарплат, который составит лишь около 3,5% .
- Вывод: Те, кто начнет получать пенсию раньше (в конце 2022 года), «перепрыгнут» вперед за счет высокой индексации инфляции, что делает отсрочку менее выгодной .
По расчетам Тарасоффа, при текущих цифрах точка безубыточности для отсрочки пенсии сдвинулась с 80 лет до 100+ лет, если учитывать доходность инвестиций . Тем не менее, Джордан подчеркивает, что решение остается индивидуальным и зависит от налоговой ситуации и карьерных планов .
📚 5 книг для финансовой грамотности 54:10
В рамках месяца финансовой грамотности Кэмерон Пэссмор представил подборку доступных книг:
- "Balance" (Эндрю Халлам). Фокус не только на деньгах, но и на здоровье, отношениях и смысле жизни .
- "If You Can" (Уильям Бернстайн). Короткое (48 страниц) и бесплатное руководство для миллениалов о том, как разбогатеть медленно .
- "The Coffee House Investor’s Ground Rules" (Билл Шультайс). Простые правила успеха от ветерана индустрии .
- "The Psychology of Money" (Морган Хаузел). Лучшая книга о том, как наши эмоции и личный опыт влияют на финансовые решения .
- "Think, Act, and Invest Like Warren Buffett" (Ларри Сведро). Несмотря на название, книга объясняет, почему для большинства инвесторов лучшей стратегией является индекс на S&P 500 .
🧘 Психология трат и «Ноябрь без чистых активов» 1:04:50
В завершение выпуска ведущие обсудили свои отношения с деньгами. Кэмерон отметил, что с возрастом траты на вещи перестали приносить удовольствие, уступив место впечатлениям . Бен признался, что тратить деньги ему всегда неприятно, и он минимизирует расходы. Его личный пример — огромный 16-футовый батут, который он установил прямо в гостиной своего дома с 25-футовыми потолками, потому что это соответствует ценностям его семьи и было получено бесплатно .
Также Бен упомянул инициативу сообщества Rational Reminder — "No Net Worth November". Участники обязуются не проверять состояние своих инвестиционных счетов весь ноябрь, чтобы снизить психологическое давление рыночной волатильности .
