📉 За кулисами краха: как падал ИИ-хедж-фонд Мартина Шкрели 0:00
Интервью с Мартином Шкрели посвящено одному из самых резонансных событий на Уолл-стрит: стремительному падению и экстренной ликвидации ориентированного на искусственный интеллект хедж-фонда под управлением Леопольда Ашенбреннера. По словам Шкрели, масштаб разворота сопоставив с историческими катастрофами вроде Long-Term Capital Management или Amaranth. Инфраструктурный ИИ-сектор столкнулся с жесткой коррекцией, несмотря на то, что сами разработчики моделей демонстрируют рекордные бизнес-результаты.
🌪️ Анатомия пузыря и рыночная «дарвинизм» 1:42
Анализируя причины падения, гость отмечает, что фундаментальные показатели отходят на второй план, когда в игру вступает психология толпы.
- Ранние инвесторы покупают активы на ростах, привлекая менее искушенных игроков, стремящихся повторить успех.
- Наиболее слабые «новые руки» заходят на самом пике и первыми поддаются панике при развороте.
- Около 80–90% активов остаются у долгосрочных держателей, а цену определяет маржинальные 5%.
Фонд Ашенбреннера работал с 4-кратным левереджем, что привело к критическому положению при 25% просадке. Подобная агрессивная стратегия напоминает исторические прецеденты: фонд Manhattan Fund Джеральда Сайя в 1960-х годах, критиковавшийся Уорреном Баффетом, или интернет-фонд Райана Джейкоба в 2000 году. Шкрели отмечает, что каждый рыночный цикл рождает игроков, идущих ва-банк на модных темах вроде AGI (общего искусственного интеллекта). При этом Ашенбреннер незадолго до событий пережил крах FTX, где ушел в отставку в день падения биржи, что делает быстрый возврат к сверхвысоким рискам особенно примечательным.
🤝 Спасательная операция и роль Citadel 3:28
Поздно в пятницу три игрока — Jane Street, Millennium и Citadel — рассматривали активы рухнувшего фонда в рамках закрытого раунда.
- Портфель включал масштабную долю акций Anthropic (оценивавшихся около $10 млрд в структуре с 4-кратным плечом на общую валовую стоимость портфеля в $120 млрд).
- Прайм-брокеры (Goldman Sachs и Bank of America) не позволили бы капиталу уйти глубоко в минус, оперативно взяв под контроль портфель для минимизации собственных рисков.
- Предложение от Citadel оказалось наиболее эффективным, повторив их историческую роль санатора рынка после краха Natural Gas в Amaranth и расчистки портфелей Enron.
Кен Грифин из Citadel выстраивает репутацию надежного партнера для крупнейших банков в моменты системных кризисов. Покупка портфеля с дисконтом позволила структуре заработать миллиардную маржу при условии готовности держать неликвидные активы годами без движения.
📊 Механика ликвидации крупных позиций 20:11
Розничным инвесторам кажется, что крупный пакет можно сбросить через обычный терминал, однако реальность публичных рынков устроена сложнее:
- Прямая продажа («в экраны») приводит к катастрофическому обвалу котировок из-за нехватки ликвидности за считанные дни торгов.
- Институционалы обращаются к брокерам (например, в Goldman Sachs), чтобы запустить процесс скрытого аннонсирования продавца.
- Участники рынка моментально начинают вычислять крупного продавца по спискам держателей и объему позиций.
- Хищные участники рынка («шортисты») начинают давить на котировки, ускоряя падение уязвимого игрока.
📐 Ошибки управления капиталом и критерий Келли 40:11
В завершение обсуждения Шкрели разбирает математику торговых рисков. Большинство трейдеров и управляющих систематически совершают ошибку, завышая размер позиции в 2–10 раз от оптимального. Согласно «критерию Келли» (формуле оптимального размера ставки, выведенной сотрудником Bell Labs Джоном Келли), даже при наличии реального торгового преимущества перебор с кредитным плечом неизбежно ведет к обнулению депозита. Опыт управления собственным капиталом без агрессивного левереджа показывает более стабильные результаты на дистанции, в отличие от погони за максимальными мультипликаторами.
