В новом выпуске подкаста Animal Spirits ведущие Майкл Батник (Michael Batnick) и Бен Карлсон (Ben Carlson) обсуждают возвращение американского фондового рынка к историческим максимумам, парадоксальную ситуацию в экономике Китая и изменения в потребительских настроениях американцев. Особое внимание уделено рынку жилья, запуску биткоин-ETF и экспансии стриминговых сервисов в мир спорта.
📈 Возвращение к вершинам: анатомия нового рекорда S&P 500 3:25
После долгого перерыва индекс S&P 500 официально обновил исторический максимум . Бен Карлсон отмечает, что путь от предыдущего пика в январе 2022 года до текущего рекорда занял 746 дней . Это быстрее, чем в среднем по историческим меркам: обычно восстановление после «медвежьего» рынка занимает около 1100–1200 дней .
Ведущие подчеркивают следующие факты о текущем цикле:
- Среднее падение в 11 «медвежьих» рынках с 1950 года составляло 35%, тогда как в этот раз рынок оценивают как «заурядный» (run-of-the-mill), несмотря на уникальные условия пандемии .
- Исторически после достижения нового максимума доходность остается высокой: в среднем +16% через год, +27% через три года и +206% через 10 лет .
- Единственным случаем, когда за новым рекордом почти сразу последовал крах, был 2007 год (перед глобальным финансовым кризисом) .
Майкл Батник и Бен Карлсон сходятся во мнении, что, хотя инвесторы часто боятся покупать на «хаях», история показывает: новые максимумы чаще всего влекут за собой еще более высокие уровни .
📉 Малые компании и Russell 2000: рынок двух скоростей 8:58
Несмотря на триумф S&P 500, индекс компаний малой капитализации Russell 2000 все еще находится в зоне «медвежьего» рынка, отставая от своего пика более чем на 20% . Бен Карлсон указывает, что такая дивергенция — уникальное событие, не имевшее аналогов с момента запуска индекса в 1979 году .
Причины слабости Russell 2000 по версии ведущих:
- Качество активов: Около 30–40% компаний в индексе являются убыточными (negative earners) .
- Процентные ставки: Малые компании гораздо сильнее зависят от стоимости заимствований, чем технологические гиганты. По мнению Батника, если ставки начнут снижаться, Russell 2000 может показать взрывной рост .
- Смена лидеров: Nvidia сейчас по капитализации почти сравнялась со всем энергетическим сектором США, что подчеркивает доминирование мега-капов .
🇨🇳 Китайский парадокс: рост ВВП без прибыли для инвесторов 14:37
Обсуждая глобальные рынки, ведущие обращают внимание на катастрофическую динамику китайских акций. С 1992 года экономика Китая выросла в 13 раз (с 500 млрд до 18 трлн долларов ВВП), однако доходность индекса MSCI China за этот же период составила ничтожные 0,46% годовых .
Основные тезисы дискуссии:
- Инвестиции в Китай за последние 30 лет принесли такой же результат, как хранение денег под матрасом .
- Япония, которую часто приводят в пример как рынок стагнации, за этот же период обошла Китай по доходности акций .
- По мнению Карлсона, это лучшее доказательство того, что рост ВВП страны напрямую не коррелирует с доходностью фондового рынка .
🗣️ Битва за настроения: «ошибаются» ли потребители? 18:30
Потребительские настроения в США подскочили на 13% за месяц и на 20% за год . Это вызвало спор между ведущими о природе пессимизма последних 18 месяцев.
Позиция Майкла Батника:
- Считает, что негативные настроения потребителей в 2022–2023 годах были «ошибочными» и необоснованными .
- Утверждает, что люди были чрезмерно накручены социальными сетями и СМИ, которые раздували проблему инфляции (например, цены на яйца), игнорируя низкую безработицу .
Позиция Бена Карлсона:
- Возражает, что чувства людей не могут быть «ошибочными» .
- Считает, что рост цен на 20–30% на товары первой необходимости — это реальный повод для недовольства, даже если у человека есть работа .
Тем не менее, оба отмечают, что «думскроллинг» (постоянное чтение плохих новостей) закончился, как только S&P 500 пошел вверх, а цены на бензин стабилизировались .
🏦 Корпоративный сектор и рынок труда: затишье перед бурей? 23:02
Батник отмечает интересный феномен: несмотря на рост ставок ФРС до 5%, стоимость обслуживания долга для многих крупных компаний из S&P 500 почти не изменилась . Они успели выпустить долгосрочные облигации с низким купоном во время пандемии и теперь «пересиживают» период высоких ставок, подобно домовладельцам с ипотекой под 3% .
На рынке труда ситуация меняется:
- Власть переходит от работников к работодателям .
- На одну вакансию в LinkedIn сейчас приходится два соискателя, хотя год назад ситуация была обратной .
- Темп роста зарплат замедляется: 5,7% для тех, кто меняет работу, и 4,9% для тех, кто остается .
💳 Кредитные карты и мили: экономика лояльности 26:24
Ведущие обсуждают статью Марка Рубинштейна о бизнесе авиационных миль. Оказывается, три крупнейшие авиакомпании (American, Delta, United) заработали 15,6 млрд долларов на картах лояльности в 2022 году — это 11% их общей выручки .
Интересные факты:
- Траты по кобрендинговым картам AMX Delta составляют около 1% всего ВВП США .
- Майкл Батник поделился лайфхаком: вместо кэшбека он использует кредитные карты с 0% APR (годовой процентной ставкой) на 21 месяц. Он размещает кредитный лимит (например, $15 000) в казначейские векселя под 5% годовых, фактически получая бесплатный арбитраж .
₿ Биткоин-ETF: успех или провал? 30:25
Запуск спотовых биткоин-ETF вызвал неоднозначную реакцию. С одной стороны, объемы торгов рекордные: приток средств в новые фонды (кроме GBTC) составил 4,5 млрд долларов за первую неделю . С другой стороны, цена биткоина упала на 20% с момента начала торгов .
Батник считает запуск «разочарованием» из-за завышенных ожиданий: многие надеялись на немедленный взлет цены до $50 000+, но произошло классическое событие «продавай на новостях» . Карлсон, напротив, считает приток $1 млрд в фонд BlackRock за 4 дня выдающимся результатом для индустрии ETF .
🏠 Недвижимость: бэби-бумеры против миллениалов 36:40
Рынок жилья остается заблокированным из-за демографии и ставок.
- Проблема Флориды: Стоимость страховки жилья в некоторых районах выросла с $4200 до $11000 в год . Ведущие обсуждают, должно ли правительство субсидировать эти риски, так как частные страховщики уходят из штата .
- Владение домами: Бэби-бумеры (пустые гнезда) владеют 28% больших домов (3+ спальни), в то время как миллениалы с детьми — только 14% . Бумеры не спешат переезжать, так как хотят оставить место для внуков .
- Сюрприз от зумеров: 26% представителей поколения Z уже владеют жильем, что сопоставимо с показателями миллениалов в том же возрасте .
📺 Стриминг и медиа: Netflix забирает спорт 50:35
Сделка Netflix с WWE на 500 млн долларов в год знаменует окончательное превращение стриминга в «новое кабельное ТВ». Батник прогнозирует, что следующими шагами станут NFL и NBA, так как это единственный способ для стримингов продолжать рост абонентской базы .
На фоне этого обсуждается упадок традиционных СМИ:
- Увольнения в Sports Illustrated .
- Смерть местных газет (трафик и доходы ушли к подкастам и субстакам) .
- Исключение — New York Times, чьи акции показывают отличную динамику благодаря успешной цифровой подписке .
🎬 Личные рекомендации и культура 58:24
В конце выпуска ведущие обсудили контент:
- Фильмы: Майкл посмотрел корейский триллер «Пылающий» (Burning, 2018) — рекомендует Бену, но сам остался в смешанных чувствах . Фильм «Убийцы цветочной луны» Скорсезе Батник назвал «нижним квартилем» работ режиссера, отметив затянутость .
- Сериалы: Бен в восторге от британского шоу «Медленные кони» (Slow Horses) на Apple TV+ (всего 6 серий в сезоне) .
- Спорт: Майкл признался, что является «азартным игроком» (degenerate gambler), поставив на финал Супербоула «Рейвенс против Лайонс» с коэффициентом 50 к 1 .
