В новом выпуске подкаста The Compound и Friends ведущие Джош Браун и Майкл Батник вместе с приглашенным экспертом Лиз Янг из Sofi проанализировали текущее состояние рынков после мартовского заседания ФРС. Основной темой дискуссии стало парадоксальное сочетание жесткой монетарной политики и рекордных показателей фондового рынка, а также технологическая революция, возглавляемая Nvidia.
🦅 ФРС и «новая норма» процентных ставок 17:42
По итогам недавнего заседания Федеральной резервной системы Джош Браун отметил, что рынок вошел в состояние, когда любые новости интерпретируются как позитивные. По его мнению, если инвестор был настроен по-бычьи, в словах Джерома Пауэлла не было ничего, что заставило бы его передумать . Лиз Янг добавила, что рынок перестал бояться прогнозов по инфляции: даже когда ФРС повысила ожидания по росту цен, акции продолжили расти, так как инвесторы сфокусировались на сильных показателях ВВП .
Ключевые изменения в прогнозах ФРС:
- Ожидаемый рост ВВП на 2024 год повышен до 2,1% (с 1,4% в декабре) .
- Прогноз по уровню безработицы снижен до 4,0% .
- Прогноз по базовой инфляции (Core PCE) повышен до 2,6% .
Лиз Янг подчеркнула важный тезис Пауэлла: не стоит ориентироваться на допандемические уровни ставок. По её словам, «нейтральная» ставка в 2% или ниже была аномалией, и сейчас ФРС дает понять, что мы переходим в эру «выше надолго» (higher for longer) . Оба ведущих согласились, что сильный рынок труда больше не является для ФРС автоматическим поводом откладывать снижение ставок, если инфляция продолжает замедляться .
📈 Доходность облигаций и «желтый свет» для акций 27:49
Участники обсудили динамику доходности 10-летних казначейских облигаций, которая в марте достигла 4,28%. Джош Браун задал вопрос о том, на каком уровне доходность станет опасной для рынка акций .
Аргументы Лиз Янг относительно уровней доходности:
- Уровень 4,35% — 4,50%: «Желтый свет». На этой отметке реальная доходность (за вычетом инфляционных ожиданий) составляет около 2%, что является разумным показателем при текущем росте ВВП .
- Уровень 5,0%: «Красный свет». По мнению Янг, возврат к 5% по 10-летним бумагам спровоцирует серьезную коррекцию, как это было в октябре прошлого года .
При этом Джош Браун заметил, что финансовая система кажется устойчивой даже при текущих ставках: акции крупнейших банков, таких как JPMorgan и Goldman Sachs, торгуются на исторических максимумах .
🏠 Тупик на рынке жилья и наличные расчеты 37:18
Рынок недвижимости США остается в «дементированном» состоянии, по выражению Джоша Брауна. Высокие ставки по ипотеке (около 7-8%) создали эффект блокировки: владельцы не хотят продавать дома с ипотекой под 3%, чтобы покупать новые под 7,5% .
Удивительным фактом, озвученным Брауном, стало то, что 25% покупок жилья сейчас совершаются полностью за наличные . Ведущие объясняют это колоссальным ростом благосостояния старшего поколения, которое помогает детям с покупкой первого жилья, минуя ипотечный рынок . По мнению Майкла Батника, даже небольшое снижение ставок до 6% может разблокировать предложение, так как для многих покупателей это станет психологически приемлемым уровнем .
🔋 Nvidia: больше чем просто чип, создание новой категории 41:01
Обсуждение презентации Nvidia GTC и нового чипа Blackwell вызвало оживленную дискуссию. Джош Браун сравнил внимание к Nvidia с культовым статусом Apple в эпоху расцвета, отметив, что Дженсен Хуанг сейчас пользуется даже большим обожанием, так как у него практически нет конкурентов .
Основные тезисы об Nvidia и AI-индустрии:
- Обесценивание старой инфраструктуры: По мнению Лиз Янг, если облачные центры данных построены на базе CPU, они становятся бесполезными для AI-задач. Это требует полной замены оборудования, что создает огромный цикл капитальных затрат .
- Суверенный AI: Дженсен Хуанг продвигает концепцию, согласно которой каждая страна должна иметь собственный ИИ, обученный на её культуре и данных. Это открывает для компании рынки целых государств, таких как Саудовская Аравия .
- Оценка компании: Nvidia торгуется с мультипликатором 34 к прогнозной прибыли. Джош Браун считает, что это не похоже на пузырь, учитывая темпы роста доходов .
Майкл Батник выразил опасение, что рынок стал слишком зависим от одной компании, и любое «мягкое» руководство (guidance) в будущем может обрушить весь индекс .
🛍️ Неожиданные лидеры: Ralph Lauren и Shake Shack 53:55
Ведущие обратили внимание на секторы, которые, казалось бы, должны страдать от инфляции, но показывают взрывной рост. Акции Ralph Lauren (RL) выросли на 32% с начала года . Также в лидерах роста оказались:
- Abercrombie & Fitch: Проходит через успешный ребрендинг .
- Shake Shack: Акции выросли с $50 до почти $110 .
- Wingstop: Показывает динамику, сравнимую с технологическими компаниями .
Лиз Янг полагает, что этот рост обусловлен тем, что инвесторы слишком долго ждали «краха потребителя», а когда его не произошло, начали массово возвращаться в акции ритейла и общепита .
💰 Рекордное богатство американских домохозяйств 1:13:03
Завершая аналитический блок, участники обсудили отчет Бена Карлсона о благосостоянии домохозяйств США. По данным на декабрь 2023 года, чистая стоимость активов американцев достигла исторического максимума в $156 трлн .
Факты о финансах домохозяйств:
- Суммарные активы: $177 трлн .
- Обязательства (долги): -$21 трлн .
- Соотношение активов к долгам: 8,6 к 1 (в 2009 году было 5 к 1) .
Джош Браун отметил, что финансовые советники сейчас чаще обсуждают с клиентами не то, как заработать, а то, как потратить или отдать на благотворительность излишки, образовавшиеся из-за роста рынков акций и недвижимости . Лиз Янг добавила контраргумент: этот рост произошел на фоне гигантского увеличения государственного долга. По сути, обязательства были переложены с плеч потребителей на плечи правительства, что в долгосрочной перспективе создаст проблему стоимости обслуживания долга .
