В новом выпуске еженедельного обзора на канале Forward Guidance ведущие Феликс Жовен, Тайлер Невилл и Куинн Томпсон вместе с приглашенным экспертом Джеком Фарли обсуждают историческое решение Федеральной резервной системы (ФРС) снизить ключевую ставку сразу на 50 базисных пунктов. Участники дискуссии анализируют, является ли этот шаг превентивной мерой для спасения экономики или признаком того, что регулятор «проспал» начало рецессии, а также прогнозируют последствия для рынков акций, облигаций и сектора искусственного интеллекта.
📉 Сюрприз от ФРС: 50 базисных пунктов вместо 25 1:22
Решение ФРС снизить ставку на 50 базисных пунктов стало неожиданностью для большинства профессиональных прогнозистов. По словам Феликса Жовена, из 101 экономиста 100 предсказывали снижение лишь на 25 пунктов . Однако Тайлер Невилл утверждает, что рынок облигаций и «брек-ивены» (индикаторы инфляционных ожиданий) уже давно сигнализировали о дефляционном давлении .
Основные тезисы по решению ФРС:
- Прогноз Тайлера Невилла: Он оказался одним из немногих, кто поставил на 50 б.п. через платформу Polymarket, основываясь на доходности двухлетних облигаций и динамике инфляционных ожиданий .
- Логика Куинна Томпсона: Считает, что страхи перед рецессией и ослабление макроэкономических данных достигли апогея в сентябре, что заставило ФРС действовать агрессивно .
- Позиция регулятора: По мнению Невилла, ФРС фактически «говорит рынку, что собирается делать», и игнорировать эти сигналы было бы ошибкой, несмотря на политический контекст и достижение фондовым рынком исторических максимумов .
Джек Фарли отметил, что это было первое несогласие внутри совета управляющих ФРС с 2005 года (десент губернатора), что подчеркивает неординарность момента .
📊 Экономические прогнозы: Реализм или «розовые очки»? 9:38
ФРС обновила свои экономические прогнозы (SEP), и участники дискуссии нашли их крайне оптимистичными. Регулятор ожидает, что уровень безработицы составит 4,4% в 2024 году, останется на этом же уровне в 2025 году, а затем снизится до 4,3% в 2026 году .
Критика прогнозов ФРС:
- Мнение Джека Фарли: Он считает такие ожидания «розовыми». История показывает, что когда безработица начинает расти, она обычно делает это нелинейно и резко, приводя к рецессии .
- Правило Сама (Sahm Rule): Фарли напоминает, что это правило уже сработало. Хотя автор правила, Клаудия Сам, надеется на исключение в этот раз, ФРС, возможно, именно поэтому пошла на 50 б.п., чтобы предотвратить негативный сценарий .
- Прогноз ВВП: Прогноз роста ВВП на уровне ровно 2% в течение следующих четырех лет Тайлер Невилл назвал «самой глупой вещью, которую он когда-либо слышал» .
Куинн Томпсон полагает, что «голубиные» прогнозы ФРС на самом деле являются «бычьим» сигналом для рынков, так как подтверждают готовность регулятора поддерживать экономику любой ценой .
💳 Кредитный цикл: Почему это не 2008 год 14:57
Тайлер Невилл подчеркивает фундаментальное отличие текущей ситуации от кризиса 2008 года. По его словам, в 2008 году рынок облигаций «разваливался», тогда как сейчас кредитные спреды (разница в доходности между надежными и рискованными облигациями) находятся на рекордно низких уровнях .
Факты о состоянии кредитного рынка:
- Обновление рейтингов: Согласно данным JP Morgan, в августе количество повышений кредитных рейтингов эмитентов высокодоходных облигаций превысило количество понижений пятый месяц подряд .
- Активность банков: Банковское кредитование снова начинает расти, что, по мнению Невилла, свидетельствует о начале нового кредитного цикла, а не о крахе .
- Отношение CFO: При этом опрос финансовых директоров (CFO) показывает, что они крайне осторожны и не готовы брать на себя риски, что участники считают мощным контриндикатором (признаком того, что рынок еще не перегрет) .
Джек Фарли добавляет нюанс: часть кредитного риска была перенесена с публичного рынка облигаций (HYG) в частный сектор (Private Credit). Это может маскировать реальные проблемы, хотя пока признаков системного кризиса нет .
⚛️ Фискальный суперцикл и возврат к ядерной энергии 32:48
Тайлер Невилл выдвинул тезис о начале «фискального суперцикла» в развитых странах. Из-за дефицита бюджета в 1 трлн долларов и демографических проблем правительства будут вынуждены печатать деньги и стимулировать рост, чтобы обслуживать долги .
Ключевым событием недели стала новость от Microsoft и Constellation Energy:
- Перезапуск Three Mile Island: Microsoft инвестирует в восстановление атомного реактора на станции Три-Майл-Айленд для обеспечения энергией своих дата-центров для AI .
- Смена парадигмы: Невилл считает это поворотным моментом. С 1979 года развитие «атомов» (реального сектора) замедлилось, уступив место «битам» (цифровым технологиям). Теперь мир снова возвращается к инвестициям в инфраструктуру развитых рынков .
- Энергопотребление AI: По мнению Джека Фарли, спрос AI на электроэнергию огромен, и это заставит развивать ядерную энергетику, так как нефть не используется для генерации электричества в таких масштабах .
🍌 «Банановая зона» и ликвидность 53:19
В завершение беседы участники обсудили концепцию «Банановой зоны» (термин Рауля Пала), когда активы начинают расти параболически на фоне избытка ликвидности.
Прогнозы по активам:
- Денежный пузырь: На счетах фондов денежного рынка США (money markets) находится около 7,5 трлн долларов . Куинн Томпсон и Тайлер Невилл считают, что по мере снижения ставок эти деньги хлынут в рисковые активы .
- Криптовалюты: Куинн Томпсон проводит аналогию с четвертым кварталом 2020 года, полагая, что сейчас рынок находится в фазе «перед взлетом» . По его мнению, Ethereum (ETH) уже нащупал дно и готов к росту относительно биткоина .
- Bitcoin-майнеры: Тайлер Невилл выделяет сектор майнеров, которые трансформируются в инфраструктуру для AI, как одну из самых перспективных инвестиционных идей .
Джек Фарли подытожил, что если к февралю 2025 года безработица останется на уровне 4,3%, а ставки упадут до 3,5–4%, сторонники теории неминуемой рецессии окончательно проиграют .
