Бен Карлсон вернулся из Италии с неожиданными наблюдениями о том, как европейские инвесторы отказываются от облигаций в пользу американского фондового рынка. В новом выпуске Майкл Батник и Бен Карлсон анализируют загадку «стены наличности» в 6 триллионов долларов, обсуждают исторический крах комиссий на рынке недвижимости США и объясняют, почему экономический рост оказался гораздо «липче» инфляции.
🇮 Italy: Новый взгляд на американское доминирование 1:53
Бен Карлсон поделился впечатлениями от поездки в Милан и Турин, где он выступил перед аудиторией в 5 000 человек . По его словам, эстетика и размах мероприятия в Италии превосходят американские стандарты, включая синхронный перевод и гигантские экраны. Однако самым важным финансовым наблюдением стал идеологический сдвиг: если 9 лет назад итальянские банкиры только пытались убедить клиентов отойти от вложений в гособлигации и недвижимость, то сегодня S&P 500 стал для них стандартом де-факто .
Ключевые факты о владении рынком акций:
- Доля домохозяйств в прямом владении акциями США упала с 95% в 1945 году до примерно 40% сегодня .
- Доля иностранных инвесторов в американском капитале выросла с 2–3% до почти 20% .
- В Великобритании, по словам слушателей подкаста, автозачисление в пенсионные планы с 2012 года направляет деньги в основном в глобальные индексы, где вес британских акций составляет всего 4–5% .
Бен Карлсон и Майкл Батник сошлись во мнении, что США обладают уникальной «монетарной премией»: это единственный рынок, где местные инвесторы могут оправдать 100-процентную ставку на свою страну (home bias), в то время как весь остальной мир также стремится покупать американские активы .
💵 Миф о «стене наличности» и пустые чековые книжки 9:54
Обсуждая статью из Wall Street Journal о 6 триллионах долларов в фондах денежного рынка, ведущие скептически отнеслись к идее, что эти деньги скоро хлынут в акции. Майкл Батник утверждает, что «наличность конкурирует с наличностью» .
Аргументы Батника:
- Лишь малая часть (менее 10%) из этих 6 триллионов пришла из рисковых активов.
- 90% средств — это деньги, переведенные со сберегательных счетов с нулевой доходностью в инструменты, дающие 5%.
- Инвесторы разделяют «корзину для инвестиций» и «корзину для жизни». Рост рынка на 30% не заставит их рисковать накоплениями на черный день .
Ведущих поразило, что в США на чековых счетах (checking accounts) до сих пор лежит около 4 триллионов долларов, которые приносят 0% годовых . Несмотря на инфляцию, этот показатель лишь незначительно снизился с пика пандемии. Батник призвал слушателей немедленно перевести излишки с обычных банковских счетов в фонды денежного рынка, не понимая, «чего люди ждут» .
📈 Благосостояние поколений и «липкий» рост 15:33
Данные ФРС показывают, что чистая стоимость активов американцев растет беспрецедентными темпами. Особенно это заметно у поколения до 40 лет, которое в текущем десятилетии обгоняет по темпам накопления богатства показатели 1990-х и 2010-х годов .
Инвестиционные тезисы участников:
- Тезис Батника: Инфляция остается высокой («липкой») не сама по себе, а потому что экономический рост оказался на удивление устойчивым . Он полагает, что рынок перестал бояться инфляции, осознав, что она является следствием сильной экономики, а не системного кризиса .
- Тезис Карлсона: Для тех, кто жалуется на инфляцию, важно помнить об активах. Нельзя обсуждать инфляцию, не учитывая рост стоимости домов и портфелей акций («отрицание знаменателя») .
В контексте рыночных оценок Майкл Батник отметил, что если бы не бум ИИ (AI), мультипликаторы акций (P/E) неизбежно снизились бы из-за высоких ставок .
🏠 Революция в недвижимости: конец эпохи 6% 45:37
Важнейшей новостью недели стало урегулирование иска к Национальной ассоциации риелторов (NAR). Ассоциация согласилась выплатить компенсацию и изменить правила игры, которые десятилетиями поддерживали высокие комиссии.
Ключевые изменения по мнению экспертов:
- Продавцы жилья больше не обязаны делать авансовое предложение по оплате услуг агента покупателя .
- Ожидается снижение комиссий на 30%, что может сэкономить американцам часть из 100 миллиардов долларов, ежегодно выплачиваемых риелторам .
- Появление новых бизнес-моделей, таких как фиксированная плата (например, $9,700 за услуги агента покупателя вместо процента от сделки) .
Майкл Батник поделился личным опытом: при продаже квартиры в Бруклине он отказался от агента и выставил объект на Zillow самостоятельно, не понимая, за что платить 3%, если агент лишь открывает дверь ключом . Несмотря на падение акций Zillow и Redfin на 15% на новостях, Батник считает это долгосрочно позитивным фактором для маркетплейсов, которые могут занять место посредников .
📉 Кейс Остина: как победить жилищный кризис 50:23
На примере города Остин (Техас) ведущие обсудили решение проблемы доступности жилья. Когда в город хлынул поток мигрантов, там начали массово строить дома и апартаменты. Результат: арендная плата в Остине упала на 7% за прошлый год — это самый большой показатель в США .
Бен Карлсон утверждает: «Это хороший пример того, что строительство новых домов реально работает на снижение цен» . Он предложил правительству использовать опыт 1950-х годов — гарантировать кредиты застройщикам, чтобы те не боялись банкротства при перепроизводстве, обеспечивая приток предложения на рынок .
🪙 Биткоин-ETF и «токсичные» нарративы 40:05
Биткоин-ETF в США продемонстрировали невероятный успех по сравнению с аналогичными продуктами в Европе, которые существуют уже несколько лет, но не вызвали такого ажиотажа . Карлсон связывает это с маркетинговой мощью BlackRock и Fidelity, а также с более спекулятивным духом американских инвесторов .
Однако Майкл Батник выразил резкую критику в адрес «крипто-элиты». Его возмущают твиты популярных биткоин-евангелистов о том, что «правительство невидимо украло 24% вашего богатства через инфляцию» . Батник считает такой подход дезинформацией, так как эти люди игнорируют рост зарплат и активов .
По мнению Батника:
- Идеология биткоина часто строится на позиции «против Америки», что он находит деструктивным .
- Если биткоин достигнет цены в 1 миллион долларов, пугающей перспективой станет огромное влияние людей с подобным «токсичным» мировоззрением на финансовую систему .
- Аргументы о «справедливости» криптосистемы — это иллюзия; она так же подвержена неравенству, как и традиционные финансы .
🎭 Культура, депрессия зумеров и рекомендации 52:25
В завершение выпуска ведущие обсудили данные о психологическом состоянии молодежи. Поколение Z всё чаще отказывается от жизни в крупных мегаполисах из-за дороговизны, выбирая средние и малые города . Доля молодых людей (20–29 лет), живущих в больших городах, упала с 58% (у поколения «молчаливых») до 39% (у зумеров) .
Рекомендации участников:
- Кино: Майкл Батник назвал «Дюна: Часть вторая» (Dune: Part Two) шедевром и «десяткой из десяти» по визуальному опыту . Бен Карлсон похвалил сериал «Джентльмены» (The Gentlemen) Гая Ричи .
- Классика: Пересмотренный фильм «Мне бы в небо» (Up in the Air, 2009) с Джорджем Клуни назван лучшим фильмом для просмотра в самолете и отличной «капсулой времени» финансового кризиса 2008 года .
- Лайфхак от Батника: Функция «Отменить звонок». Батник предложил Apple внедрить подтверждение вызова, если пользователь нажимает на контакт в течение 3 секунд после завершения предыдущего разговора, чтобы избежать случайных наборов .
