В новом интервью для Wealthion Тави Коста (Tavi Costa), сооснователь и генеральный директор Azoria Capital, анализирует текущее состояние рынка драгоценных металлов и объясняет, почему горнодобывающий сектор находится в начале многолетнего цикла роста. Основной тезис эксперта заключается в том, что маржинальность добывающих компаний сейчас сопоставима с показателями технологических гигантов Кремниевой долины, что до сих пор игнорируется широким рынком.
📈 Текущая ситуация на рынке металлов: пик или передышка? 1:19
В начале 2024 года рынок драгоценных металлов столкнулся с высокой волатильностью. Однако Тави Коста считает, что недавние ценовые рекорды не являются пиком цикла . По его мнению, сейчас происходит процесс «переваривания» (digestion) — естественная коррекция после слишком быстрого роста, в ходе которой активы переходят от «слабых рук» к «сильным» .
Особое внимание эксперт уделяет рынку серебра. За последние несколько месяцев ожидания по цене за унцию сместились с $50 до $120, что спровоцировало резкие колебания . Тави Коста утверждает:
- Текущие цены на металлы устойчивы в долгосрочной перспективе .
- Рынок оценивает горнодобывающие компании так, будто цены на металлы вернутся к низким историческим значениям, с чем эксперт категорически не согласен .
- Позиции по золоту снова начинают выглядеть привлекательными для покупки .
На вопрос ведущей Мэгги Лейк о природе этих ценовых качелей (связаны ли они с приходом трейдеров «мемных акций» или манипуляциями крупных игроков — «китов»), Коста ответил, что волатильность может быть предвестником гиперинфляционной среды в США . Хотя он не считает гиперинфляцию базовым сценарием, эксперт полагает, что рынки начинают закладывать такую вероятность .
💵 Судьба доллара и макроэкономические триггеры 7:37
Обсуждая макроэкономический контекст, участники дискуссии затронули тему покупательной способности доллара США. Мэгги Лейк напомнила мнение инвестора Рика Рула, который ранее в эфире Wealthion предсказал потерю долларом 75% своей стоимости .
Тави Коста разделяет медвежий взгляд на американскую валюту:
- Эксперт ожидает существенного снижения индекса DXY (индекс доллара) .
- Падение доллара станет «первой костяшкой домино», которая спровоцирует переток капитала из американских активов в развивающиеся рынки (Латинская Америка, Азия) и сырьевые товары .
- Коста полагает, что администрация Трампа (в случае реализации его политики) будет заинтересована в слабом долларе для борьбы с дефицитом торгового баланса .
Относительно возможного назначения Кевина Уорша на пост главы ФРС, Коста считает, что личность руководителя не изменит общую траекторию . По мнению гостя, долговая нагрузка США заставит любого чиновника снижать ставки, чтобы облегчить обслуживание госдолга и высвободить средства для стимулирования роста . В настоящее время процентные платежи к ВВП в США составляют 4–5%, что является экстремальным уровнем для мировой экономики .
⛏️ Горнодобывающая отрасль: маржа как у Nvidia 17:08
Главный аргумент Тави Коста в пользу сектора заключается в недооцененности его финансовых показателей. Он приводит следующие данные:
- Доля рынка: Сегодня горнодобывающий сектор составляет всего 1% от мирового рынка акций, тогда как в периоды прошлых пиков этот показатель достигал 11–12% .
- Недостаток инвестиций: Отрасль страдала от недофинансирования в течение десятилетий. Капитальные затраты (Capex) и бюджеты на разведку (exploration budgets) находятся на четырехлетних минимумах, несмотря на высокие цены на металлы .
- Прибыльность: Коста утверждает, что у многих компаний сектора сейчас маржа уровня технологических гигантов .
В качестве примера эксперт приводит серебряный рудник, долей в котором он владеет: при себестоимости добычи около $15 за унцию и рыночной цене серебра выше $50–70, маржинальность бизнеса становится сопоставимой с показателями Google, Meta или Nvidia . «Эти компании просто печатают деньги, а люди этого не понимают», — отмечает Тави Коста .
🤖 Технологии и будущее «роботизированных» рудников 25:03
Коста оспаривает мнение, что горнодобывающая промышленность — это исключительно рискованный и архаичный бизнес. Он проводит параллель с биотехнологиями: обе отрасли крайне сложны, требуют десятилетий экспертизы и сопряжены с высокими операционными рисками .
В будущем эксперт видит трансформацию добычи за счет автоматизации:
- Вместо 300–400 рабочих рудником могут управлять 10 операторов и парк роботов, работающих 24/7 .
- Это исключит человеческий фактор: политические споры внутри коллектива, усталость и несчастные случаи .
- Технологический прогресс сделает маржу еще более устойчивой в долгосрочной перспективе .
🌎 Геополитика и фокус на Латинскую Америку 26:33
Обсуждая предложение по меди, цинку и никелю, Коста подчеркивает важность юрисдикции. Он считает, что Латинская Америка сейчас переживает важный политический сдвиг .
- «Эффект Милея»: Успехи Хавьера Милея в Аргентине и аналогичные тренды в Сальвадоре создают позитивный пример для соседей — Чили, Боливии, Парагвая и, возможно, Бразилии .
- Дисбаланс в индексах: В индексе MSCI Emerging Markets 80% веса приходится на Азию и только 7% — на Латинскую Америку . По мнению Коста, этот разрыв будет сокращаться.
- США и ресурсы: Вашингтон осознает, что для получения критически важных минералов необходимо тесное сотрудничество с Латинской Америкой .
Особый пример — Боливия. Коста купил там рудник по цене, равной годовому свободному денежному потоку (1x free cash flow) . Основным риском была национализация, но эксперт полагает, что на фоне текущей геополитической ситуации (включая пример Венесуэлы) политики в регионе побоятся идти на такие крайние меры, чтобы не лишиться доступа к иностранному капиталу .
🔍 Инвестиционная стратегия: переход к юниорам 35:10
Тави Коста замечает странную динамику: крупные золотодобывающие компании (majors) отчитываются о рекордных прибылях, но их акции падают . Причина в том, что инвесторы не видят перспектив роста — запасы не восполняются, новые проекты не запускаются .
Это неизбежно приведет к волне слияний и поглощений (M&A):
- Крупные игроки будут вынуждены покупать компании поменьше, чтобы увеличить свою ресурсную базу .
- Наиболее перспективным сегментом Коста считает «юниоров» (junior miners) — небольшие разведочные компании. Это самый неэффективный, но потенциально доходный сектор .
- Его новый фонд Azoria Capital фокусируется именно на поиске качественных проектов с понятным путем к генерации денежного потока .
В завершение беседы Мэгги Лейк поздравила Тави с рождением второго ребенка, на что он в шутку ответил, что надеется в будущем собрать целую футбольную команду .
