В условиях глобальной нестабильности инвесторы склонны переоценивать влияние геополитических потрясений на мировые рынки. Марко Папич, главный стратег Clock Tower Group и автор книги «Geopolitical Alpha», в эфире программы Forward Guidance объясняет, почему войны в Украине и секторе Газа не обрушат S&P 500, как многополярность защищает нас от Третьей мировой и почему Федеральная резервная система США (Fed) больше не рискнет повышать ставки.
📈 Что такое «геополитическая альфа» и почему рынки ошибаются 0:18
Традиционно в финансах геополитика рассматривается как экзогенный риск — нечто внешнее, что внезапно врывается в инвестиционный процесс и рушит прогнозы . Марко Папич предлагает иной подход: геополитика должна быть эндогенной переменной, встроенной в модель распределения активов.
Понятие «геополитическая альфа» (geopolitical Alpha) возникает тогда, когда рынок неверно оценивает масштаб события . По наблюдениям Папича:
- Рынки почти всегда чрезмерно остро реагируют на геополитические новости в краткосрочной перспективе .
- Большинство экспертов по геополитике стремятся напугать инвесторов, чтобы те чаще обращались за консультациями .
- Стратегия Папича часто сводится к совету: «Не волнуйтесь, покупайте рисковые активы на просадке», так как локальные конфликты редко влияют на глобальный макроэкономический контекст .
Папич утверждает, что за всю историю после Второй мировой войны индекс S&P 500 лишь однажды — после войны Судного дня 1973 года — торговался ниже спустя шесть месяцев после начала конфликта . Во всех остальных случаях крупные макроактивы (акции США, облигации) игнорировали региональные войны .
❄️ Украина: «замороженный конфликт» и предел западной помощи 5:27
Анализируя войну в Украине, Марко Папич признает, что совершил ошибку, оценив вероятность полномасштабного вторжения в феврале 2022 года как 50/50 . Его логика строилась на «материальных ограничениях»: было очевидно, что Россия не сможет захватить и удержать территорию размером с Западную Европу силами группировки в 180 000 человек . Однако, когда вторжение произошло, он сохранил свой фреймворк.
По мнению Папича, конфликт фактически заморожен уже 12 месяцев :
- Провал контрнаступления: Гость полагает, что Киев поспешил с наступлением под давлением Запада, чтобы показать результат, но не имел достаточного количества техники (150 танков — это «шутка» для такого фронта) .
- Усталость доноров: Поддержка Украины «безграничными чеками» подходит к концу. Папич указывает на пример Польши, которая перед выборами ограничила импорт украинской сельхозпродукции, несмотря на статус прифронтового государства .
- Отсутствие мирного договора: Спикер считает, что официального мира не будет. Конфликт просто «закостенеет», как в ситуации с Северной и Южной Кореей или Сербией и Косово .
Папич уверен, что стратегически Украина уже победила, сохранив независимость и оставшись вне сферы влияния России, но возвращение всех территорий (включая Донбасс и Крым) в текущих условиях представляется ему маловероятным . Рынок, по его словам, осознал это еще в сентябре 2022 года, когда исчерпалась премия за риск в ценах на нефть .
🛢️ Ближний Восток: почему нефть не растет в разгар войны 25:23
Несмотря на жестокость атаки ХАМАС на Израиль 7 октября, Папич считает, что этот конфликт не станет региональной войной. По его мнению, арабские государства (Саудовская Аравия, ОАЭ) на деле мало заинтересованы в палестинском вопросе и не намерены жертвовать своей стабильностью .
Основные аргументы против эскалации:
- Сдержанность Ирана: Тегеран опасается возмездия со стороны США. Папич приводит в пример 2020 год, когда после ликвидации генерала Сулеймани Иран ответил чисто символически, заранее предупредив американцев об ударе по базе .
- Новое равновесие: Саудовская Аравия и Иран при посредничестве Китая достигли хрупкого перемирия. Тот факт, что йеменские хуситы не атакуют саудовскую инфраструктуру (как в 2019 году), говорит о нежелании сторон раздувать пожар .
- Рыночный сигнал: Цены на нефть упали после начала конфликта, что Папич называет «тревожным звонком» для экономики США. Это указывает на слабость спроса, которая перевешивает любые геополитические риски .
🌍 Многополярный мир как страховка от катастрофы 42:00
Марко Папич утверждает, что мы живем в многополярном мире, где США остаются мощнейшей державой, но уже не обладают «преобладающим могуществом» (preponderance of power), чтобы диктовать волю всем остальным .
В отличие от биполярной эпохи Холодной войны, современная ситуация имеет свои плюсы:
- Отсутствие жестких альянсов: В 1914 году автоматическое срабатывание военных союзов превратило локальный конфликт в Первую мировую войну . Сегодня такие страны, как Индия, Турция и Саудовская Аравия, ведут независимую игру, лавируя между центрами силы .
- Общность интересов США и Китая: Папич делает парадоксальное заявление: в вопросе Ближнего Востока Китай находится «на стороне Америки» . Пекину критически важен бесперебойный поток нефти из региона, поэтому он заинтересован в сдерживании Ирана не меньше Вашингтона .
- Ядерное сдерживание: Наличие ядерного оружия делает цену прямого столкновения сверхдержав неприемлемой .
🇨🇳 Китай: экономическое смирение и «сухопутная гегемония» 52:24
Китай, по мнению гостя, вступает в период «вековой стагнации» (secular stagnation), аналогичный ситуации в США после 2009 года. Домохозяйства КНР начинают процесс сокращения долговой нагрузки (делеверидж), который может затянуться на десятилетие .
Важные тезисы о КНР:
- Смирение Си Цзиньпина: Визит лидера КНР в Сан-Франциско к Байдену Папич интерпретирует как признание слабости. Китаю нужны внешние рынки (США и ЕС) для спасения собственной экономики .
- Ошибка с флотом: Папич считает стратегической ошибкой попытки Китая построить мощный океанский флот для соперничества с США . Он приводит аналогию из баскетбола: «Зачем пытаться перестрелять Golden State Warriors трехочковыми? Идите в краску и доминируйте там» .
- Евразийский путь: Вместо борьбы за авианосцы Китаю стоит сфокусироваться на проекте «Один пояс — один путь», чтобы стать сухопутным гегемоном Евразии. Если контролируешь ресурсы России и рынки Европы по суше, американский флот в океане становится неважен .
- Тайвань: Воссоединение остается целью Пекина, но Папич полагает, что Китай пойдет на это только в случае «подавляющего превосходства», когда никто не сможет возразить. В ближайшие 5 лет риск вторжения невелик из-за внутренних проблем КНР .
🗳️ Выборы в США и смелый прогноз по ставке ФРС 1:13:22
Марко Папич ожидает «самые экстраординарные выборы в истории США» из-за влияния третьих кандидатов (Роберт Кеннеди-младший, Джилл Стайн), которые могут набрать суммарно до 30% голосов .
Главный политический риск для рынков — «Трамп 2.0». В отличие от первого срока, когда Трамп назначил в кабинет выходцев из Goldman Sachs и генералов, во второй раз он будет настроен на реальную «очистку болота» (drain the swamp) и смену федеральных чиновников .
Смелый прогноз Марко Папича по монетарной политике: ФРС не будет повышать ставки в ближайшие 12 месяцев, независимо от показателей инфляции (CPI) . Папич утверждает, что Джером Пауэлл и истеблишмент будут действовать как «антитела против вируса» антисистемных кандидатов . Чтобы не провоцировать рецессию, которая гарантирует победу Трампа, ФРС будет придерживаться мягкой или выжидательной тактики .
Это создает «беспроигрышный» сценарий для акций США в краткосрочной перспективе:
- Если рецессии не будет — ФРС всё равно не повысит ставку из-за политики .
- Если начнется замедление — ФРС агрессивно начнет снижать ставки .
Папич резюмирует, что инвесторам стоит быть «медведями» по доллару и сохранять оптимизм по отношению к американскому фондовому рынку на горизонте года .
