В новом выпуске подкаста TCAF ведущие Джош Браун и Майкл Батник обсуждают с сооснователем DataTrek Ником Колисом текущую рыночную турбулентность после заседания ФРС и стратегии инвестирования на 2025 год. Основной темой беседы стали уроки легендарного трейдера Стива Коэна о дисциплине, психологии «чистого листа» при убытках и причинах, по которым американский рынок акций продолжает доминировать над остальным миром.
🤖 Искусственный интеллект как «базовая линия» исследований 0:00
Ник Колис признается, что использует ИИ (в частности, ChatGPT) в своей ежедневной работе аналитика, но делает это специфическим образом. Вместо того чтобы полагаться на ИИ как на источник конечной истины, он рассматривает его ответы как «базовую линию» — то, что уже известно всем .
Его методология включает следующие принципы:
- Использование ChatGPT для формирования первичного представления о теме (например, о связи инфляции и стоимости обслуживания госдолга) .
- Поиск «белых пятен» в ответах ИИ: если Колис не может добавить к ответу бота ничего нового или специфического, он считает, что тема не заслуживает публикации для клиентов .
- Стратегия «детской книги»: Колис сравнивает свой подход с участниками телешоу Jeopardy, которые готовятся по детским энциклопедиям, чтобы охватить максимальную широту тем, не углубляясь в ненужные детали .
По словам Ника Колиса, он платит за подписку ChatGPT $20 в месяц ради возможности задавать неограниченное количество уточняющих вопросов . Ведущие отмечают, что книги об ИИ устаревают быстрее, чем их успевают напечатать, из-за чего авторам (например, Рэю Курцвейлу) приходится извиняться в предисловии за неактуальность данных .
📉 Шок после заседания ФРС: почему рынок «сломался» 11:00
Обсуждение переходит к недавнему резкому падению рынка акций после пресс-конференции Джерома Пауэлла. Майкл Батник отмечает, что рынок выглядел упорядоченным до середины выступления главы ФРС, после чего начались хаотичные продажи .
Ключевые показатели «черного дня»:
- 483 акции из индекса S&P 500 закрылись в минусе .
- 70% акций достигли нового месячного минимума — это самый резкий всплеск с 2022 года .
- Акции Tesla упали на 8,3%, CrowdStrike — на 7%, а сектор малых компаний (Russell 2000) был «разгромлен» .
Ник Колис использует нестандартный индикатор — Google Trends. Он заметил, что количество поисковых запросов «Dow Jones» и «Stock Market» аномально выросло именно к закрытию торгов . По его мнению, это свидетельствует о панике среди розничных инвесторов, которые в обычные дни проверяют рынок только утром . Джош Браун добавляет, что сильнее всего пострадали два типа акций: чувствительные к процентным ставкам (недвижимость, малые компании с долгами) и те, что выросли больше всего за год (Tesla, CrowdStrike), так как их легче всего продать для фиксации прибыли .
📊 Индикаторы страха: VIX и перекупленность 21:00
Несмотря на падение, индекс S&P 500 находится всего в 4% от своих исторических максимумов . Ник Колис считает введение фактора риска «полезной встряской», так как до этого момента рынок был слишком самоуверенным.
Анализ волатильности от Ника Колиса:
- Индекс страха VIX подскочил до 27,6 .
- Исторически, когда VIX превышал уровень 27,6, через месяц рынок в среднем рос на 3,5–5,2% .
- Уровень 27,6 соответствует одному стандартному отклонению от долгосрочного среднего значения .
Колис утверждает, что всплески VIX нужно использовать для покупки, если только рынок не находится в фазе «медвежьего цикла» . При этом текущая ситуация напоминает ему 1997 год: bull market длится долго, экономика кажется устойчивой, но начинают возникать локальные кризисы .
🌎 Доминирование США и «смерть» международного инвестирования 33:00
Участники обсуждают феномен Home Country Bias (предвзятость в пользу активов своей страны). Ник Колис приводит данные своих исследований: за последние 10 лет практически каждый сектор рынка США показал лучшие результаты, чем остальной мир .
Факты о глобальном распределении капитала:
- Акции США сейчас составляют 66% от мирового фондового рынка .
- Иностранные инвесторы по-прежнему недоинвестированы в США, удерживая в портфелях около 50% американских акций при их реальном весе в 66% .
- В Канаде инвесторы вынуждены выбирать между 3-4 технологическими компаниями (Shopify, BlackBerry), что создает «пузыри» локального масштаба .
Майкл Батник и Джош Браун сходятся во мнении, что международные акции стали «тактической позицией», в то время как США — «стратегической» . Колис полагает, что для разворота тренда в пользу Европы или Китая в 2025 году потребуется либо резкое возвращение инфляции в США, либо глубокая рецессия в Европе, которая заставит ЕЦБ агрессивно снижать ставки .
🚀 Почему Growth всегда побеждает Value 45:00
Ник Колис объясняет, почему старая школа стоимостного инвестирования (Value) проигрывает акциям роста (Growth). Он ссылается на знаменитое исследование Хенрика Бессембиндера, охватившее 64 000 акций .
Результаты исследования Бессембиндера:
- Всего 2,4% всех акций США создали всю совокупную акционерную стоимость за период с 1990 по 2020 годы .
- В глобальном масштабе этот показатель еще ниже — 1,4% компаний создали весь капитал .
- Топ-10 компаний (Apple, Microsoft, Amazon, Alphabet, Tencent, Tesla, Walmart, Facebook, Samsung, J&J) ответственны за 14% всего созданного богатства .
По мнению Колиса, акции роста выигрывают из-за фактора «сюрприза». В компаниях вроде JP Morgan сложно ожидать неожиданных прорывов — они делают то, что должны . В технологическом секторе закон Мура и постоянные инновации позволяют компаниям каждый квартал удивлять рынок новыми продуктами, что ведет к пересмотру прогнозов прибыли в сторону повышения .
🏎️ Tesla: не автопроизводитель, а опцион на Маска 55:00
Анализируя феноменальный рост Tesla, Колис указывает на фундаментальную разницу в оценке компаний. Если разложить стоимость акций на текущую прибыль и ожидания будущего роста, получается поразительная картина:
- Tesla: 92% её рыночной капитализации составляют ожидания будущего роста, и лишь 8% — текущая прибыль .
- Nvidia: Около 68% стоимости составляют ожидания будущего роста .
- GM и Ford: Рынок оценивает их текущую стоимость выше, чем их общую капитализацию, фактически дисконтируя будущую гибель бизнеса .
Ник Колис считает, что Tesla сегодня — это «колл-опцион на способность Илона Маска влиять на политику и монетизировать это влияние» . Он вспоминает свои слова двухлетней давности о том, что через 20 лет выживут только Toyota и Tesla, и отмечает, что традиционные автогиганты (GM, Ford) торгуются с мультипликатором P/E 5 именно потому, что инвесторы не верят в их долгосрочное существование .
🏛️ Стива-измы: мудрость от Стива Коэна 1:12:00
В завершение Ник Колис, работавший портфельным менеджером в SAC Capital, поделился правилами торговли от Стива Коэна. Поводом стала покупка Коэном (владельцем команды «Метс») бейсболиста Хуана Сото за рекордные $800 млн .
Ключевые принципы («Стива-измы»):
- Математика — это не преимущество. Все умеют пользоваться калькулятором и Excel, настоящий край (edge) находится в информации и психологии .
- Никогда не покупай на «новом минимуме» и не продавай на «новом максимуме». Попытки ловить «падающие ножи» (как в случае с Enron) губят карьеры .
- Очищай лист (Clear the sheet). Когда трейдер терял много денег, Стив Коэн заставлял его закрыть все позиции полностью. Психологически легче начать заново с нуля, чем пытаться «отбить» убыток в той же позиции, которая тянет вниз .
- Урезай убытки рано, увеличивай победителей. Большинство инвесторов делают наоборот: продают растущие акции, чтобы «запереть прибыль», и держат падающие в надежде на разворот .
По словам Колиса, в SAC Capital трейдеры были обязаны еженедельно посещать штатного психолога (Ари Киева), который задавал два вопроса: «Если ты потерял, почему не закрылся?» и «Если ты заработал, почему не увеличил позицию?» .
