В новом выпуске подкаста Animal Spirits ведущие Бен Карлсон и Майкл Батник обсуждают парадоксальное состояние современного рынка: от «нормализации» высоких ставок по облигациям до жесткой статистики, согласно которой большинство акций являются неудачными инвестициями. Эксперты анализируют устойчивость частных инвесторов, дефицит доступного жилья в США и агрессивную экспансию ИИ в венчурный капитал.
📈 Облигации: кризис или возвращение к норме? 3:09
Рынок облигаций на прошлой неделе стал главным источником беспокойства . Внимание инвесторов переключилось с торговых пошлин на рост доходностей: в Японии доходность 40-летних облигаций достигла исторического максимума в 3,6% .
Ведущие обсудили следующие тезисы:
- Теория одной тревоги: По мнению Батника, у рынка хватает внимания только на одну проблему одновременно. Как только риторика Трампа о пошлинах смягчилась, инвесторы тут же переключились на доходности облигаций .
- Гипотеза нормализации: Мэтью Кляйн из The Overshoot предполагает, что текущие ставки — это не кризис, а «новая нормальность». По его словам, в допандемическую эпоху инфляция и экономический рост были искусственно занижены. Текущие уровни доходности в 4-5% соответствуют сегодняшним реалиям роста и трат .
- Дефицит и бюджет: Кляйн также утверждает, что новый бюджетный план США не приведет к радикальному снижению налогов, но может сократить расходы на здравоохранение и субсидии для «зеленой» энергетики, что в сочетании с пошлинами окажет скорее сдерживающее влияние на экономику .
- Инверсия кривой доходности: Бен Карлсон отмечает, что инверсия кривой доходности, которая раньше считалась предвестником рецессии, начинает исчезать (uninverting), что он интерпретирует как признак нормализации .
🧠 Психология инвестора: «Карточка выхода из тюрьмы» 9:50
Обсуждая статью в Wall Street Journal о трудностях стратегии Buy and Hold, ведущие отметили, что многие частные инвесторы испытывают серьезный стресс при малейших откатах рынка .
Ключевые наблюдения за поведением инвесторов:
- Семейные конфликты из-за портфеля: Типичная ситуация, когда один супруг требует выйти из акций в «безопасные» активы при падении, а другой настаивает на ожидании отскока .
- Образованность ритейла: Бен Карлсон и Майкл Батник разошлись во мнениях относительно того, стали ли инвесторы умнее. Карлсон считает, что три медвежьих рынка за десятилетие и волатильность крипторынка закалили людей .
- Тест на прочность: Слушатель в письме возразил, что последние 5–10 лет были «легким тестом», так как любые просадки (COVID, 2022 год) быстро выкупались, а доминирование технологических гигантов обеспечивало легкую прибыль .
- Куда уходят деньги: Согласно данным Morningstar, в апреле наблюдался значительный отток из облигаций (около $50 млрд) и приток в американские акции ($21 млрд) . При этом отток из фондов денежного рынка в марте-апреле часто связан не с покупкой акций, а с выплатой налогов в США .
📊 Суровая правда: Большинство акций — мусор 32:44
Майкл Батник представил данные из нового отчета Майкла Мобуссина (Morgan Stanley) под названием «Drawdowns and Recoveries» . Исследование 6500 компаний за период с 1985 по 2024 год разрушает миф о легкости инвестирования в отдельные бумаги.
Факты из исследования Мобуссина:
- Медианная просадка: Для отдельной акции она составляет чудовищные 85% .
- Шансы на восстановление: Только 46% акций, переживших глубокую просадку, когда-либо возвращаются к своим прежним историческим максимумам .
- Искажение средних величин: Хотя среднее восстановление составляет 340%, этот показатель сильно смещен в сторону горстки супер-успешных компаний типа NVIDIA или Netflix. Большинство же бумаг показывают доходность хуже казначейских векселей .
- Инвестиционный тезис: Исходя из этих данных, Батник утверждает, что для большинства людей выбор отдельных акций — это «повреждение мозга» и игра с отрицательным матожиданием. Он сам начал активно переводить средства из отдельных акций в индексные фонды .
🏠 Ледниковый период на рынке недвижимости 38:28
Рынок жилья в США находится в состоянии стагнации. Продажи существующего жилья в апреле упали до уровней краха 2009 года .
Проблемы сектора:
- Смерть «стартовых» домов: В 1950-х годах 92% новых домов имели площадь менее 1500 кв. футов (около 140 кв. м). Сегодня таких домов строится всего 22% .
- Старение жилого фонда: Средний возраст продаваемого дома вырос с 27 лет (в 2012 году) до 36 лет сегодня . В 2010-х годах в США строили меньше всего жилья со времен 1940-х .
- Ценовой тупик: Высокие ставки по ипотеке (около 7%) не привели к обвалу цен, а просто заморозили активность. Покупатели смирились с высокой стоимостью жизни (резигнация) .
🤖 ИИ и венчурные тренды 27:44
Сектор искусственного интеллекта продолжает поглощать капитал. По данным CB Insights, каждая пятая венчурная сделка сейчас связана с ИИ (в 2022 году — каждая десятая) .
- OpenAI: Компания провела раунд финансирования при оценке в $300 млрд .
- Корпоративные мега-фонды: Nvidia с 2020 года участвовала в 49 сделках, Google — в 49, Microsoft — в 24 .
- ИИ в образовании: Всплеск использования ChatGPT студентами для написания работ и профессорами для их проверки ставит под вопрос смысл высшего образования в его текущем виде .
🍿 Культура, богатство и IMAX 21:11
Ведущие обсудили феномен «вызывающего потребления». Поездка на выходные в Хэмптонс для группы девушек теперь легко обходится в $5000 .
- Скрытое богатство: Согласно статье в журнале The Cut, богатые люди стали чаще жаловаться психологам на чувство вины и страх осуждения. Они стараются не афишировать свои траты, чтобы не провоцировать «людей с вилами» .
- Ставка на IMAX: Майкл Батник остается оптимистом в отношении акций IMAX . Последний фильм франшизы «Миссия невыполнима» собрал 20% домашней кассы именно в этих кинотеатрах, хотя они составляют лишь малую долю от общего числа залов .
- YouTube против всех: Доля YouTube в общем объеме ТВ-просмотров выросла на 3% за год, превысив показатели всех остальных стримингов вместе взятых .
