Сидни Пауэлл, выходец из индустрии традиционных финансов (TradFi) и основатель платформы Maple Finance, в деталях описывает трансформацию рынка цифрового кредитования после катастрофических событий 2022 года. По его мнению, прозрачность блокчейна и программная эффективность DeFi-протоколов неизбежно приведут к тому, что децентрализованные финансы поглотят значительную долю операций Уолл-стрит к 2030 году.
🏦 От классического банкинга к архитектуре DeFi 1:15
Путь Сидни Пауэлла в криптоиндустрию начался с глубокого опыта в традиционном банковском секторе. До основания Maple Finance он работал в Национальном банке Австралии (National Australia Bank), где занимался секьюритизацией — процессом объединения различных типов договорных долгов (таких как ипотечные или автокредиты) и продажи их в виде консолидированных долговых обязательств . Позже, управляя казначейством в компании коммерческого кредитования, Пауэлл столкнулся с неэффективностью классических финансовых потоков .
Ключевые вехи основания проекта:
- Начало пути: В 2018 году Пауэлл встретил своего соучредителя Джо, а в начале 2019 года они написали первый white paper Maple .
- Эволюция терминологии: В то время в индустрии еще велись споры, как называть сектор — DeFi (децентрализованные финансы) или Open Finance (открытые финансы) .
- Первоначальная идея: Создание токенизированных облигаций на блокчейне, однако в 2019 году на рынке практически не было активов для токенизации и институциональных инвесторов .
📉 Уроки кризиса 2022 года: Почему Maple выжила 3:27
Maple Finance начинала с модели необеспеченного (under-collateralized) кредитования. По словам Пауэлла, это было стратегическим решением: в 2020–2021 годах рынок обеспеченных кредитов был перенасыщен такими гигантами, как Compound и Aave . При околонулевых ставках ФРС инвесторы обладали огромным аппетитом к риску и искали доходность в 10–15%, которую обеспечивало кредитование маркет-мейкеров .
Однако в 2022 году произошла череда крахов: Terra/Luna, 3AC, Celsius и FTX. Пауэлл утверждает, что Maple удалось пережить этот период благодаря двум факторам:
- Структурная изоляция: Кредитные пулы на платформе были сегрегированы. Дефолт в одном пуле не приводил к перекрестному заражению других .
- Ручной андеррайтинг: В отличие от полностью алгоритмических протоколов, Maple использовала кредитных менеджеров (делегатов), которые анализировали балансы заемщиков .
Пауэлл приводит пример того, как платформа избежала работы с фондом 3AC и компанией Alameda Research:
- Кейс 3AC: Фонд предоставлял финансовую отчетность, которая «не сходилась», а структура собственности внезапно менялась (активы переписывались на жен учредителей) .
- Кейс Alameda: Андеррайтеры Maple обнулили стоимость токена FTT в расчетах обеспечения. Пауэлл иронизирует над логикой Сэма Банкмана-Фрида: «Как я могу выпустить "Sidcoin", зачислить его как собственный капитал и набрать под него долгов на $10 млрд?» .
🛡️ Современный ландшафт: Очищение и институционализация 15:04
Текущее состояние криптокредитования радикально отличается от «пузыря» 2022 года. Пауэлл отмечает значительное сокращение объемов, но качественное улучшение структуры рынка.
Статистика и изменения:
- Объем рынка: На пике 2022 года объем выданных кредитов составлял около $55 млрд. Сегодня он не превышает $20 млрд (из которых в CeFi-секторе — менее $15 млрд) [14:40, 15:30].
- Смена лидеров: Сектор централизованного кредитования (CeFi) теперь практически полностью доминируется компанией Tether, в то время как DeFi-протоколы значительно увеличили свою долю рынка .
- Риск-менеджмент: Использование трипартитных счетов (размещение залога у независимых кастодианов) стало стандартом индустрии .
Гость подчеркивает важность прихода таких имен, как Cantor Fitzgerald, которые начали кредитование под залог Bitcoin . По его прогнозу, для масштабного роста индустрии необходимы именно такие институциональные балансы .
⛓️ Почему блокчейн эффективнее Уолл-стрит 18:14
Пауэлл считает, что DeFi — это не просто «повторение ошибок прошлого», а технологический прорыв в прозрачности. Главным преимуществом он называет возможность в любой момент проверить наличие залога в блокчейне .
Аргументы в пользу ончейн-финансов:
- Устранение контрагентского риска: В TradFi активы — это просто записи в гроссбухе банка, которые невозможно проверить до момента их возврата. В DeFi залог прозрачен и доказуем .
- Композируемость и ликвидность: Продукт Syrup USDC от Maple позволяет мгновенно выйти из позиции через вторичные рынки (например, Uniswap) или использовать его в качестве залога в других протоколах, таких как Pendle, для хеджирования ставок [20:11, 20:36].
- Снижение доли финансов в ВВП: Пауэлл отмечает, что доля финансового сектора в мировой экономике выросла с 5-6% до 10% из-за бюрократии и регуляторного захвата. DeFi может сделать финансы дешевле, забрав маржу банков в пользу потребителей .
🚀 Фиксированные ставки и Bitcoin-стратегии 25:37
Maple V2 фокусируется на кредитовании с фиксированной ставкой, что отличает её от таких протоколов, как Aave, где ставки меняются алгоритмически в зависимости от загрузки пула . Пауэлл утверждает, что фиксированные ставки более предсказуемы для бизнеса и позволяют удерживать доходность кредиторов в периоды снижения рыночных котировок .
Перспективные направления:
- BTC-стейкинг: Maple сотрудничает с Core DAO, чтобы предлагать заемщикам более низкие ставки за счет стейкинга их биткоин-залога .
- Кредиты под 0%: Гость предполагает, что в будущем возможны займы под залог активов (например, Solana) со ставкой 0%, если доходность от стейкинга залога будет покрывать процентные расходы .
- Секьюритизация для страховых компаний: Разработка структурированных продуктов, которые позволят консервативным инвесторам заходить в криптоактивы с дополнительной защитой от рисков .
💎 Философия долгосрочного выживания 36:22
В завершение беседы Пауэлл делится своим взглядом на циклы индустрии. Он сравнивает текущее состояние криптомира с периодами строительства железных дорог в XIX веке или развитием полупроводников в 1960-х: появление «шарлатанов и продавцов змеиного масла» неизбежно для любой прорывной отрасли .
Его личная стратегия вдохновлена опытом Дженсена Хуанга (NVIDIA):
- Ориентация на десятилетия: Пауэлл убежден, что основной капитал создается на 20-30-й год работы компании, поэтому выживание — это приоритет №1 .
- Отказ от быстрых схем: Выбор «длинного пути» защищает от участия в краткосрочных манипуляциях и сомнительных партнерствах .
- Стойкость команды: В конце 2022 года Maple пришлось сократить 40% штата, а оставшиеся сотрудники пошли на снижение зарплат, чтобы сохранить проект и найти новые точки роста .
