Фундаментальный анализ и игра вдолгую: уроки от Kli Asset Management 2:13
В шестом эпизоде подкаста «Open Interest» ведущий Мориц Себер обсудил стратегию работы на товарных рынках с Рикардо Лоном и Педро Мараном из британского фонда Kli Asset Management. В центре внимания — глубокий фундаментальный анализ, использование промышленных связей и скептический взгляд на краткосрочные рыночные тренды. Основанная в 2018 году компания сегодня управляет капиталом в $400 млн, делая ставку на среднесрочные и долгосрочные позиции в ликвидных товарах, включая базовые металлы, энергоносители и сельскохозяйственную продукцию.
🔍 Философия «нелюбимых» активов и торговое преимущество 6:18
По словам Рикардо Лона, торговое преимущество Kli Asset Management заключается в работе с секторами, которые зачастую игнорируются широким рынком. Фундаментальный подход базируется на трех столпах:
- Опыт в физических рынках: Более 30 лет работы в управлении сахарными заводами, угольными и железорудными шахтами позволяют команде понимать эластичность спроса и предложения на реальных объектах.
- Среднесрочный горизонт: Фонд избегает попыток «заработать быстрые деньги» на краткосрочных колебаниях, фокусируясь на фундаментальных сдвигах.
- Диверсификация: Концентрация по одному товару никогда не превышает 35% портфеля, что дает возможность удерживать позиции, даже если рынок идет против них.
Педро Маран добавляет, что в условиях, когда большинство товарных трейдеров придерживаются одинаковых взглядов, критически важно формировать собственное мнение. Для этого фонд использует не только стандартные отчеты USDA и погодные сводки, но и глубокие личные связи с коллегами и участниками физического рынка.
📈 Рынки под прицелом: от меди до выбросов 20:44
Обсуждая текущие возможности, спикеры выделили несколько ключевых направлений:
- Медь: Несмотря на глобальные опасения, спрос в 2023 году вырос, особенно благодаря китайскому сектору «зеленых» металлов. Рикардо полагает, что мы находимся вблизи дна промышленного цикла, и ожидает восстановления спроса в Европе и США по мере снижения процентных ставок.
- Выбросы (EUA): После падения цен к 50–55 евро, Педро считает текущий уровень «довольно привлекательным» для открытия длинных позиций. По его оценке, рынок может легко удвоиться в цене, хотя точное время реализации такого сценария остается сложным вопросом.
- Сельхозтовары: По мнению Педро, рынки кукурузы и сои находятся под давлением из-за погодных условий и опасений торговых войн. Рикардо добавляет, что в случае возвращения Дональда Трампа к власти и введения новых тарифов, ответная реакция Китая может негативно сказаться на фьючерсах в Чикаго.
⚡ Энергетический переход и роль ископаемого топлива 37:05
Рикардо Лон открыто заявляет, что «не верит в смерть нефти и газа», вопреки общепринятым нарративам. Он утверждает, что существует разрыв между ожиданиями политиков и готовностью потребителей оплачивать «зеленый переход». По мнению Лона, отказ от ископаемого топлива займет гораздо больше времени, чем предполагалось ранее, а замедление темпов проникновения электромобилей служит тому подтверждением.
🤖 Роль алгоритмов в современной торговле 23:00
Фонд активно использует собственные модели тренд-фолловинга (CTA) для отслеживания потоков, но не торгует против них вслепую. Рикардо отмечает, что фундаментальные факторы в конечном итоге всегда перевешивают, поэтому данные от моделей используются лишь для выбора оптимального времени входа или выхода из позиции. Опыт показал, что торговля исключительно «против алгоритмов» дает неоднозначные результаты.
