Искусство «умного» инвестирования: уроки Джонатана Веллума 0:02
Инвестирование — это не погоня за хайпом или эмоциональная реакция на заголовки новостей, а дисциплинированная работа с цифрами и фундаментальными показателями бизнеса. Джонатан Веллум, генеральный директор Rocklink Investment Partners, в разговоре с Треем Райхом из Wealthion объясняет, как инвесторам удается сохранять хладнокровие, когда рынок превращается в «машину для голосования». Главная мысль эксперта проста: успех в долгосрочной перспективе достигается за счет поиска недооцененных компаний, дисциплинированного управления рисками и отказа от эмоциональных решений.
🔍 Как выбирать компании для долгосрочного портфеля 1:07
Для Джонатана Веллума процесс покупки акций — это в первую очередь анализ структуры бизнеса и его способности генерировать прибыль в долгосрочной перспективе (3–10 лет).
- Отраслевая принадлежность: Веллум предпочитает растущие и прибыльные отрасли. Он приводит в пример авиаиндустрию как сектор с крайне сложной экономикой, который не подходит для долгосрочного инвестора.
- Конкурентное преимущество («моут»): Компания должна иметь устойчивое положение на рынке и сильный бренд. Это гарантирует, что бизнес не исчезнет в ближайшем будущем.
- Стабильность прибыли: Прогнозируемый профиль доходов позволяет точнее оценить стоимость бизнеса.
- Рентабельность инвестированного капитала (ROIC): Инвестор ищет компании с высоким показателем доходности на капитал (12–20% и выше), так как именно способность эффективно реинвестировать прибыль является секретом долгосрочного роста.
- Менеджмент: Веллум отдает предпочтение компаниям, где руководители сами являются крупными акционерами («едят свою стряпню»). По мнению Веллума, фокус должен быть на интересах акционеров, а не на концепциях «стейкхолдерского капитализма».
Веллум подчеркивает: инвестор должен работать в «круге своей компетенции». Если для понимания бизнеса (например, биотехнологий или юниорных горнодобывающих компаний) требуются узкоспециальные знания, лучше отказаться от таких инвестиций, чтобы не стать жертвой манипуляций со стороны руководства.
📉 Рыночные условия и стратегия входа 9:07
Веллум считает, что рынок имеет свойство со временем справедливо оценивать компании, поэтому инвестор должен быть готов ждать. Его подход включает:
- Дисциплина при «энтузиазме» рынка: Если в секторе наблюдается чрезмерный оптимизм (FOMO), Веллум предпочитает сокращать активность и придерживать капитал.
- Усреднение стоимости (Dollar Cost Averaging): При выходе на рынок компания часто использует лишь частичные позиции (например, 25–50% от планируемого объема), дожидаясь рыночной волатильности для добора активов.
- Кэш как инструмент гибкости: Обычно фонд держит около 6–10% в денежных средствах, но при росте неопределенности этот уровень может увеличиваться, чтобы иметь возможность быстро купить подешевевшие активы.
🛑 Когда продавать: дисциплина важнее эмоций 16:11
Продажа — самая сложная часть инвестиционного процесса. Веллум убежден, что в акциях нельзя «влюбляться», так как они не знают, кто является их владельцем.
Ключевые сигналы к продаже:
- Фундаментальное ухудшение: Изменение структуры рынка, технологий или экономики бизнеса, которое разрушает инвестиционный тезис.
- Чрезмерная переоценка: Хотя долгосрочные инвесторы неохотно продают качественные активы, при экстремальной оценке необходимо «зафиксировать прибыль» или сократить долю.
- Поиск лучших возможностей («прунинг»): При ограничении портфеля (обычно 20–25 компаний) инвестор вынужден удалять менее перспективные позиции, чтобы освободить место для более выгодных.
- Признание ошибки: Если обнаруживается, что при анализе что-то было упущено (например, риск ликвидности баланса, как это было с Newport Credit в 1998 году), нужно выйти из позиции как можно быстрее.
Веллум отмечает, что если руководство компании дает противоречивые данные или скрывает проблемы, это является «красным флагом» и сигналом к немедленной продаже.
📊 Методы оценки стоимости 25:05
Rocklink Investment Partners использует несколько подходов к оценке:
- Дисконтированные денежные потоки (DCF): Предпочтительный метод для предсказуемых компаний. Веллум использует консервативные ставки дисконтирования (обычно 9–14% для более рискованных активов), так как использование слишком низких ставок в периоды дешевых денег (например, 2%) он считает самообманом.
- Отношение цены к балансовой стоимости (P/B): Важный показатель для финансовых институтов.
- Чистая стоимость активов (NAV): Применяется для горнодобывающих и роялти-компаний. Веллум приводит пример: покупка таких компаний при торговле за 0,5 NAV дает существенный потенциал роста по мере развития проектов, даже если компания пока не генерирует большой денежный поток.
🚀 Сила сложного процента и налоговая эффективность 38:24
Веллум напоминает: богатство создается через долгосрочное владение и отсрочку уплаты налогов. Постоянная торговля (высокий оборот) приводит к выплате налогов на прирост капитала, что существенно снижает итоговую доходность.
- Если удвоить капитал 20 раз, удерживая одну позицию, итоговый результат будет почти в 15 раз выше, чем если бы инвестор фиксировал прибыль и платил налоги после каждого удвоения.
