В новом выпуске подкаста We Study Billionaires финансовый эксперт Джо Браун (Joe Brown) и ведущий Трей Локерби (Trey Lockerbie) анализируют скрытые механизмы работы Федеральной резервной системы и текущее состояние рынков. Основное внимание уделено ликвидности через систему обратного репо, рискам внедрения государственных цифровых валют (CBDC) и парадоксальной ситуации на рынке недвижимости, где дефицит предложения удерживает цены вопреки росту ставок.
📊 Индикаторы рынка: почему «глупые деньги» сигнализируют о дне 0:28
Для прогнозирования движения рынка Джо Браун использует коэффициент пут-колл (put-call ratio), который измеряет соотношение торгуемых опционов на продажу и покупку . По мнению эксперта, этот индикатор лучше всего работает как контрсигнальный инструмент, когда он достигает экстремальных значений.
Браун разделяет два типа этого коэффициента:
- Индексный пут-колл: используется в основном профессиональными трейдерами для хеджирования портфелей . Здесь преобладание путов — нормальная институциональная практика.
- Эквити (акционерный) пут-колл: отражает действия розничных инвесторов .
Джо Браун утверждает, что розничные инвесторы часто представляют собой «глупые деньги», которые становятся максимально пессимистичными (медвежьими) именно тогда, когда рынок достигает дна . 18 ноября 2022 года этот коэффициент достиг отметки 1,46 — самого высокого уровня с мая 2020 года . Исходя из этого, Браун полагает, что дно фондового рынка, возможно, уже пройдено, так как весь негатив уже «заложен в цену» .
🏦 Обратное репо: скрытый рычаг ликвидности на 2 триллиона долларов 7:25
Одной из самых недооцененных тем в макроэкономике Браун считает механизм обратного репо (Reverse Repo, RRP). На балансе ФРС в этом инструменте скопилось более 2 триллионов долларов . По словам гостя, это огромный «предохранительный клапан» для финансовой системы.
История вопроса:
- В сентябре 2019 года ставки на рынке репо взлетели из-за нехватки наличности в системе . ФРС пришлось вмешаться и напрямую кредитовать банки.
- После пандемии COVID-19 ситуация развернулась: из-за триллионов напечатанных долларов у банков возник избыток кэша .
- Чтобы ставки не стали отрицательными, ФРС открыла окно обратного репо, позволяя банкам парковать лишние деньги под фиксированный процент .
Джо Браун выдвигает гипотезу, что первым этапом «разворота» (pivot) ФРС станет не снижение основных ставок, а сокращение выплат по обратному репо . Если ФРС перестанет платить банкам этот безрисковый доход, 2 триллиона долларов хлынут на открытый рынок для покупки казначейских облигаций (Treasuries) и векселей (T-bills) . Это снизит стоимость заимствований для правительства США без официального изменения денежно-кредитной политики .
⛓️ CBDC против Биткоина: тотальный контроль или свобода 25:18
Обсуждая будущее цифровых денег, Джо Браун подчеркивает, что государственные цифровые валюты (CBDC) являются прямой противоположностью Биткоина . Если Биткоин — это публичный и децентрализованный реестр, то CBDC — это частный реестр под полным контролем ФРС.
По мнению Брауна, CBDC несут в себе следующие риски:
- Программируемость: правительство сможет ограничивать категории трат (например, не более 300 долларов в месяц на бензин) .
- Цензура: любую транзакцию можно мгновенно заблокировать без судебного решения .
- Прямое управление: возможность вводить отрицательные процентные ставки или заставлять тратить деньги в определенные сроки для «стимулирования» экономики .
Браун отмечает, что ФРС уже запустила 12-недельную пилотную программу по тестированию цифрового доллара совместно с такими банками, как HSBC, Wells Fargo и Bank of America . Аналогичные процессы идут в Великобритании (цифровой фунт) и ЕС (цифровой евро) . Гость и ведущий сходятся во мнении, что власти используют крах биржи FTX как повод для ускоренного внедрения регулирования и продвижения своих цифровых альтернатив .
📉 Последствия краха FTX и «очищение» крипторынка 33:32
Джо Браун рассматривает крах FTX Сэма Бэнкмана-Фрида не как проблему технологии, а как классическое мошенничество, порожденное эпохой «дешевых денег» . Он сравнивает это с историей компании Nikola, которая имитировала движение грузовика на видео, чтобы привлечь капитал .
Ключевые тезисы Брауна о будущем криптоиндустрии:
- Когда «печатный станок» ФРС выключается, все пирамиды и схемы Понци рушатся из-за нехватки новой ликвидности .
- Браун прогнозирует, что 95–99% существующих криптовалют исчезнут в течение ближайших пяти лет .
- Биткоин стоит особняком, так как у него нет «точки атаки» для регуляторов, в отличие от централизованных токенов .
Сэм Бэнкман-Фрид, по мнению Брауна, станет «лицом» пузыря этой эпохи, подобно Берни Мэдоффу или банку Lehman Brothers . При этом гость подчеркивает, что традиционная банковская система работает на тех же принципах частичного резервирования, что и рухнувшая FTX, но имеет государственную монополию на печатание денег .
🏠 Рынок недвижимости: почему цены не падают 52:13
Несмотря на рост ипотечных ставок, Джо Браун не ожидает обвала цен на жилье, аналогичного кризису 2008 года . Основная причина — критический дефицит предложения.
Факторы, удерживающие рынок:
- «Золотые наручники»: домовладельцы, успевшие зафиксировать ставку 3% по ипотеке, не будут продавать дома, так как новый кредит обойдется им в 6–7% .
- Демография: количество жилых единиц по отношению к населению продолжает снижаться, так как после 2008 года строительство велось низкими темпами .
- Институциональный спрос: любой значительный откат цен будет выкуплен инвесторами для сдачи жилья в аренду .
Джо Браун выражает обеспокоенность тем, что люди, ожидающие краха с 2011 года, могут навсегда остаться «нацией арендаторов», так как при снижении ставок в будущем цены на жилье снова резко вырастут .
💵 Ипотека как способ «зашортить» доллар 58:02
В завершение беседы Браун объясняет свою необычную трактовку ипотечного долга. По его словам, фиксированная ипотека — это, по сути, короткая позиция (шорт) против доллара США .
Механика процесса:
- Вы берете в долг доллары сегодня, обмениваете их на реальный актив (дом).
- В течение 30 лет вы возвращаете долг долларами, которые постоянно теряют покупательную способность из-за инфляции .
- Если ставка фиксированная, кредитор не может изменить условия, даже если инфляция взлетит до небес .
Однако эксперт предупреждает, что это работает только с долгосрочными фиксированными ставками. Любой долг с плавающей ставкой, особенно по кредитным картам, он считает крайне опасным и рекомендует погашать его в первую очередь .
