В новом выпуске подкаста Animal Spirits Майкл Батник и Бен Карлсон анализируют уникальную рыночную конъюнктуру 2025 года, которую они называют самой интересной в своей карьере. Ведущие обсуждают неизбежность «пузыря» в сфере искусственного интеллекта, рекордные показатели сбережений американцев и неожиданное доминирование европейских фондовых индексов над американскими.
📈 Рыночные перекрестки 2025 года: Самое интересное время в истории 0:57
Майкл Батник утверждает, что текущая рыночная ситуация в 2025 году является самой интригующей за всю его профессиональную карьеру . По его мнению, инвесторы сегодня сталкиваются с беспрецедентным набором «встречных течений» (crosscurrents), каждое из которых способно радикально изменить мировой порядок .
Ключевые факторы неопределенности, по словам ведущих:
- Политика Дональда Трампа и тарифные войны, влияющие на глобальную экономику и статус доллара .
- Промышленная революция в сфере ИИ, которую Майкл Батник считает более значимым событием, чем любые тарифные инициативы .
- Рост доли розничных инвесторов, которые теперь обеспечивают около 25% всего объема торгов .
- Неопределенность в действиях Федеральной резервной системы относительно процентных ставок и потенциальный возврат инфляции .
- Неожиданный экономический подъем в Европе, проявляющийся в масштабных инвестициях таких гигантов, как Netflix ($1,1 млрд в Испанию) и Blackstone ($500 млрд в европейские активы в течение десятилетия) .
Бен Карлсон соглашается с этой оценкой, отмечая, что 2020-е годы могут стать первым по-настоящему самобытным десятилетием с 1990-х . Оба собеседника полагают, что текущие изменения имеют долгосрочные последствия, а не являются кратковременным всплеском .
💰 Рекорды сбережений и новая психология богатства 9:48
Согласно данным Fidelity, средний уровень сбережений в планах 401(k) достиг рекордных 14,3% в первом квартале 2025 года . Эта цифра включает 4,8% взносов от работодателей, что означает, что сами сотрудники откладывают около 10% своего дохода .
Бен Карлсон приводит данные Gallup, согласно которым владение акциями в США вернулось к уровням дотком-бума:
- В 1980-х годах акции имели лишь 19% домохозяйств .
- В конце 1990-х этот показатель достиг 60% .
- После падения до 52% в 2016 году, сегодня уровень владения акциями составляет 62%, что близко к историческому максимуму .
Обсуждая психологию денег, Майкл Батник упоминает книгу доктора Дэниела Кросби «The Soul of Wealth» . Ведущие обсуждают феномен «обратного флекса» (reverse flex), когда сверхбогатые люди намеренно используют старые вещи (например, водят «развалюху»), чтобы продемонстрировать, что им не нужно ничего доказывать . Однако Майкл Батник скептически относится к таким историям, вспоминая, что даже «аскет» Уоррен Баффет имел в своем доме корт для ракетбола .
🤖 ИИ-революция: Почему пузырь неизбежен 28:41
Майкл Батник уверен, что рынок находится на пороге или в процессе формирования огромного пузыря в сфере ИИ . Он аргументирует это тем, что в истории еще не было случая, когда меняющая жизнь технология не приводила бы к спекулятивному буму .
Анализируя отчет Мэри Микер (Mary Meeker) из 340 слайдов, ведущие приводят поразительные цифры роста ИИ-компаний:
- Медианное время достижения выручки в $5 млн для топ-100 ИИ-компаний составляет 24 месяца, тогда как для SAS-компаний этот показатель составлял 37 месяцев .
- Выручка Coreweave выросла на 730% в период с 2022 по 2024 год, достигнув почти $1 млрд в первом квартале .
- Компания Harvey (ИИ для юридических фирм) увеличила годовую регулярную выручку (ARR) с $10 млн до $70 млн всего за 15 месяцев .
- Palantir сейчас имеет рыночную капитализацию около $320 млрд, вплотную приблизившись к Coca-Cola, при этом торгуясь с коэффициентом 105 к продажам .
Бен Карлсон задается вопросом: как долго рынок будет позволять техгигантам тратить огромные средства на капитальные вложения, прежде чем потребует реальной отдачи в виде свободного денежного потока . По мнению обоих ведущих, ИИ — это «ставка века» для фондового рынка, учитывая объемы вливаемого капитала .
🏛️ Федеральная резервная система и кризис на рынке жилья 24:42
Ведущие подкаста Animal Spirits выступают за немедленное снижение процентных ставок ФРС . Основным аргументом Бена Карлсона является стагнация на рынке недвижимости: продажи существующего жилья в США упали до уровней Великого финансового кризиса .
Факты о рынке жилья:
- Индекс рынка Национальной ассоциации строителей жилья упал до 18-месячного минимума .
- Разрешения на строительство одноквартирных домов находятся на двухлетнем минимуме .
- Доля тех, кто покупает жилье впервые, сократилась с 50% в 2010 году до 24% сегодня .
Бен Карлсон считает, что ФРС должна официально заявить о желании снизить ипотечные ставки, чтобы стимулировать экономическую активность . Майкл Батник добавляет, что ИИ является дефляционным фактором, что также дает пространство для маневра по ставкам . Ведущие цитируют Нила Дутту, который полагает, что чем дольше ФРС ждет, тем сильнее ей придется снижать ставки в будущем .
⛓️ Криптовалюты как часть TradFi 43:39
Обсуждая рынок криптовалют, Майкл Батник делает парадоксальный вывод: «Крипта теперь и есть TradFi» (традиционные финансы) . С появлением биткоин-ETF и притоком институционального капитала грань между этими мирами стерлась.
Ключевые показатели крипторынка:
- ETF IBIT от BlackRock управляет активами на сумму более $70 млрд всего за 341 день после запуска (для сравнения, золотому ETF GLD потребовалось значительно больше времени) .
- Инвестиционные консультанты (RIA) стали держателями номер один в спотовых биткоин-ETF, опережая хедж-фонды и семейные офисы .
- JP Morgan планирует предлагать клиентам финансирование под залог криптовалютных ETF, несмотря на критическую позицию Джейми Даймона в прошлом .
Бен Карлсон отмечает, что риск падения биткоина до нуля фактически снят с повестки дня благодаря его интеграции в традиционную финансовую систему .
🏢 Темная сторона частных рынков (Private Equity) 51:07
Ведущие обсуждают растущий скептицизм в отношении индустрии частного капитала. По словам Майкла Батника, выплаты инвесторам (distributions) в сфере Private Equity резко сократились с 2021 года, и многие инвесторы до сих пор не вернули капитал из фондов винтажа 2016 года .
Основные проблемы сектора по мнению ведущих:
- Отсутствие прозрачности в оценке активов (marks).
- Практика покупки вторичных активов с дисконтом и немедленной переоценки их по номиналу для начисления комиссионных за успех .
- Ограничения на снятие средств в интервальных фондах (например, в фонде Starwood Property запросы на вывод достигли $850 млн, что вынудило фонд продавать недвижимость на $1,6 млрд) .
Бен Карлсон цитирует венчурного капиталиста Билла Герли, который утверждает, что мир «всего частного» станет гораздо более грязным из-за оппортунистов и шарлатанов .
🍔 Потребительский сектор: От роскошных отелей до Dollar General 56:16
Анализируя отчеты компаний, ведущие выявляют значительное расслоение потребителей. Генеральный директор Marriott отмечает «постоянный сдвиг» в сторону расходов на путешествия и впечатления, которые теперь воспринимаются как необходимость, а не роскошь .
В то же время, данные Dollar General рисуют иную картину:
- 25% клиентов Dollar General заявили, что их доход ниже, чем год назад .
- Почти 60% ядра их клиентов ожидают необходимости жертвовать предметами первой необходимости в ближайшем году .
Майкл Батник высказывает опасение, что рынок может столкнуться с ситуацией растущей прибыли корпораций при одновременном росте безработицы из-за автоматизации, что вызовет сильное социальное недовольство .
