В 2017 году после ежегодного собрания акционеров Daily Journal Corporation Чарли Мангер ответил на вопросы инвесторов и журналистов, затронув темы от стратегии Berkshire Hathaway до глубоких этических проблем современного бизнеса. В ходе беседы он проанализировал инвестиции в Apple и авиакомпании, сравнил Илона Маска с основателем BYD и жестко высказался о культуре Уолл-стрит.
🍎 Стратегия Berkshire: Apple и бремя избыточного капитала 11:05
Чарли Мангер признал, что покупка акций Apple — нетипичный шаг для Berkshire Hathaway, поскольку компания традиционно избегала технологического сектора. Однако он выделил несколько ключевых факторов этого решения:
- Лояльность клиентов: По мнению Мангера, Apple обладает «липкой» (sticky) клиентской базой, что делает её бизнес предсказуемым .
- Отсутствие альтернатив: Инвестор отметил, что при наличии огромных денежных резервов Berkshire вынуждена искать «лучшие из доступных» вариантов, даже если они не дают того огромного преимущества, которое компания имела в прошлом .
- Масштаб операций: Покупка Coca-Cola в своё время заняла восемь месяцев, так как Berkshire выкупала половину ежедневного объёма торгов . Сейчас огромный размер капитала делает поиск недооцененных активов крайне сложным.
Мангер также упомянул Джека Богла, основателя Vanguard, назвав его «пони с одним трюком», но признав, что этот единственный трюк (индексное инвестирование) сработал великолепно и принёс огромную пользу обществу .
🚗 Китайский триумф: BYD против амбиций Илона Маска 13:50
Обсуждая инвестиции в китайского производителя электромобилей BYD, Чарли Мангер подчеркнул роль Ли Лу (Li Lu) в поиске этой сделки . Основные тезисы:
- Личность основателя: Ван Чуаньфу (Wang Chuanfu), глава BYD, назван Мангером «гением», который умеет совершать чудеса в производстве и технологиях .
- Сравнение с Tesla: На вопрос о сходстве с Илоном Маском Мангер ответил отрицательно. По его мнению, Ван Чуаньфу четко понимает границы своих возможностей, в то время как Маск «считает, что может всё» . Чарли Мангер добавил, что предпочитает ставить на человека, способного к трезвой самооценке.
- Масштаб: В BYD работает 230 000 сотрудников . Мангер выразил восхищение трудоспособностью китайских рабочих и способностью компании осваивать сложнейшие процессы, такие как производство сепараторов для батарей .
📈 Искусство терпения: 50 лет чтения ради одной сделки 37:21
Чарли Мангер поделился историей, которая иллюстрирует его подход к инвестированию через чтение. Он утверждает, что читал журнал Barron’s в течение 50 лет и за всё это время нашёл там лишь одну инвестиционную идею .
- Детали сделки: Это была небольшая компания-поставщик автозапчастей (Monroe shock absorbers). Акции стоили $1, а облигации торговались с доходностью 35% .
- Результат: Мангер заработал на этом $80 млн при почти нулевом риске . Эти деньги он передал Ли Лу, который превратил их в $400–500 млн .
- Вывод: По словам инвестора, для успеха не нужно много идей, достаточно одной по-настоящему хорошей, если вы готовы её дождаться .
✈️ Авиакомпании: от скепсиса к секторной ставке 34:13
Мангер объяснил, почему Berkshire изменила своё отношение к авиационной индустрии, которую Уоррен Баффет критиковал десятилетиями:
- Консолидация: Отрасль прошла через серию банкротств и стала более концентрированной .
- Эффективность: Современные авиалайнеры крайне эффективны при заполнении 100 мест, и альтернативы авиаперелетам на большие расстояния не существует .
- Финансовая модель: В случае успеха авиакомпании получают оплату за билеты авансом и могут быстро накапливать наличность, используя лизинг самолётов .
Мангер подчеркнул, что это была «ставочная позиция на сектор», а не выбор конкретного победителя, поэтому они купили корзину акций нескольких компаний сразу .
⚖️ Этика в бизнесе: «Урок Саммнера Редстоуна» 29:18
Одной из самых ярких частей интервью стала критика корпоративной культуры. Мангер привел в пример Саммнера Редстоуна как человека, которого он использовал всю жизнь в качестве примера того, «кем быть не стоит» .
- Оценка Редстоуна: Несмотря на выдающийся интеллект и талант, Редстоун, по словам Мангера, прожил жизнь так, что его никто не любил, включая жён и детей . Инвестор считает это трагедией, несмотря на накопленные миллиарды.
- Критика Valeant и Enron: Мангер сравнил компанию Valeant с «выгребной ямой» , а руководство Enron обвинил в аморальности за экономию на обслуживании трубопроводов ради краткосрочной прибыли .
- Отношение к поставщикам: Он раскритиковал General Electric (GE) за «брутальное» отношение к поставщикам, когда оплата задерживается на 90 дней ради улучшения показателей капитала . Система Мангера — это модель «win-win», где поставщики и партнеры доверяют друг другу .
🧠 Психология и ошибки управления капиталом 1:31:35
Мангер разобрал, почему крупные инвестиционные фонды, такие как Capital Guardian, часто не могут обойти индекс S&P 500:
- Ловушка «лучших идей»: Фонд трижды пытался создать портфель из лучших идей своих лучших аналитиков, и каждый раз это заканчивалось провалом .
- Причина: По мнению Мангера, когда аналитик публично объявляет идею «лучшей», он психологически «вбивает» её себе в голову и теряет объективность .
- Отрицание: Управляющие фондами часто живут в состоянии отрицания, не желая признавать, что их комиссии не оправданы результатами .
🏠 Личная жизнь, филантропия и привычки 0:27
Мангер поделился деталями своего ежедневного распорядка и взглядами на жизнь:
- Чтение: Каждое утро он читает 3-4 газеты (WSJ, NYT, Financial Times, LA Times) и всегда держит под рукой 2-3 книги .
- Филантропия: Он открыто признал, что нарушил «Дух клятвы дарения» (Giving Pledge) Билла Гейтса, так как передал более половины своего состояния своим детям . Мангер считает, что это то, чего хотела бы его покойная жена Нэнси .
- Совет молодежи: На вопрос о том, как изменить мир, он ответил, что молодым людям стоит «больше учиться и меньше кричать» . По его мнению, агитация без компетенции — бесполезное занятие .
- Отношение к трудностям: Мангер упомянул о личных трагедиях — смерти первого сына от лейкемии и смерти сестры от болезни Паркинсона . Его рецепт: принимать невзгоды как часть жизни, продолжать решать «пазлы» и быть благодарным за то, что живешь в США .
Интервью завершилось мыслью о важности партнерства. Мангер подчеркнул, что его успех невозможен без доверия: «Если хочешь иметь хорошего партнера — сам будь хорошим партнером» .
