В новом выпуске подкаста Animal Spirits Майкл Батник и Бен Карлсон анализируют недавнюю волатильность рынка, признаки перегретости экономики и изменения в поведении американских инвесторов. Ведущие обсуждают, является ли текущая ситуация на фондовом рынке пузырем, и разбирают парадоксальные успехи золота и крипто-ликвидации.
📉 Рыночные максимумы и поиск «вершины» 1:00
Майкл Батник и Бен Карлсон начали дискуссию с обсуждения недавнего резкого снижения рынка в пятницу, когда индекс NASDAQ упал более чем на 2% после достижения 52-недельного максимума . По мнению Бена Карлсона, попытки предсказать «вершину» рынка — это занятие, основанное на удаче, а не на расчете, особенно если инвестор повторяет свои медвежьи прогнозы на протяжении последних 24 месяцев .
Ведущие выделили ключевые факторы текущего состояния рынка:
- Спокойствие перед бурей: До этой пятницы рынок пережил 119-дневный период без коррекции даже на 3%, что случалось лишь 7 раз в истории .
- Роль прибыли (EPS): Майкл Батник подчеркнул, что рыночные вершины обычно совпадают с моментом, когда прогнозы по прибыли (Forward EPS) начинают существенно расходиться с реальностью . Исторически рынок и показатели прибыли достигают пика почти одновременно — с разницей всего в 12–20 дней .
- Отсутствие паники: Бен Карлсон считает пятничное падение «пощечиной», которая была необходима рынку после слишком легкого периода роста с апреля .
🫧 Иллюзия пузыря: сравнение с 2000-ми 10:20
Обсуждая, находится ли сектор ИИ в состоянии пузыря, ведущие привели данные Goldman Sachs и Morgan Stanley, сравнивающие текущие мультипликаторы с 2000 годом (крах доткомов) и «японским пузырем» .
Аргументы против теории пузыря:
- Форвардный P/E: Сегодня он составляет около 27, тогда как во время технологического пузыря 2000-х достигал 52, а в Японии — 67 .
- Денежные потоки: Доходность свободного денежного потока (Free Cash Flow Yield) 500 крупнейших компаний сейчас составляет 3,4%, в то время как в 2000 году она опускалась до критических 1,2% .
- Качество бизнеса: Майкл Батник сослался на слова Говарда Маркса: нынешние гиганты рынка — это просто лучшие и более устойчивые компании, чем лидеры прошлых лет .
💰 Демократизация инвестиций и неравенство 22:20
Майкл Батник привел оптимистичную статистику: вопреки мнению о том, что на бирже богатеют только богатые, в США наблюдается исторический сдвиг . Впервые большинство американцев с низким доходом (от $30 000 до $80 000) имеют инвестиционные счета, а 54% из них вошли в рынок за последние пять лет .
Важные тренды в распределении капитала:
- Молодежь и жилье: 37% 25-летних американцев используют инвестиционные счета (по сравнению с 6% в 2015 году). Многие зумеры, лишенные возможности купить жилье, направляют средства в акции .
- Корпоративное доминирование: США производят 60 из 100 крупнейших публичных компаний мира, что позволяет американцам владеть долями в глобальных лидерах за «центы» через ETF .
- Критика Роберта Кийосаки: Ведущие иронично отозвались о его предсказаниях «величайшего краха в истории», напомнив, что он повторяет это последние 10 лет .
🥇 Золотой парадокс и крипто-катастрофа 32:30
Бен Карлсон отметил уникальность 2020-х годов: это первое десятилетие в современной истории, когда золото и акции растут одновременно и агрессивно . При этом он назвал «глупостью» попытки оценивать S&P 500 в золотых унциях, утверждая, что нельзя оценивать один спекулятивный актив через другой .
В то же время крипторынок столкнулся с крупнейшей ликвидацией в истории :
- Объем потерь: Сообщается о ликвидациях на сумму около 20 млрд долларов .
- Причина: Чрезмерное кредитное плечо. Coinbase недавно увеличила лимит плеча с 20x до 50x .
- Последствия: Твит Трампа о тарифах вызвал падение, которое мгновенно уничтожило позиции трейдеров с высоким плечом. «Если вы зарабатываете миллионы на 50x плече, вы можете уйти в ноль на той же ставке», — резюмировал Батник .
🏢 Частный сектор против публичного 49:40
В сегменте частных рынков (Private Markets) наблюдается взрывной рост. BlackRock отчиталась о привлечении 8 млрд долларов в частный кредит за квартал .
Ключевые показатели сектора:
- Доминирование частных компаний: 90% американских компаний с выручкой более $100 млн являются частными .
- Выручка: Годовая выручка частных компаний в США, ЕС и Великобритании составляет около $40 трлн, тогда как у публичных — $35 трлн .
- Риски: Бен Карлсон ожидает, что доходность частного кредита неизбежно снизится (с 11–12% до 8–9%) из-за огромного притока капитала, но не считает это системным пузырем .
🎬 Проблемы Голливуда и личные рекомендации 56:00
Ведущие обсудили кризис в киноиндустрии. Несмотря на обилие стримингов, количество фильмов с бюджетом более $40 млн в производстве сократилось на 30% . Провал фильма «Трон: Арес» в прокате (всего $33 млн при бюджете $180 млн) ведущие назвали примером того, что студии перестали давать аудитории то, что ей действительно нужно .
В конце выпуска Майкл Батник и Бен Карлсон поделились рекомендациями:
- Книга «Breakneck» Дэна Ванга: Глубокое сравнение систем США и Китая. Ведущие обсудили тезис о том, что США управляются юристами, а Китай — инженерами .
- Подход к информации: Ведущие поздравили коллегу Томаса Сасканта (Abnormal Returns) с 20-летием блога, назвав его лучшим фильтром финансовой информации .
