В новом эпизоде подкаста Forward Guidance основатель Morgan Creek Capital Марк Юско (Mark Yusko) и ведущий обсуждают переломный момент для криптоиндустрии — ожидаемое одобрение спотового Bitcoin ETF. На фоне макроэкономической нестабильности, раздутых дефицитов США и манипуляций на рынке труда, биткоин рассматривается не просто как спекулятивный актив, а как технологическое решение для выхода из системы фиатного доминирования.
🦬 «Великая миграция»: запуск Bitcoin ETF и конец эпохи прокси-активов 5:48
По мнению Марка Юско (Mark Yusko), финансовый мир стоит на пороге «великой миграции» капитала, которую он сравнивает с «бизоньим стадом» (Buffalo Stampede) . Основным катализатором станет одобрение спотового Bitcoin ETF, которое Юско прогнозирует на начало января 2024 года, называя BlackRock наиболее вероятным первым кандидатом на получение «короны» от регуляторов .
Ключевые изменения в структуре рынка, по словам спикера:
- Исчезновение премии прокси-активов: Ранее инвесторы использовали акции Coinbase, MicroStrategy или фонд Grayscale (GBTC) как единственный доступный способ получить экспозицию на биткоин через брокерские счета . С появлением ETF потребность в этих «суррогатах» упадет, что может привести к оттоку капитала из них в пользу прямого владения через фонд .
- Трансформация GBTC: Если регуляторы не позволят Grayscale мгновенно конвертировать их траст в ETF, рынок столкнется с масштабным разочарованием. Из фонда объемом $25 млрд может начаться мгновенный исход капитала .
- Шок спроса и предложения: Юско ожидает «двойной удар» по рынку в ближайшие месяцы. Шок спроса произойдет сразу после запуска ETF (прогнозируемый приток около $3 млрд в первый день), а шок предложения наступит в конце апреля из-за халвинга биткоина .
🏦 MicroStrategy как «банк биткоина» и Беркшир новой эпохи 9:36
Обсуждая феномен MicroStrategy, Марк Юско (Mark Yusko) отмечает, что компания фактически превратилась в «банк биткоина», присоединенный к софтверному бизнесу . Несмотря на критику стратегии Майкла Сэйлора в периоды падения рынка, спикер называет его «великим арбитражером» .
Инвестиционный тезис в отношении MicroStrategy:
- Сэйлор использует публичную структуру компании для привлечения дешевого (иногда с нулевой ставкой) долга для покупки актива, который, по его мнению, будет расти в цене бесконечно .
- Юско сравнивает MicroStrategy с Berkshire Hathaway нашего времени. Как Баффет использовал «флоат» (страховые премии) с отрицательной стоимостью капитала для покупки активов, так Сэйлор использует кредитное плечо для накопления биткоина .
- Продажа акций Сэйлором для покупки биткоина в личный портфель интерпретируется Юско не как сигнал слабости, а как использование экстремальной переоценки акций софтверного сектора для входа в более твердый актив .
📉 Макроэкономический скептицизм: «фейковые» цифры рынка труда 30:01
Обсуждение свежих данных по занятости в США вызвало резкую критику со стороны Марка Юско (Mark Yusko). Несмотря на официальный отчет о создании 216 тысяч рабочих мест в декабре, что превысило ожидания , спикер считает эти цифры «фабрикацией» .
Аргументы Юско против официальной статистики:
- Проблема методологии: Используемые модели (birth-death ratio) устарели на 60–70 лет и не отражают реальность современной экономики .
- Скрытые ревизии: Чиновники публикуют громкие заголовки с высокими цифрами, а затем «мелким шрифтом» тихо пересматривают показатели предыдущих месяцев в сторону понижения .
- Статистическая аномалия: По данным анализа, который цитирует Юско, до 42% из 3 миллионов рабочих мест, якобы созданных в 2023 году, на самом деле не существовали .
Ведущий добавляет, что в условиях дефицита бюджета в $2 трлн рецессия может не наступить в классическом понимании, так как государственные расходы искусственно поддерживают экономическую активность .
🏛️ Теория четырех архетипов и крах империй 48:14
Размышляя о причинах упадка государств, Марк Юско (Mark Yusko) приводит исторические параллели с Римской империей . По его мнению, любая успешная организация (или страна) требует баланса четырех личностных типов, и их дисбаланс ведет к краху.
Система архетипов по Юско:
- Стратеги/Визионеры (Warlords): Завоеватели, которые задают направление, но не вникают в детали .
- Тактики/Командиры: Те, кто реально управляет войсками и процессами .
- Хранители/Логисты: Критически важное звено. Они обеспечивают наличие топлива в танках и еды у солдат. Юско утверждает, что империи рушатся именно из-за операционных и логистических провалов, когда визионеры игнорируют реальность снабжения .
- Политики/Коммуникаторы: Те, кто объясняет массам, почему они должны быть счастливы, и сглаживает углы между остальными группами .
Спикер полагает, что нынешняя финансовая система США страдает от засилья политиков, которые пытаются скрыть фундаментальные проблемы — долги и девальвацию валюты .
🌍 Глобальная девальвация и биткоин как «выход из системы» 57:51
В финальной части беседы участники приходят к выводу, что мир находится в состоянии «гонки на дно» среди ведущих фиатных валют. Марк Юско (Mark Yusko) подчеркивает, что девальвация — это единственный путь для правительств, которые не могут ни выплатить долги, ни объявить дефолт .
Ключевые тезисы о валютных войнах:
- Евро: Был создан как инструмент меркантилизма для ослабления немецкой марки и поддержки экспорта. Кристин Лагард, по мнению Юско, заинтересована в «плохих» валютах, так как это помогает конкурентоспособности .
- Йена: Глава ЦБ Японии Курода создал «цунами ликвидности», обесценив йену на 30% за короткий период .
- Биткоин как технология отказа: Юско призывает инвесторов «уйти от нуля» в биткоине. Это единственный актив, позволяющий отказаться от участия в инфляционной гонке .
Спикер завершает мысль утверждением, что 2024 год станет началом «эры блокчейна», когда институциональный капитал (The Thundering Herd) наконец признает биткоин как необходимый элемент портфеля .
