В новом выпуске подкаста The Compound and Friends ведущие Джош Браун и Майкл Батник принимают «королевскую особу» финансовой медиаиндустрии — Майкла Сантоли, старшего рыночного комментатора CNBC и ветерана издания Barron’s. В центре дискуссии — феноменальная устойчивость текущего бычьего рынка, трансформация роли розничного инвестора и исторические параллели между сегодняшней ИИ-лихорадкой и компьютерным бумом 1960-х годов.
🎙️ Профессиональный путь: от колонки в Barron’s до прямого эфира CNBC 12:11
Майкл Сантоли начал карьеру в начале 1990-х в Dow Jones Newswires, после чего посвятил 15 лет работе в журнале Barron’s, где его колонки стали эталоном финансовой аналитики . Джош Браун признается, что именно тексты Сантоли в субботних выпусках Barron’s научили его понимать внутреннюю логику рынка в те времена, когда сам Джош только начинал работать брокером в сомнительной конторе на Лонг-Айленде .
По словам Сантоли, он всегда воспринимал себя скорее как «цветного комментатора» (color commentator), а не нейтрального наблюдателя или активного трейдера . Несмотря на глубокое понимание рыночных механизмов, у него никогда не возникало желания перейти на «сторону исполнения» — заниматься трейдингом или управлением активами . По мнению гостя, финансовая журналистика дает уникальную возможность ежедневно изучать новые области, так как деньги касаются буквально всего: от достижений биотехнологий (например, персонализированных вакцин против рака от Moderna) до геополитических конфликтов .
Сантоли выделяет несколько типов журналистов:
- Искатели сенсаций: те, кто охотится за эксклюзивами и «скальпами» топ-менеджеров.
- Аналитики-синтезаторы: к которым относит себя Майкл. Его задача — собрать воедино шум недели и дистиллировать его в 800 слов элегантной прозы, которая объясняет читателю, что на самом деле имело значение .
🕵️ Психология «Загадочного брокера» и жажда магии 23:04
Одной из самых известных историй в карьере Сантоли стал сюжет о «Загадочном брокере» (Mystery Broker). В 2009 году, когда рынок находился в нижней точке после финансового кризиса, некий анонимный финансовый советник прислал Майклу письмо с утверждением: «Кризис окончен, начинается новый бычий рынок» .
Этот персонаж стал культовым среди читателей, которые годами требовали обновлений его прогнозов. Сантоли отмечает, что популярность этой истории обнажила важную черту человеческой психологии: люди подсознательно верят в существование «секретного человека», который знает ответы на все вопросы и обладает даром предвидения . Ведущий Майкл Батник дополняет это статистикой: около 31% взрослых американцев верят в магию, что объясняет, почему публика всегда будет требовать рыночных прогнозов, даже зная об их низкой точности .
📈 Процентные ставки и логика Дональда Трампа 28:56
В ходе обсуждения участники просмотрели архивное видео 1989 года, где молодой Дональд Трамп рассуждает о несправедливости системы процентных ставок . Трамп утверждал, что когда экономика страны сильна, процентные ставки должны падать, а не расти.
Джош Браун анализирует это высказывание:
- Логика заемщика: Трамп рассуждает как девелопер. Если его бизнес (страна) идет хорошо, он должен платить меньше за кредит, так как его кредитоспособность выше .
- Логика рынка: Трейдеры и ФРС мыслят иначе. Успех экономики ведет к риску инфляции, что заставляет регулятора ужесточать денежную массу и поднимать ставки .
Майкл Сантоли подчеркивает, что доходность облигаций США сегодня определяется не столько кредитным качеством государства, сколько макроэкономическими условиями и гигантским объемом заимствований (планируется выпуск облигаций еще на $2 трлн в следующем году) . Он сравнивает опасения по поводу госдолга с «аутоиммунным заболеванием» экономики: проблема существует всегда, но начинает проявляться симптомами только в периоды высокого стресса .
🐂 Почему бычий рынок игнорирует плохие новости? 37:14
Участники дискутируют о том, почему рынок акций находится на исторических максимумах, несмотря на войны, закрытые торговые пути и высокие ставки . Сантоли объясняет это несколькими факторами:
- Природа S&P 500: Индекс в значительной степени отражает B2B-экономику (бизнес для бизнеса), которая сейчас получает огромные вливания капитала .
- Эффект ротации: Происходит «безупречная ротация» — когда сектор полупроводников падает, инвесторы тут же перекладывают деньги в здравоохранение или Apple, что удерживает индекс от обвала .
- Корпоративные прибыли: Несмотря на все сложности, доходы компаний продолжают расти. Сантоли отмечает, что сейчас происходит масштабный сдвиг доходов от труда к капиталу, что выгодно акционерам .
Джош Браун добавляет, что восприятие экономики обывателем (через Disney или Target) сильно отличается от реальности индекса, где Micron теперь в десять раз больше Disney по рыночной капитализации .
🐻 Медведи против быков: кто более неискренен? 54:49
Ведущие и гость сошлись во мнении, что «медведи» (пессимисты) часто ведут себя более неискренне, чем «быки». По мнению Джоша Брауна, медведи склонны постоянно «передвигать ворота»:
- Два года назад они утверждали, что рынок плох из-за чрезмерной концентрации в акциях технологических гигантов (Magnificent 7) .
- Когда рынок расширился и другие секторы начали расти, медведи не признали свою ошибку, а просто переключились на тему национального долга .
Сантоли добавляет, что медведи часто игнорируют базовую статистику: рынок растет в 70% всех лет и в 55% всех торговых дней. Ставить на постоянное падение — значит идти против течения истории .
🤖 ИИ-лихорадка и уроки «Денежной игры» 1:07:34
Майкл Сантоли приводит аналогию из классической книги Адама Смита «Денежная игра» (1968), описывая бум мейнфреймов в 60-е годы . Тогда молодые специалисты утверждали, что потребность в компьютерах бесконечна, а прибыли будут удваиваться каждый год — риторика, практически идентичная сегодняшним прогнозам по ИИ .
Обсуждая текущие оценки, Джош Браун приводит пример компании Open Router:
- В мае 2026 года (согласно контексту видео) компания оценивалась в $1,3 млрд .
- Спустя всего три месяца Stripe объявила о покупке компании за $7–7,5 млрд при выручке всего в $13 млн .
Сантоли считает, что такие оценки могут свидетельствовать о «десперции покупателей» и желании любой ценой получить доступ к данным и агентам ИИ . Однако он предостерегает: любая захватывающая технология рано или поздно становится «скучным зрелым бизнесом» или коммунальной услугой, как это случилось с eBay или мейнфреймами .
🤺 Эра «директоров-ниндзя» 1:03:06
Джош Браун выдвигает тезис, что нынешнее поколение CEO и CFO компаний из списка S&P 500 — это самые «закаленные в боях» руководители в истории . За последние 10 лет им пришлось пережить:
- Торговые войны и тарифы .
- Пандемию COVID-19 и переход на удаленную работу .
- Рекордную инфляцию и социальные конфликты (культура отмены, споры вокруг Disney и ритейлеров) .
Тот факт, что при всем этом хаосе маржинальность прибыли компаний остается на уровне 15%, а рост выручки продолжается, делает этих руководителей настоящими «ниндзя» корпоративного управления .
В завершение Майкл Сантоли напоминает важный урок из «Денежной игры»: акция — это просто кусок бумаги в банковском хранилище. Она не знает, что вы ею владеете, и не обязана отвечать вам взаимностью на вашу «любовь» или веру в компанию. Неразделенная любовь к акциям часто превращается в рыночные убытки .
