В очередном выпуске еженедельного дайджеста на канале Forward Guidance ведущий Феликс (заменяющий Куинна), постоянный участник Тайлер и гость Захир из Split Capital обсуждают радикальный разворот политики Федеральной резервной системы. Основное внимание уделено выступлению Джерома Пауэлла в Джексон-Хоул, которое участники расценили как окончательное подтверждение «пут-опциона ФРС» (Fed Put) и начало глобального цикла смягчения денежно-кредитной политики.
🦅 Джексон-Хоул: Капитуляция «ястребов» и новый приоритет ФРС 1:44
Выступление Джерома Пауэлла в Джексон-Хоул стало поворотным моментом, который, по мнению Феликса, ознаменовал полную победу «голубиных» настроений . Пауэлл дал понять, что ФРС не просто готова к снижению ставок, а переходит к существенному циклу смягчения, чтобы предотвратить дальнейшее ослабление рынка труда .
Основные тезисы выступления, выделенные участниками:
- Охлаждение рынка труда: Пауэлл назвал его «бесспорным» и заявил, что ФРС не приветствует дальнейшее повышение уровня безработицы .
- Смена фокуса: ФРС официально вернулась от борьбы исключительно с инфляцией к двойному мандату (инфляция + занятость). По оценке Захира, сейчас приоритеты распределены в пропорции 70/30 в пользу рынка труда .
- Реактивная функция: Феликс считает, что любое неожиданное ухудшение данных по безработице теперь будет сопровождаться симметричным смягчением политики ФРС .
- Игнорирование инфляции: Участники сошлись во мнении, что инфляция больше не является главным страхом регулятора .
Захир подчеркнул, что это не обычная пресс-конференция, а фундаментальное изменение динамики монетарной политики, которого рынок не видел почти три года .
🌊 Глобальный цикл ликвидности и «эффект Китая» 14:27
Тайлер представил анализ, согласно которому мир вступает в фазу масштабного притока ликвидности. Он утверждает, что «все мировые центробанки сейчас переходят к смягчению» . Одной из скрытых причин этого процесса стала ситуация в Азии.
По мнению Тайлера:
- Китай и дезинфляция: В период ужесточения политики ФРС Китай столкнулся с дефицитом долларов, что вынудило его снижать цены на экспортные товары. Это создало дезинфляционное давление на мировые рынки, позволив ФРС начать снижение ставок .
- Шанхайское соглашение 2.0: Тайлер предполагает существование негласных договоренностей между Джанет Йеллен и Китаем о стабилизации долговых рынков, что привело к резкому росту индекса азиатских валют .
- Ловушка для «медведей»: Пока аналитики-пессимисты ждут кредитного кризиса, реальные показатели ликвидности растут. Тайлер считает, что если в системе нет явных кредитных проблем, цикл ликвидности будет идти только вверх .
🏗️ Парадокс рынка недвижимости: Рецессия или ускорение? 11:22
Рынок жилья в США демонстрирует удивительную устойчивость и даже взрывной рост на фоне ожиданий снижения ставок. Феликс напомнил о дискуссии прошлой недели про «рецессию Шрёдингера», где экономика одновременно кажется слабой и сильной .
Факты и показатели:
- Продажи новых домов: При прогнозе роста на 1% за месяц, реальный показатель составил шокирующие +10,6% .
- Рефлексивность облигаций: Как только доходность облигаций начала снижаться, ипотечные ставки последовали за ними, что мгновенно вывело покупателей на рынок .
- Фондовый рынок: ETF на акции строительных компаний (Home Builders) выросли на 4%, приблизившись к историческим максимумам .
Тайлер делает вывод, что на горизонте не видно признаков рецессии, так как рынок жилья и кредитные спреды остаются стабильными .
📉 Где на самом деле прячутся проблемы: VC против Кредита 17:50
Участники обсудили, почему многие ошибочно прогнозируют системный кризис. Тайлер объяснил, что проблемы локализованы в секторе «рискового капитала» (Equity), а не в кредитных рынках.
Разделение секторов:
- Венчурный капитал (VC): Количество банкротств компаний с венчурным финансированием выросло на 60% в годовом исчислении . Многие стартапы стадий Series A и B, созданные в эпоху нулевых ставок, закрываются, так как не производят реального продукта .
- Кредитный рынок: Спреды по высокодоходным облигациям (High Yield) продолжают сужаться . Компании успешно рефинансировали свои долги, отодвинув «стену погашения» на 3–4 года .
- Корпоративный сектор: Даже такие проблемные ранее эмитенты, как Carvana, показывают сильную отчетность и рост акций, что опровергает тезис о неминуемом крахе .
🗳️ Экономическая программа Камалы Харрис: Популизм или стратегия? 26:15
Собеседники критически разобрали предложения кандидата в президенты Камалы Харрис. Захир назвал эти инициативы «перформансом» и продолжением текущей политики .
Ключевые пункты программы Харрис :
- Налоговый вычет на новорожденных в размере $6,000.
- Субсидия $25,000 на первый взнос для покупателей первого жилья.
- Ограничение цен на продукты питания («борьба со спекуляцией»).
- Налог на нереализованную прирост капитала.
Тайлер и Захир считают, что налог на нереализованную прибыль крайне маловероятен из-за его разрушительного воздействия на рынки, а борьба с «ценовым сговором» в супермаркетах бессмысленна, так как их маржинальность и так составляет около 1% . Тайлер противопоставил этому идею Роберта Кеннеди-младшего о признании биткоина активом для обмена по разделу 1031 (налоговая отсрочка), что могло бы помочь делевереджу экономики .
⛓️ Криптовалюты в США: «Черный список» и отсутствие кредита 35:34
Захир поделился жесткой оценкой условий ведения криптобизнеса в США. По его мнению, демократическая партия не заигрывает с криптоиндустрией, в отличие от Трампа, а создает условия, близкие к «криминальному предприятию» в глазах банков .
Основные проблемы индустрии:
- Отсутствие банковских услуг: Криптокомпании фактически лишены доступа к эквайрингу и традиционному кредитованию .
- Отсутствие кредитного плеча: На рынке объемом в $2–3 трлн практически нет развитого рынка кредитования под залог активов . Захир утверждает, что если бы в крипте появился нормальный кредит, цены на активы могли бы мгновенно вырасти в 2 раза .
- Политическое давление: Спикеры считают, что администрация Байдена-Харрис (в частности, Элизабет Уоррен и Гэри Генслер) сознательно сдерживает отрасль, чтобы сохранить старые структуры власти .
🚀 Прогноз: Биткоин, Золото и «разворот к Фронтиру» 51:02
Феликс выдвинул тезис, что настоящий бычий рынок в крипте еще даже не начался. Его аргументация строится на динамике реальных процентных ставок .
- Реальные ставки: Традиционно золото и биткоин растут, когда реальные ставки низкие или отрицательные. Сейчас они находятся на максимуме цикла, и их неизбежное снижение станет мощным драйвером роста .
- BTC как «сделка на Трампа»: Рынок воспринимает биткоин как бенефициара победы Трампа. Однако Захир считает, что при Трампе больше вырастут альткоины из-за регуляторной ясности, а при Харрис доминирование биткоина может продолжиться .
- Новый цикл: Тайлер указал на прорыв графика ETF на космическую индустрию (UFO) как признак перехода от «Четвертого превращения» к «Первому превращению» — периоду инвестиций в новые рубежи и технологии .
Завершая беседу, Феликс призвал слушателей «не сражаться с ФРС», так как Пауэлл выразился максимально ясно, и не позволять летнему затишью на рынках искажать фундаментальную картину .
