Прошедшая неделя на финансовых рынках ознаменовалась резким переходом от паники и маржин-коллов к формированию новой рыночной реальности, которую участники дискуссии называют «Трамп-путом» (Trump Put). Ведущий канала Forward Guidance Джек Фарли и основатель Lekker Capital Куинн Томпсон анализируют, как администрация Трампа и его ключевой советник по экономике Скотт Бессент используют волатильность для переформатирования глобальной торговли и почему рынок облигаций стал главной «красной линией» для Белого дома.
📉 Анатомия паники: от маржин-коллов до капитуляции 2:01
Неделя началась с кульминации панических настроений, которые начали нарастать еще в прошлую пятницу . По словам Джека Фарли, рынок столкнулся с каскадом принудительных ликвидаций: «взрывались» позиции хедж-фондов, использующих стратегию базисной торговли (basis trade), и так называемых «парней из казначейских облигаций» .
Куинн Томпсон отметил несколько ключевых уровней и сигналов прошедшей недели:
- В январе аналитики ожидали откат S&P 500 до уровня 5400–5500, но в итоге рынок «прошил» минимумы 2021 года .
- Индикатором паники стал индекс волатильности VIX, который держался выше отметки 50 в течение четырех дней подряд .
- Фьючерсы на S&P 500 в ночь на понедельник упали до «лимитов» (limit down), что спровоцировало финальную волну капитуляции .
Томпсон подчеркнул, что в таких условиях «покупать сегодняшний ретест психологически намного комфортнее, чем пытаться ловить падающие ножи на прошлой неделе» . Оба эксперта сошлись во мнении, что рынок уже заложил в цены весь возможный негатив, игнорируя позитивные факторы .
🛡️ «Трамп-пут»: Скотт Бессент и спасение рынка облигаций 8:36
Главным событием недели стал разворот риторики Дональда Трампа после того, как доходность 30-летних казначейских облигаций достигла критической отметки в 5% . По мнению Фарли, именно это спровоцировало вмешательство Скотта Бессента, который, как полагают участники, объяснил Трампу риски финансовой нестабильности .
Ключевые тезисы о роли Скотта Бессента:
- Мастер-план: Томпсон утверждает, что Бессент является «архитектором» текущей стратегии, а Трамп лишь накладывает на неё свой стиль коммуникации и ведения переговоров .
- Гейм-теория: Трамп намеренно доводил ситуацию до предела, чтобы показать серьезность своих намерений союзникам, прежде чем «сесть за стол переговоров» .
- Красная линия: Рынок облигаций является слабым звеном экономики; доходность выше 5% способна мгновенно парализовать рынок жилья и обрушить экономику в депрессию .
По мнению Томпсона, нынешние проблемы в облигациях не являются временными — они вызваны хроническим дефицитом бюджета США, который не сокращается десятилетиями .
🇨🇳 Геополитический гамбит: декуплинг от Китая через тарифы 13:03
Участники дискуссии обсудили резкое изменение структуры тарифов. Если раньше средневзвешенная ставка составляла чуть менее 30%, то теперь фокус сместился исключительно на Китай, где эффективная ставка тарифов может достичь 145% .
Томпсон предложил гипотезу «подготовки к конфликту»:
- Тайваньский фактор: Если администрация обладает информацией о возможном вторжении Китая на Тайвань в 2025–2026 годах, тарифы — это способ заставить союзников (Европу, Японию) заранее диверсифицировать поставки .
- Самообеспечение: Стратегия Трампа направлена на то, чтобы заставить Запад перестать полагаться на «неблагонадежных контрагентов» в критических областях: медицине, инфраструктуре и ресурсах .
- Рычаг давления: Трамп использует 90-дневную паузу в тарифах (до июля), чтобы заставить Конгресс сократить расходы бюджета перед достижением лимита госдолга .
Куинн Томпсон считает, что целью Белого дома не является обвал фондового рынка, но «некоторые болезненные изменения, необходимые стране в долгосрочной перспективе, неизбежно ведут к снижению цен на активы» .
🛢️ Нефть по $60 и «ошибки» ФРС 22:58
Одной из самых обсуждаемых цифр стало падение цен на нефть до уровня $60 за баррель . Джек Фарли назвал это «огромным дезинфляционным фактором», который ФРС обязана учитывать .
Позиция участников относительно действий ФРС:
- Политизация: Джек Фарли раскритиковал Остана Гулсби, назвав его «самым политизированным членом FOMC», который еще в ноябре призывал к снижению ставок, а теперь стал «ястребом» .
- Необходимость снижения: Оба спикера считают, что ФРС должна снизить ставку в мае, так как инфляционные ожидания (inflation swaps) и цены на сырье находятся «в сточной канаве» .
- Кредит доверия: По мнению Томпсона, ФРС слишком долго была реактивной, а сейчас проявляет излишнюю жесткость, когда labor market (рынок труда) уже начал слабеть .
Томпсон также отметил, что Пауэлл может быть «втайне доволен» 20-процентной коррекцией рынка акций, так как это помогает ему достичь цели по инфляции в 2% .
🏦 Монетарная сантехника: риск «эффекта Лиз Трасс» 30:08
Обсуждая техническое состояние рынка, спикеры затронули проблему «базисной торговли» (basis trade), где хедж-фонды используют огромное плечо для извлечения прибыли из разницы цен наличных облигаций и фьючерсов .
Джек Фарли напомнил о прецеденте с Банком Англии:
- Аналогия: В период премьерства Лиз Трасс британский ЦБ был вынужден запустить временное таргетированное QE для стабилизации длинных облигаций .
- Прогноз: Если доходность 30-летних бондов США снова поползет к 5%, ФРС может прибегнуть к аналогичному инструменту «короткого» выкупа активов, чтобы успокоить рынок .
- Зависимость: Томпсон сравнил финансовую систему с наркозависимым: резкий отказ от «ликвидного допинга» вызовет шок и смерть, поэтому ФРС придется «дозировать» поддержку .
🚀 Биткоин как бенефициар новой ликвидности 52:49
Несмотря на рыночный хаос, Куинн Томпсон сохраняет оптимистичный взгляд на криптовалюты. Его тезис: Bitcoin достигнет новых исторических максимумов (ATH) до конца этого года .
Аргументы Томпсона:
- Ликвидность: Для «мягкой посадки» рынка облигаций ФРС и Казначейству придется вливать ликвидность, что всегда позитивно для BTC .
- Относительная сила: Биткоин демонстрирует устойчивость по сравнению с акциями технологического сектора (Mag 7) .
- Стратегия: Томпсон продвигает сделку «Short NASDAQ / Long Bitcoin», полагая, что крипторынок лучше отреагирует на фискальные стимулы в остальном мире .
В завершение эксперты отметили, что пока «крипто-твиттер» массово шортит облигации, это часто является контриндикатором и сигналом к тому, что волатильность скоро снизится .
