История компании TigerRisk — это классический пример того, как глубокая отраслевая экспертиза и долгосрочные отношения позволяют частному капиталу не только выявить скрытую жемчужину, но и реализовать её потенциал в условиях глобального кризиса. Управляющий директор Flexpoint Ford Крис Аккерман подробно описывает путь от «перспективного аутсайдера» до ключевого игрока на рынке перестрахования, чья продажа стала одним из самых обсуждаемых событий в секторе.
💼 Flexpoint Ford: Стратегия «Мажоров» и «Миноров» 1:36
Крис Аккерман представляет Flexpoint Ford как частную инвестиционную компанию из Чикаго, основанную в 2005 году, которая сегодня управляет активами на сумму $7,5 млрд . Фирма принципиально фокусируется всего на двух секторах — здравоохранении и финансовых услугах. По словам Аккермана, простого понимания сектора сейчас недостаточно, поэтому каждый партнер во Flexpoint имеет одну-две «основные» специализации (majors) и одну «дополнительную» (minor) .
Гость выделяет ключевой подход компании:
- Секторная глубина: Работа в регулируемых отраслях создает «информационный ров», затрудняющий вход для инвесторов-дженералистов .
- Партнерство с основателями: Около 75–80% сделок фирмы заключаются с компаниями, где Flexpoint становится первым институциональным инвестором .
- Стиль инвестирования: Аккерман описывает его как «рост по разумной цене» (growth at a reasonable price) с уклоном в стоимостное инвестирование .
🐯 TigerRisk: «Спецназ» в мире перестрахования 5:08
TigerRisk, основанная в 2008 году Родом Фоксом и Джимом Стэннардом, задумывалась как альтернатива «Большой тройке» брокеров — Aon, Marsh McLennan (Guy Carpenter) и Willis Towers Watson . Аккерман объясняет, что компания работает на стыке двух направлений:
- Брокеридж перестрахования: Помощь страховым компаниям в передаче сложных рисков (например, ущерб от ураганов во Флориде) пулу перестраховщиков .
- Capital Advisory: Бутик-инвестбанк внутри брокера, занимающийся M&A и привлечением капитала. На долю этого подразделения приходится 15–20% бизнеса .
По мнению Аккермана, основатели стремились создать структуру, напоминающую «спецназ» (special forces), которая была бы более креативной, агрессивной и менее скованной бюрократией, чем глобальные гиганты .
🤝 Сделка, которую строили годами 8:20
Аккерман подчеркивает, что сделки Flexpoint часто начинаются задолго до подписания бумаг. В случае с TigerRisk путь занял более 10 лет:
- Сначала клиент, потом инвестор: Flexpoint была клиентом TigerRisk через одну из своих портфельных компаний (GeoVera) на протяжении пяти лет. Это позволило увидеть качество услуг «изнутри» .
- Первая попытка (2018): Переговоры о входе в капитал зашли в тупик, так как обе стороны сошлись во мнении, что компании необходимо сначала провести смену управленческой команды .
- Вторая попытка (2019): TigerRisk вернулась к обсуждению, когда бизнес вырос вдвое. Flexpoint приобрела мажоритарный пакет (чуть более 50%), выкупив долю уходящего сооснователя Джима Стэннарда .
Преимуществом Flexpoint в конкурентной борьбе стали знания, накопленные за годы клиентских отношений, и полное понимание дифференциации TigerRisk на рынке .
🚀 Инвестиционный тезис и «бесплатный опцион» 12:56
Аккерман выделяет три столпа, на которых строилась ставка Flexpoint:
- Масштабирование талантов: Переход от владения сотрудниками к институциональному капиталу позволил агрессивнее нанимать топ-брокеров, не боясь временного снижения EBITDA .
- Инфраструктурный апгрейд: При выручке более $100 млн компания нуждалась в усилении финансового и юридического блоков для масштабирования .
- «Бесплатный опцион» на слияние Aon и Willis: На рынке ходили слухи о мега-слиянии двух крупнейших конкурентов. Аккерман полагал, что это вызовет отток клиентов и талантов, которым TigerRisk сможет предложить убежище . Этот прогноз оправдался: через несколько недель после входа Flexpoint сделка Aon-Willis была анонсирована .
😷 Сделка в разгар пандемии: Структура против Хаоса 16:25
Финальная стадия закрытия сделки пришлась на февраль-март 2020 года. Аккерман вспоминает, как обсуждал риски COVID-19 с Родом Фоксом по дороге на лыжную конференцию, которая в итоге стала «суперспредер-событием» для всей индустрии .
Когда рынки рухнули на 25%, кредиторы отозвали предложение о финансировании (35-40% структуры капитала) за неделю до подписания . Вместо того чтобы агрессивно сбивать цену, Flexpoint предложила креативную структуру:
- Защита Equity: Flexpoint вошла на более высоком уровне приоритетности выплат (senior level), чтобы обезопасить свой капитал в случае краха рынка .
- Продавец как кредитор: Сотрудники-акционеры согласились принять вексель (seller note) вместо части наличных, с условием его последующего рефинансирования .
- Сохранение цены: Flexpoint не стала требовать скидку, что, по словам Аккермана, помогло сохранить доверие и партнерский дух .
📈 Культура как конкурентное преимущество 24:07
После входа Flexpoint штат TigerRisk вырос на 50% . За два года было нанято 55 высококлассных брокеров. Основным аргументом при найме стала корпоративная культура и распределение акционерного капитала.
Аккерман и Род Фокс утверждают, что культура в TigerRisk намеренно противопоставлялась «изолированным княжествам» в крупных корпорациях . Благодаря тому, что сотрудники владели акциями всей компании, а не получали бонусы только за свои сделки, в фирме процветал обмен клиентами и идеями . Это позволило TigerRisk обойти гигантов за счет скорости и креативности. В итоге результаты пятилетнего плана были достигнуты всего за два года: выручка удвоилась, а EBITDA выросла более чем в два раза .
🤝 Внезапный выход: Объединение с Howden 32:13
Успех TigerRisk не остался незамеченным. В начале 2022 года на связь вышла британская группа Howden (актив Howden Group Holdings) . Изначально Аккерман и менеджмент планировали владеть активом 5–7 лет и не хотели продавать его так рано. Однако два фактора изменили их мнение:
- Культурное родство: Основатель Дэвид Хауден оказался невероятно похож по духу на Рода Фокса .
- Стратегическое соответствие: TigerRisk стала идеальным дополнением для Howden, у которой не было сильной практики перестрахования в США .
Сделка закрылась с «существенным расширением мультипликатора» по сравнению с ценой покупки . Хотя Аккерман признает, что прощаться с таким активом было горько, цена соответствовала ожиданиям от аукциона, который мог бы состояться лишь через несколько лет . Сегодня объединенная компания Howden Tiger продолжает агрессивно нанимать сотрудников и доминировать в своей нише .
