Начало 2026 года ознаменовалось новыми рекордами: индекс Dow Jones вплотную приблизился к отметке 49 000 пунктов, а предрекаемый многими крах пузыря искусственного интеллекта так и не состоялся. В новом выпуске Prof G Markets сооснователь и CEO Ritholtz Wealth Management Джош Браун (Josh Brown) подводит итоги турбулентного 2025 года и объясняет, почему фундаментальные показатели компаний остаются устойчивыми, несмотря на скепсис аналитиков.
📈 Итоги 2025 года: почему скептики снова ошиблись 1:34
Прошедший 2025 год запомнился рынку как период борьбы между «мрачными прогнозами» и реальностью растущих котировок. По мнению Джоша Брауна, ключевым навыком для инвестора в конце года было умение игнорировать негативный шум . Когда в ноябре акции Oracle начали падать, многие восприняли это как начало конца эры огромных трат на дата-центры.
Джош Браун выделяет две категории людей, предрекавших крах:
- Искренне тревожные: те, кто по натуре склонен к пессимизму и опасается любого резкого роста.
- «Желающие краха»: люди, пропустившие трехлетний тренд роста ИИ, или те, чьи политические взгляды заставляют их желать неудачи нынешнему рынку .
Гость подчеркивает, что хор голосов, кричащих о «новом 2000-м годе» и «пузыре доткомов 2.0», был оглушительным. Тем не менее, по словам Джоша Брауна, рынок закрыл год на невероятно позитивной ноте: Dow Jones превысил 49 000, а NASDAQ показал отличную динамику .
🕵️ Цена против мнений: кейс OpenAI и Oracle 3:34
Ведущий Эд напомнил о моментах, которые действительно внушали опасения: например, интервью Сэма Альтмана, где он обсуждал планы потратить 1,5 триллиона долларов при текущей выручке OpenAI всего в 13 миллиардов . Это вызвало вопросы о рациональности управления капиталом.
Джош Браун парирует этот аргумент своим главным инвестиционным тезисом: «Цены важнее мнений» . Он утверждает:
- Рыночная цена — это сумма голосов людей, которые реально управляют деньгами, а не просто высказывают мысли.
- Если бы «умные деньги» верили в крах, акции Nvidia, Broadcom и Corning (поставщика оптоволокна для дата-центров) не восстанавливались бы так быстро после коррекций .
- Около 86% компаний в полупроводниковом ETF (SMH) торгуются выше своей 50-дневной скользящей средней, что опровергает теорию обвала .
По мнению гостя, многие эксперты занимаются «wish casting» (выдачей желаемого за действительное). Управляющие фондами, которые сделали ставку на недооцененные компании малой капитализации (small cap value) и проигнорировали тех-сектор, просто хотят оказаться правыми, чтобы оправдаться перед клиентами .
📦 Сравнение игроков: OpenAI, Anthropic и Alphabet 8:38
Особое внимание собеседники уделили тому, что OpenAI остается частной компанией, и ее реальную рыночную стоимость невозможно отследить . Джош Браун сравнивает OpenAI с «Кайзером Созе» из фильма «Обычные подозреваемые» — персонажем, который движет всем сюжетом, но почти не появляется на экране .
В противовес OpenAI Джош Браун приводит в пример Anthropic:
- Компания также является частной, но уже опережает OpenAI в корпоративном сегменте .
- Anthropic ежегодно тратит около 5 миллиардов долларов на облачные сервисы AWS.
- Amazon, будучи крупным акционером Anthropic, консолидирует часть ее прибыли, и этот бизнес оценивается как «ураганный» .
Также гость отметил феноменальный разворот Alphabet (Google). Всего семь месяцев назад аналитики «хоронили» компанию, утверждая, что поисковик будет уничтожен ChatGPT и Perplexity. В итоге Alphabet выросла на 65% за год, став лучшей в «Великолепной семерке» (Mag 7) .
🔮 Прогноз на 2026 год: эпоха фундаментальных показателей 14:51
Джош Браун заявляет, что не строит ценовых таргетов, так как его фирма занимается управлением активами, а не аналитикой на продажу . Однако он опирается на консенсус-прогнозы Wall Street по росту прибыли (earnings growth) на 2026 год:
- Технологический сектор: ожидается рост прибыли на 29,7–30% .
- Промышленность (Industrials): +13,1%.
- Финансовый сектор: +10,4%.
- S&P 500 (в целом): прогнозируется рост на 14,6% (с учетом типичных превышений прогнозов — до 15-16%) .
По мнению Джоша Брауна, при таких темпах роста прибыли мультипликатор P/E (цена к прибыли) на уровне 21 является вполне оправданным . Риском для этого сценария может стать только «экзогенный шок» (непредвиденное событие), подобный пандемии коронавируса в 2020 году, который никто не мог предсказать в январе .
🏎️ Nvidia против Tesla: революция в автопилоте 23:41
Одним из самых ярких доказательств возврата инвестиций (ROI) в ИИ Джош Браун считает успехи Nvidia в сфере автономного вождения. На выставке CES компания продемонстрировала решение, которое позволило автомобилю проехать через Сан-Франциско без вмешательства человека .
Ключевые факты:
- Nvidia за один год достигла того, на что у Tesla ушло 8 лет экспериментов на дорогах .
- Nvidia предлагает готовое решение (off-the-shelf) для любого автопроизводителя.
- С компанией уже сотрудничают Volvo, Mercedes-Benz, GM, Toyota и Jaguar Land Rover .
- По мнению гостя, эти бренды смогут догнать Tesla по уровню автопилота в течение 12–18 месяцев .
Джош Браун считает, что ИИ уже стал «множителем силы» (force multiplier) в других секторах: в биотехнологиях он ускоряет клинические испытания, а в финансах — улучшает кибербезопасность и обнаружение мошенничества .
💵 Поведенческая трансформация и ценность ИИ 28:18
На вопрос о том, готовы ли люди платить больше за ИИ-инструменты, Джош Браун отвечает утвердительно. Он считает, что произошла необратимая поведенческая трансформация :
- Работники интеллектуального труда уже не представляют работу без ИИ-помощников (кодинг, Gmail, Docs).
- Пользователи привыкли использовать ChatGPT для бытовых нужд — от оценки стоимости вещей по фото до медицинских советов .
- Если завтра цена ChatGPT Plus вырастет с $20 до $60, большинство пользователей продолжат платить, так как альтернатива — отказ от инструмента — сделает их жизнь хуже .
В отличие от 1999 года, когда интернет-компании почти не зарабатывали (первым прибыльным кейсом была порнография), современные ИИ-технологии уже глубоко интегрированы в корпоративную Америку .
🏦 ФРС, инфляция и дефицит бюджета 33:00
Относительно макроэкономики Джош Браун настроен спокойно:
- ФРС: В 2026 году Федеральная резервная система не будет «ферзем» на шахматной доске. Гость называет ее роль «в лучшем случае слоном» . Он не ожидает ни резких повышений, ни экстренных снижений ставок.
- Инфляция: Наблюдается тренд на замедление роста зарплат и цен на жилье . Джош Браун отметил, что заправил машину бензином по цене ниже $4 за галлон, что подтверждает умеренную инфляцию.
- Дефицит: По мнению гостя, дефицит бюджета — это дежурный риск, который аналитики вписывают в отчеты каждый год наряду с «вторжением Китая на Тайвань», но это не повод отказываться от инвестиций .
🎓 Советы молодым инвесторам и профессионалам 39:48
Джош Браун дал неожиданный совет инвесторам в возрасте 20–30 лет: «Молитесь о падении рынка» .
- Если вам предстоит инвестировать десятилетиями через пенсионные счета (401k), вам выгодны низкие цены, а не исторические максимумы.
- Настоящее богатство создается при покупке акций на коррекциях в 20% или в периоды «потерянных десятилетий» .
- Вместо того чтобы радоваться росту Tesla на 10%, молодым людям стоит желать возможности покупать доли в великих корпорациях по дешевке .
Карьерный совет от Джоша Брауна: «Научитесь решать проблемы богатых людей» . Он приводит в пример искусствоведов: триллионеры будут покупать предметы искусства, часто не имея собственного вкуса, и им потребуются эксперты . Тот, кто сделает себя незаменимым для крупных корпораций или владельцев капитала, решая их проблемы, обеспечит себе пожизненную занятость .
