В новом выпуске подкаста Animal Spirits Майкл Батник и Бен Карлсон обсуждают тревожные и одновременно захватывающие признаки формирования масштабного рыночного пузыря. Основным триггером дискуссии послужили агрессивные действия корпорации Oracle и общее изменение стратегии технологических гигантов, переходящих от самофинансирования к привлечению огромных долгов для победы в гонке искусственного интеллекта.
🚀 Новый этап пузыря: от наличных к долгам 2:25
Бен Карлсон отмечает, что поведение современных технологических компаний всё больше напоминает классический пузырь, однако его природа отличается от предыдущих эпох . По его мнению, это «пузырь, созданный тех-директорами (CEO)», которые втягивают в него инвесторов, а не наоборот .
Майкл Батник называет текущий момент «точкой перегиба», сравнивая ситуацию с седьмым иннингом бейсбольного матча, который, впрочем, может затянуться на неопределенный срок . Ключевые тезисы участников:
- Кейс Oracle: Компания нарушила многолетнюю традицию гиперскейлеров (Amazon, Microsoft, Google), которые раньше инвестировали в ИИ исключительно из собственных денежных потоков. Теперь Oracle готова наращивать долг на сотни миллиардов долларов, чтобы захватить долю рынка .
- Взаимное гарантированное уничтожение: Бен Карлсон описывает это как «пакт друзей»: либо никто не инвестирует, либо инвестируют все, подталкивая друг друга к краю пропасти .
- Риск бездействия: Марк Цукерберг недавно заявил, что риск «недоинвестировать» в ИИ гораздо выше, чем риск потратить впустую пару сотен миллиардов долларов .
- Вертикальный взлет: Компании вроде Oklo (ядерная энергетика) растут на 1500% за год, не имея даже выручки на горизонте, что является классическим признаком мании в отдельных секторах .
По мнению Батника, после отчета Oracle пузырь может перейти в фазу «безумия», где S&P 500 потенциально достигнет отметки 10 000 пунктов перед возможным крахом .
📊 Рыночная концентрация и пассивные инвестиции 11:11
Обсуждая структуру рынка, ведущие указывают на беспрецедентный вес отдельных игроков. Nvidia и Apple теперь составляют 14% индекса S&P 500, а вся группа «Великолепной семерки» (Mag 7) достигла 35% веса в индексе .
В контексте этого обсуждается рост пассивного инвестирования:
- По данным Торстена Слока, почти 55% всех ETF и взаимных фондов теперь являются пассивными, по сравнению с 25% в 2012 году .
- Майкл Батник утверждает, что в случае обвала, эпицентром которого станут гиперскейлеры, активные менеджеры с «недовесом» в тех-секторе могут показать значительный результат .
- Бен Карлсон возражает: для защиты от такого сценария не обязательно платить активным менеджерам — достаточно самостоятельно диверсифицировать портфель через акции стоимости, малую капитализацию или международные рынки .
🍕 «Экономика двух скоростей» 36:53
Бен и Майкл анализируют состояние американского потребителя, отмечая явное расслоение общества. Период 2021–2022 годов, когда низкооплачиваемые работники видели самый большой рост доходов, подошел к концу .
Текущая ситуация в цифрах и фактах:
- United Airlines: Доходы от премиальных кабин выросли на 5,6%, в то время как доходы от эконом-класса показали отрицательную динамику .
- Доходы: Реальные доходы после налогов растут у богатых, стагнируют у среднего класса и снижаются у малообеспеченных слоев населения .
- Инфляция: Майкл Батник отмечает, что, несмотря на разговоры о «разогреве», инфляция на уровне 2,9% находится ниже исторических средних значений за десятилетия .
🏠 Тупик на рынке недвижимости 53:13
Ситуация с жильем в США остается патовой. Бен Карлсон ссылается на опрос, согласно которому 88% бэби-бумеров не планируют продавать свои дома и им безразлично, мешает ли это молодежи войти на рынок .
Прогнозы по ставкам:
- Стратеги Bank of America предполагают, что 30-летняя ипотечная ставка может упасть до 5% к 2026 году .
- Это может произойти, если ФРС снова начнет программу количественного смягчения (QE) по ипотечным облигациям, особенно в случае усиления контроля над ФРС со стороны Белого дома .
- В то же время количество разрешений на строительство падает самыми быстрыми темпами со времен финансового кризиса 2008 года .
📢 Amazon: «Величайшая подработка в мире» 45:54
Майкл Батник подчеркивает невероятную скорость трансформации бизнеса Amazon. Рекламное подразделение компании стало гигантом, который затмевает традиционные медиа .
- Amazon заработал $56 млрд на рекламе в 2024 году, из которых $13,9 млрд пришлось только на первый квартал .
- Для сравнения: Comcast (NBC Universal), имея 100-летнюю историю, заработал на рекламе всего чуть более $2,6 млрд за весь прошлый год .
- Рост рекламной выручки Amazon с 2019 года составил 400% .
📻 Личная трансформация и медиа-потребление 18:10
Майкл Батник признается в смене жизненных приоритетов: он практически перестал играть на спортивных ставках после обидного проигрыша на матче «Иглз» . Вместо этого он переключился на аудиокниги, что ведущие в шутку называют «заменой одной зависимости на другую» .
Бен и Майкл обсуждают свои текущие списки чтения/прослушивания:
- Майкл слушает биографию Александра Гамильтона от Рона Чернова на скорости 1,75x .
- Бен слушает монументальный труд Роберта Каро «The Power Broker» о Роберте Мозесе, длительность которого составляет 66 часов .
- Бен делится наблюдением о «новом типе бизнес-путешественника»: группы мужчин в джинсах, ботинках и поло, чей бизнес (например, HVAC — отопление и вентиляция), скорее всего, только что был куплен частным капиталом (Private Equity) .
