Перспективы глобальной экономики в 2024 году: взгляд Чена Чжао 0:00
В недавнем выпуске подкаста Top Traders Unplugged ведущий Нильс Йенсен обсудил с главным глобальным стратегом Alpine Macro Ченом Чжао текущее состояние мировой экономики. Ключевой темой беседы стал неожиданный рост устойчивости экономики США на фоне агрессивного повышения процентных ставок ФРС, а также прогнозы по инфляции и инвестиционные стратегии на 2024 год. Чжао утверждает, что большинство аналитиков упускают из виду фундаментальный фактор — масштабное фискальное стимулирование, которое может обернуться экономическим спадом уже в ближайшем будущем.
📉 Фискальный фактор и экономическая устойчивость США 7:00
По мнению Чена Чжао, экономическая устойчивость США, удивившая экспертов, объясняется беспрецедентным фискальным расширением, начавшимся в июле прошлого года.
- Масштабы стимулирования: Ежегодный объем фискальных расходов увеличился на 20%, в то время как налоговые поступления упали почти на треть. Чистый фискальный импульс составил около $1,5 трлн, что эквивалентно 5–6% ВВП США.
- Конфликт политик: Обычно монетарная и фискальная политики работают синхронно. Сейчас ФРС проводит самую агрессивную за всю историю политику ужесточения, в то время как правительство продолжает активно вливать стимулы в систему.
- Причина роста рынков: Именно фискальное стимулирование поддержало рост фондового рынка и удержало доходность облигаций на высоком уровне, создавая необычную комбинацию роста оценок акций при растущих ставках.
Чжао прогнозирует, что эффект этого стимула достиг максимума и начнет ослабевать в ближайшие два месяца, что может превратить фискальную поддержку в «фискальный тормоз» к началу 2025 года.
💸 Инфляция, облигации и риски 2024 года 16:35
Чен Чжао выражает оптимизм в отношении замедления инфляции, аргументируя это тем, что текущее снижение цен началось одновременно с повышением ставок ФРС и не является следствием монетарной политики.
- Факторы снижения: По мнению эксперта, инфляция была вызвана сбоями в цепочках поставок, которые практически устранены. Спрос на товары начинает снижаться, что подтверждает корректность прогнозов по падению инфляции.
- Ставка на облигации: Учитывая ожидаемый экономический спад в 2024 году, Чжао считает облигации более привлекательным активом, чем акции, ожидая, что доходности по ним могут показать значительный рост.
- Критика «структурной инфляции»: Чжао называет опасения по поводу деглобализации и решоринга поверхностными. По его словам, доля производственных рабочих мест в ВВП США остается неизменной (около 11,3%) в течение последних семи лет, несмотря на разговоры об оншоринге.
🇨🇳 Китай: от движущей силы к дефляционному фактору 32:58
Обсуждая роль Китая, Чен Чжао отмечает, что страна перестала быть «дезинфляционным» фактором и стала «дефляционным».
- Микроэкономические проблемы: Главным риском Чжао называет отсутствие четкой экономической философии у Си Цзиньпина, чья непредсказуемая политика подорвала доверие частных предпринимателей.
- Избыточные сбережения: Китай столкнулся с проблемой, когда сбережения значительно превышают желаемые инвестиции. Правительство, по мнению Чжао, боится увеличивать долг, что ведет к неизбежному снижению цен и ВВП.
- Рекомендация по Китаю: Чжао считает китайские акции «подарком» из-за их низкой оценки, но предупреждает о высоких геополитических и регуляторных рисках со стороны США, которые делают инвестиции туда сложным решением.
🌏 Глобальные рынки и инвестиционные советы 42:48
В завершение дискуссии Чен Чжао коснулся перспектив других регионов и дал совет начинающим инвесторам:
- Еврозона: Прогнозирует схожую с США динамику. Считает, что серьезных инфляционных проблем нет, а рост экономики близок к нулю. Рекомендует немецкие государственные облигации как хороший актив.
- Emerging Markets: Выделяет рынок облигаций Латинской Америки, в частности Мексику и Бразилию, как очень привлекательный из-за высоких реальных доходностей.
- Главный совет: При принятии инвестиционных решений всегда нужно задавать вопрос: «Какая сделка сегодня является самой сложной?». По мнению Чжао, именно самый трудный для исполнения выбор обычно оказывается верным, так как он игнорируется остальным рынком.
