В новом выпуске еженедельного дайджеста на канале Forward Guidance ведущий Майк Ипполито вместе с новыми соведущими Тайлером Невиллом и Куинном Томпсоном анализируют фундаментальные сдвиги в мировой финансовой системе. Участники обсуждают завершение эпохи низкой волатильности, феноменальные показатели Nvidia как индикатор новой волны производительности и институционализацию биткоина через рынок ETF.
📉 Конец эпохи «короткой волатильности» и глобальный макроэкономический сдвиг 1:08
Тайлер Невилл утверждает, что режим «короткой волатильности» (short volatility regime), доминировавший на рынках последние 40 лет, подходит к концу . По его мнению, эта стратегия строилась на превращении акций в подобие облигаций за счет продажи колл-опционов для получения дополнительной доходности — метод, который успешно использовал Чарли Мангер в страховом бизнесе .
Основные факторы, поддерживавшие этот режим, теперь исчезают:
- Глобализация: Открытие рынков Китая и приток дешевой рабочей силы сдерживали инфляцию десятилетиями.
- Демография: Китай теряет трудоспособное население темпами от 3 до 8 миллионов человек в год, что ведет к росту стоимости труда .
- Денежно-кредитная политика: Происходит переход от доминирования монетарных инструментов к агрессивной фискальной политике правительств .
Невилл считает символичным уход из жизни Чарли Мангера и Генри Киссинджера (архитектора сближения с Китаем) как маркер завершения старого порядка . Он отмечает, что традиционные «безопасные» активы, такие как коммерческая недвижимость, становятся крайне волатильными, в то время как биткоин, напротив, демонстрирует признаки стабилизации .
🔄 Уроки истории: инфляционные волны и фискальное доминирование 6:04
Куинн Томпсон обращает внимание на то, что инфляционные циклы развиваются крайне медленно, напоминая движение ледников . Сравнивая текущую ситуацию с периодом 1960–1980-х годов, он указывает на цикличность: среднее время между пиком и впадиной инфляции тогда составляло около 30 месяцев .
По мнению Томпсона, рынки часто совершают ошибку, пытаясь «забежать вперед» и предсказать немедленное снижение ставок. Он выделяет несколько ключевых моментов:
- Устойчивость доходности: Доходность облигаций продолжает расти, подталкиваемая фискальным дефицитом США, который составляет 4–7% ВВП .
- Реальные ставки: Текущие ставки ниже 2% не являются достаточно ограничительными, когда государство вливает огромные средства в инфраструктуру и производство чипов .
- Корпоративный сектор: Январь 2024 года стал самым активным месяцем для рынка долгового капитала США за последние 7 лет; корпорации активно рефинансируют долги и чувствуют себя уверенно .
Майк Ипполито дополняет дискуссию графиком CPI и S&P 500 за 1967–1980 годы . Он проводит аналогию между современными акциями «Великолепной семерки» (Mag 7) и группой Nifty Fifty 1970-х: в первую волну инфляции акции могут расти, но вторая волна обычно становится для них губительной .
🤖 Феномен Nvidia: пузырь или революция производительности? 15:37
Обсуждая недавний отчет Nvidia, Тайлер Невилл выступает против мнения о том, что ИИ — это классический пузырь . Он аргументирует это тем, что такие технологические гиганты, как Билл Гейтс, и легендарные инвесторы, как Стэн Дракенмиллер и Пол Тюдор Джонс, видят в ИИ реальный бум производительности .
Невилл приводит следующие цифры:
- Свободный денежный поток (free cash flow) Nvidia составил $26 млрд на конец прошлого года .
- В фондах денежного рынка (money market funds) находится рекордные $8,8 трлн .
- Инфляция и рост производительности (по 3% каждая) создают «налог на наличность» в размере 6% для тех, кто сидит в кэше и не инвестирует в активы роста .
Майк Ипполито, напротив, сохраняет скепсис относительно тайминга. Он сравнивает текущее состояние ИИ с «армией стажеров» — технология помогает писать код быстрее, но пока не приносит радикальных структурных изменений в бизнес-процессы большинства компаний . По мнению Ипполито, рынок может «забегать вперед», оценивая выигрыш в производительности, который реально проявится лишь через 3–5 лет .
₿ Биткоин-ETF и новая «финансовая сантехника» 26:58
Тайлер Невилл подчеркивает важность появления опционов на биткоин-ETF, что может быть одобрено к сентябрю 2024 года . Это позволит крупным держателям генерировать доходность (yield) на свои позиции, продавая волатильность. По его расчетам, при доходности в 10% на портфель биткоинов объемом $8 млрд можно получать до $800 млн чистого денежного потока в год .
Участники дискутируют о природе притока средств в ETF:
- Джим Бианко утверждает, что текущие потоки — это «горячие деньги» трейдеров-дегенов, а не долгосрочных распределителей капитала .
- Куинн Томпсон возражает, что крупные банковские каналы и консультанты (RIA) еще даже не начали подключаться к этим продуктам, что произойдет в горизонте 3–12 месяцев .
- Грейскейл (GBTC): Оттоки из фонда начали замедляться, что снижает давление на цену .
Особое внимание уделено майнерам. Томпсон считает, что акции майнинговых компаний переоценены, так как после халвинга в апреле 2024 года большинство из них станут убыточными при текущих затратах . Чтобы выжить, майнеры выпускают акции (equity issuance), предпочитая накапливать добытые биткоины на балансе вместо их продажи .
🏰 Разрушение институтов и «Четвертый поворот» 45:37
Тайлер Невилл видит в происходящем признаки «Четвертого поворота» (теория смены поколений) и перехода к «Первому повороту» нового цикла. Он отмечает, что доверие к старой системе падает, и это подтверждается действиями инсайдеров: Джефф Безос продает акции Amazon, а Джейми Даймон — акции JP Morgan .
Примеры новой реальности:
- MrBeast против Hershey's: Ютубер MrBeast, собирающий миллиард просмотров в месяц, создал шоколадную компанию Feastables, которая за три года выросла с нуля до прогнозируемых $200–250 млн выручки, напрямую атакуя традиционных гигантов .
- Twitter (X) и Community Notes: По мнению Ипполито, функция «Примечания сообщества» стала мощным инструментом против дезинформации со стороны официальных структур, таких как ЕЦБ, который продолжает называть биткоин инструментом преступников, вопреки фактам .
- Big Tech как инкумбенты: Google и другие техгиганты больше не воспринимаются как «крутые стартапы»; теперь они напоминают неповоротливые государственные структуры и банки, находящиеся под прицелом антимонопольных служб .
💎 Ethereum и перспективы альткоинов 52:54
Куинн Томпсон отмечает, что соотношение ETH/BTC достигло дна буквально за день до запуска биткоин-ETF и с тех пор демонстрирует восходящий тренд . Он считает, что рынок еще не полностью заложил в цену вероятность одобрения спотового Ethereum-ETF в мае .
Томпсон проводит аналогию с сырьевым рынком: сначала растет цена самого товара (биткоин), затем — крупнейших производителей, и только потом — наиболее рискованных геологоразведочных компаний (альткоины) . Участники сходятся во мнении, что наличие биткоина и эфира на балансе Reddit — это важный сигнал о том, что корпорации начинают рассматривать криптоактивы как корзину альтернативных денег, а не как единичный актив .
