На конференции DAS London 2024 ветеран криптоиндустрии Дэнни Мастерс и управляющий хедж-фондом Джон Чизман обсудили трансформацию цифровых активов из маргинального увлечения в институциональный класс активов. В ходе беседы с Джеком Фари (Jack Farley) эксперты проанализировали исторические параллели с рынком сырьевых товаров, оценили риски фискальной политики США и спрогнозировали будущее биткоина как глобального инструмента доверия.
🤠 Истоки: от ручного решения блоков до миллиардных фондов 0:00
Дэнни Мастерс, основатель CoinShares, начал свой путь в криптоиндустрии в 2012 году, имея за плечами опыт руководства энергетическим бизнесом в JP Morgan . По его словам, его внимание привлек график неизвестного актива ценой около 5–10 долларов, который демонстрировал огромную внутреннюю энергию. Чтобы разобраться в технологии, Мастерс отправил 10 000 долларов в китайский сельскохозяйственный банк для пополнения счета на бирже Mt. Gox .
Для глубокого понимания актива Мастерс предпринял следующие шаги:
- Вручную решил блок биткоина, самостоятельно прописывая код SHA-256, деревья Меркла и заголовки блоков в течение нескольких дней .
- Изучил концепцию денег под влиянием Венсеса Касареса, что привело его к выводу об элегантности биткоина как новой формы денежной системы .
Сегодня CoinShares управляет активами на сумму около 6,5 млрд долларов, предлагая более 20 продуктов, включая биржевые ноты (ETN), ETF и фонды прямых инвестиций . Джон Чизман, партнер Room 40 Capital, управляет мультистратегическим ликвидным хедж-фондом с капиталом более 100 млн долларов, который был запущен в марте 2024 года .
📉 Криптовалюта как сырьевой товар: уроки индекса GSCI 3:10
Оба участника дискуссии рассматривают цифровые активы через призму товарных рынков (Commodities). Чизман отмечает, что на текущем этапе спрос и предложение остаются фундаментальными драйверами биткоина и Ethereum, однако индустрия находится в процессе перехода к оценке криптоактивов как технологических инструментов .
Мастерс проводит историческую параллель с рынком сырья 1980–2000-х годов:
- До 2000 года сырьевые товары были индустриальным логистическим бизнесом без доступа для сторонних инвесторов .
- В 2000 году Goldman Sachs внедрил индекс GSCI (Goldman Sachs Commodity Index), что легитимизировало класс активов .
- За период с 2000 по 2005 год через этот инструмент в сектор пришло около 400 млрд долларов инвестиций .
По мнению Мастерса, запуск биткоин-ETF в США — это аналогичный «момент GSCI», который открывает путь для опционов, сделок РЕПО и создания корзин активов . Чизман добавляет, что ETF являются мощным «рельсовым путем» для доступа капитала, подобно тому как индекс GSCI стал катализатором роста цен на фоне промышленного бума в Китае .
🏦 Кризис доверия и фискальная политика 11:00
Центральной темой обсуждения стало понятие денег как «инструмента доверия». Мастерс утверждает, что сила валюты обычно связана с мощью страны-эмитента, но у биткоина лучшая юрисдикция — интернет .
Собеседники выразили скепсис относительно политики центральных банков:
- Мастерс считает, что независимость ЦБ от политической власти в последние десятилетия практически исчезла: «При любом кризисе — финансовом, рынке недвижимости или ковиде — ответом становится печать денег» .
- Чизман полагает, что ФРС может изменить целевой показатель инфляции с 2% на диапазон (например, 2–2,5%), что станет признанием неспособности контролировать ситуацию в короткие сроки .
- По мнению Чизмана, технологический прогресс и ИИ являются долгосрочными дефляционными факторами, которые противостоят текущему росту цен .
Мастерс называет возможный пересмотр прогнозов по инфляции следующим президентом США «полным предательством вкладчиков» .
💸 Долговая ловушка и глобальная ликвидность 18:53
Обсуждая дефицит бюджета США, который, по прогнозам CBO, составит 2 трлн долларов в год в течение следующего десятилетия, эксперты выразили серьезную озабоченность. Мастерс процитировал Уоррена Баффетта, отметив, что банкротство наступает «медленно, а затем внезапно» .
Ключевые показатели долговой нагрузки, упомянутые в дискуссии:
- Госдолг США увеличивается на 1 трлн долларов примерно каждые 100 дней .
- ФРС находится в «зажатом» положении: повышение ставок для борьбы с инфляцией только увеличивает стоимость обслуживания этого гигантского долга .
Чизман обращает внимание на то, что рынки растут вопреки жесткой риторике ФРС из-за скрытого фискального смягчения в США и денежной эксмиссии в Японии и Китае . Он также считает, что растущее имущественное неравенство является «линией разлома», которая вскоре окажется в центре внимания из-за политики, выгодной только владельцам активов .
🌍 Геополитика и будущее биткоина как денег 21:34
Мастерс и Чизман обсудили риски, связанные с предстоящими выборами в США и геополитической нестабильностью. Захват российских активов странами Запада Мастерс назвал «масштабным предательством доверия», которое заставит суверенов по всему миру задуматься о контроле над своими резервами .
Относительно будущего биткоина как платежного средства:
- Чизман считает, что революционный момент наступит, когда люди перестанут воспринимать BTC как хедж на 1% портфеля и увидят в нем более элегантное решение, чем доллар или фунт .
- Мастерс отмечает, что развитие решений второго уровня (L2) для биткоина сделает его функционально пригодным для использования в качестве денег, когда капитализация актива достигнет необходимого масштаба .
- Важным достижением ETF Мастерс считает возможность использовать биткоин в качестве залога в крупных банках, таких как Goldman Sachs, что уравнивает его в правах с другими активами .
📈 Институциональное признание: «Стадо» наконец пришло? 30:14
В отличие от 2017 года, когда обещания о приходе институционалов были преждевременными, текущая ситуация оценивается экспертами как реальный сдвиг.
Чизман предлагает шкалу вовлеченности институтов:
- 2017 год: 1 балл из 10 (чисто спекулятивный интерес) .
- 2020 год: 3 балла из 10 (начало глубокого изучения на фоне ковида) .
- 2024 год: 7 баллов из 10 (наличие инфраструктуры и регуляторной ясности) .
Мастерс рассказал о системе «светофора» в CoinShares для работы с 500 учреждениями Европы: если раньше многие «бросали трубку» при упоминании биткоина, то теперь рынок движется к стадии «намерения купить» . Он подчеркнул контраст в регулировании: в то время как США «пробивают путь в будущее через суды», Европа внедряет четкую структуру MiCA, что дает банкам (например, венгерскому BBH) уверенность для выхода на рынок в середине 2024 года .
В завершение Мастерс выразил мнение, что сопротивление криптовалютам со стороны «старой гвардии» вроде глав Банка международных расчетов (BIS) — это вопрос времени. Через 20 лет, когда сменится поколение принимающих решения лиц, нынешний скепсис исчезнет, так как у демографической группы 25–30-летних сопротивления крипте нет вовсе .
