Свежий отчет по рынку труда США (NFP) стал катализатором бурных дискуссий о смене экономического цикла. В новом выпуске еженедельного обзора на канале Forward Guidance ведущий Феликс и трейдеры Тайлер и Куинн анализируют, почему замедление найма заставляет Федеральную резервную систему (ФРС) готовиться к агрессивному снижению ставок, как новые правила индексации S&P 500 ударят по бигтехам и почему биткоин пока не реагирует на предстоящее «монетарное цунами».
📊 Парадокс NFP: плохие цифры и скрытые ревизии 0:43
Главным событием недели стал отчет по количеству новых рабочих мест вне сельского хозяйства (Non-Farm Payrolls). Показатель составил 142 000, что оказалось ниже ожиданий рынка . Однако Феликс подчеркивает, что гораздо важнее самих цифр стали масштабные пересмотры данных за прошлые периоды:
- Ревизии: Данные за июль были пересмотрены в сторону понижения со 114 000 до 89 000 рабочих мест. Суммарно за последние три месяца показатель был снижен на 178 000 позиций .
- Уровень безработицы: Официальный показатель (u3) снизился с 4,3% до 4,2%, но более широкий показатель (U6), включающий отчаявшихся найти работу, вырос с 7,8% до 7,9% .
- Качество рабочих мест: За месяц количество рабочих мест с полной занятостью сократилось на 438 000, в то время как частичная занятость выросла на 527 000 .
По мнению Феликса, рынок часто игнорирует ревизии, считая их «шумом», но именно они формируют реальный тренд, который сейчас явно указывает на охлаждение . Тайлер обращает внимание на еще одну аномалию: практически весь прирост рабочих мест пришелся на работников, родившихся за пределами США, в то время как среди коренных американцев занятость падает . Тайлер считает, что это создает социальное напряжение и искажает реальную картину здоровья экономики .
🏦 Реакция ФРС: фронтальное снижение ставок 11:37
Рынок теперь оценивает вероятность снижения ставки на 50 базисных пунктов в сентябре как высокую. Спикеры отмечают агрессивную риторику представителей Федрезерва сразу после выхода данных NFP.
Кристофер Уоллер заявил, что текущий набор данных требует действий, и он поддержит «фронтальное» (более быстрое на ранних этапах) снижение ставок, если это будет уместно . Остин Гулсби подтвердил наличие консенсуса в ФРС относительно множественных сокращений ставки, отметив, что инфляция падает быстрее, а безработица растет выше, чем прогнозировалось в «точечных графиках» (dot plots) .
Участники дискуссии выделили несколько ключевых индикаторов:
- Правило Сама (Sahm Rule): Индикатор рецессии сейчас находится на отметке 0,57%, что на 7 базисных пунктов выше критического порога .
- Кривая доходности: Инверсия пары 10-летних и 2-летних облигаций (10s/2s) начала исчезать, переходя в положительную зону. Однако пара 10-летних и 3-месячных бумаг остается глубоко отрицательной .
Куинн полагает, что ФРС допустила ошибку, не снизив ставку в июне, и теперь вынуждена «догонять» кривую . По его мнению, чиновники не признают ошибку публично, но их действия — это классическая работа «команды по предотвращению обвалов» .
📉 Перелом в S&P 500 и конец доминирования Big Tech 21:54
Тайлер указывает на фундаментальный сдвиг в структуре фондового рынка, который может остаться незамеченным для обычного инвестора. Согласно статье Bloomberg, фонды с активами на $350 млрд будут вынуждены провести ребалансировку из-за новых правил ограничения веса компаний в индексах S&P .
Суть изменений:
- Если лидеры рынка становятся слишком крупными и нарушают пороги концентрации, их вес будет принудительно снижен пропорционально капитализации .
- Это отход от прежней практики, когда сначала сокращали вес самых мелких компаний в группе лидеров.
- Это может вызвать массовые распродажи в акциях технологических гигантов (FAANG) и переток средств в «забытые» секторы .
Уже сейчас наблюдается ротация: сектор потребительских товаров (XLP) и коммунальные услуги торгуются вблизи исторических максимумов, в то время как технологический индекс Nasdaq (QQQ) испытывает давление . Тайлер утверждает, что «пузырь генеративного ИИ» начинает сдуваться, так как ожидания роста прибыли Nvidia и других чипмейкеров становятся недостижимыми .
🌏 Глобальный контекст: Китайская дефляция и цены на нефть 33:31
Феликс связывает слабость американского рынка с глобальными процессами, в частности, с «импортом дефляции» из Китая. Бывший глава Народного банка Китая недавно признал, что стране необходимо сосредоточиться на борьбе с падением цен, которое угрожает экономическому росту .
Основные признаки глобального замедления:
- Нефть и бензин: Фьючерсы на бензин падают к минимумам времен пандемии, а нефть марки WTI опустилась до $68 .
- Кредитный импульс в Китае: Рост кредитования в КНР практически стагнирует с 2020 года .
- Загрязнение воздуха: В Пекине уровень загрязнения (индикатор промышленной активности) упал до уровней 2020 года .
Несмотря на пессимизм в отношении Китая, Тайлер отмечает рост в других азиатских странах. Индекс FTSE Asia 40 (Индонезия, Филиппины, Сингапур, Малайзия, Таиланд) демонстрирует силу, что может свидетельствовать о бегстве капитала из Китая в соседние развивающиеся экономики .
₿ Биткоин: «Самая быстрая лошадь» в ожидании старта 42:42
Биткоин торгуется вяло в районе $54 000, несмотря на явные сигналы смягчения политики ФРС. Феликс называет это периодом «тьмы перед рассветом» . Собеседники пытаются понять, почему актив, созданный для защиты от инфляции и манипуляций центробанков, пока не растет.
Куинн анализирует риск-рекорд сделки:
- Нижний порог: Куинн считает, что дно для биткоина находится в районе $50 000 .
- Цель: При условии реакции властей на кризис, целью видится уровень $100 000 (апсайд 2x) .
- Риск: Стоп-лосс на уровне $50 000 при входе по $55 000 дает риск всего в 10% .
Тайлер ожидает, что в ближайшие годы биткоин «отвяжется» от корреляции с акциями технологических компаний и станет цифровым аналогом золота для миллениалов и поколения Z . Однако сейчас рынок находится в «режиме встряски» (shakeout), где высокая волатильность выбивает из позиций трейдеров с кредитным плечом . По мнению Тайлера, биткоин может нащупать дно уже завтра, но «сезон альткоинов» не начнется до тех пор, пока не подтвердится устойчивый бычий тренд .
