На фоне обновления исторического максимума биткоина, который в ходе торгов в марте 2024 года преодолел отметку в 69 000 долларов, ведущий канала Forward Guidance Майк Ипполито и его постоянные соведущие Куинн Томпсон и Тайлер Невилл обсудили текущую ситуацию в мировой финансовой системе. В центре внимания оказались не только криптовалюты, но и кризис доверия к традиционным активам, проблемы региональных банков США и геополитическая трансформация инвестиционных потоков.
🚀 Биткоин на пике: ETF-лихорадка и новые рекорды 0:26
Биткоин официально протестировал уровень своего предыдущего исторического максимума в районе 69 000 долларов, что, по мнению участников дискуссии, знаменует начало параболической фазы цикла . Основным драйвером роста остаются спотовые ETF. Тайлер Невилл отмечает, что притоки в эти инструменты остаются «беспощадными», несмотря на волатильность технологического индекса NASDAQ .
Ключевые показатели рынка:
- Чистый ежедневный приток в ETF составлял от 400 до 600 млн долларов .
- Отток из фонда Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) ускорился до 200–500 млн долларов в день, но полностью поглощается новыми продуктами .
- Объем открытого интереса и ставки финансирования (funding rates) были «очищены» в ходе резкого падения с 69 000 до 59 000 долларов, что подготовило почву для дальнейшего роста .
Тайлер Невилл подчеркивает, что крупнейшие игроки, такие как BlackRock, Fidelity и Franklin Templeton, уже получают огромные комиссии с этих потоков . По его мнению, доступ к активу для институциональных инвесторов только начинает открываться: многие пенсионные фонды и консультанты (RIA) в таких компаниях, как Northwestern Mutual или Vanguard, до сих пор не имеют возможности покупать биткоин напрямую . Невилл считает, что мы наблюдаем не просто приток «быстрых денег», а фундаментальный психологический сдвиг в восприятии класса активов .
📉 Смерть классического портфеля «60/40» и долговой кризис 10:29
Участники обсудили экзистенциальный кризис рынка облигаций. Тайлер Невилл задается вопросом: зачем миллениалам и поколению Z владеть облигациями в мире, где государство постоянно «спасает» кредиторов ? По его мнению, после кризиса 2008 года и недавних проблем Silicon Valley Bank рынок долга фактически стал федерализованным, а стимулы владеть низкодоходными долгосрочными бумагами исчезли .
Аргументы против владения облигациями:
- В условиях доминирования фискальной политики над монетарной облигации проигрывают акциям и криптовалютам по доходности .
- Куинн Томпсон полагает, что доходность облигаций может вырасти до 5–6% в ближайшие 12 месяцев из-за инфляционных ожиданий и роста цен на нефть .
- Майк Ипполито считает, что единственная рациональная стратегия для властей — это финансовая репрессия, то есть удержание ставок ниже уровня инфляции для постепенного обесценивания огромного государственного долга .
Тайлер Невилл называет биткоин «релизным клапаном» (release valve asset) для капитала, которому некуда деваться в условиях искусственно подавленных реальных ставок .
🏦 Банковский сектор: «Скрытые байлауты» и кейс NYCB 17:16
Ситуация вокруг New York Community Bancorp (NYCB), акции которого упали на 45% из-за проблем в портфеле коммерческой недвижимости, стала еще одним сигналом нестабильности . Банк получил экстренную помощь в размере 1 млрд долларов от группы инвесторов под руководством фонда Стивена Мнучина Liberty Strategic Capital .
Майк Ипполито характеризует это событие как «оркестрованное государственное спасение», хотя формально оно выглядит как рыночная сделка . Тайлер Невилл видит в этом тренд на централизацию: банковская система поглощается гигантами вроде JPMorgan, что лишь усиливает привлекательность децентрализованных альтернатив . По мнению Томпсона, рынок уже перестал бояться банкротств, так как правительство раз за разом доказывает, что готово вмешаться максимально быстро .
⚔️ Великий спор: Биткоин против альткоинов и акций 22:31
Между соведущими возник спор о том, какой актив покажет лучшую доходность до июня 2024 года. Тайлер Невилл ставит на биткоин, аргументируя это его уникальной «выпуклостью» (convexity) — фиксированным предложением, которое нельзя размыть выпуском новых акций, в отличие от той же биржи Coinbase .
Контраргументы Куинна Томпсона:
- В прошлом цикле притоки в биткоин-траст GBTC были в 5–6 раз выше, чем в Ethereum, однако ETH вырос в 2–3 раза сильнее биткоина из-за меньшей рыночной капитализации .
- Объем притоков в стейблкоины (около 15 млрд долларов с начала года) значительно превышает чистые притоки в биткоин-ETF, что указывает на огромный объем капитала, готового заходить в альткоины .
- Биткоин составляет лишь около 30% торгового объема на нативных криптобиржах .
Майк Ипполито полагает, что «успехом» для биткоина станет снижение волатильности и превращение в настоящие деньги, в то время как другие токены будут играть роль высокорисковых венчурных стартапов .
💎 Solana и наследие FTX 31:42
Отдельное внимание уделили судьбе заблокированных токенов Solana (SOL), принадлежащих обанкротившейся бирже FTX. Речь идет о позиции стоимостью около 6 млрд долларов . Несмотря на опасения о массовых распродажах, цена SOL демонстрирует устойчивость.
По мнению Куинна Томпсона, рынок «переварил» этот фактор: многие фонды провели аудит ситуации и решили нарастить позиции в Solana, так как риск давления со стороны ликвидаторов FTX теперь в значительной степени снят . Тайлер Невилл добавляет, что этот процесс ведет к естественной децентрализации актива, который раньше был сконцентрирован в руках Сэма Бэнкмана-Фрида .
🇺🇸 Политика: Трамп, Байден и крипто-армия 44:29
Результаты «Супервторника» подтвердили, что в ноябре США ждет повторение дуэли Трампа и Байдена. Участники обсудили, как это повлияет на регулирование криптоиндустрии.
Текущие политические тренды:
- Сенатор Элизабет Уоррен начала смягчать риторику и больше не фокусируется на создании «анти-крипто армии» .
- Кандидатура Вивека Рамасвами в качестве возможного вице-президента Трампа рассматривается как про-биткоин сигнал из-за его жесткой позиции против CBDC (цифровых валют центробанков) .
- Судебные победы индустрии (дела Ripple, Grayscale и слушания по Coinbase) заставили SEC перейти к обороне .
Тайлер Невилл отмечает, что администрация Байдена пытается «продеть нитку в иголку», балансируя между борьбой с инфляцией и поддержанием рынков на максимумах перед выборами .
🌍 Глобальное макро: Китай и Япония 51:24
Обсуждение затронуло и международную арену. Директор по инвестициям (CIO) Goldman Sachs Wealth Management назвал Китай «непригодным для инвестиций» (uninvestable) . Тайлер Невилл считает, что мы наблюдаем тектонический сдвиг: капитал бежит из авторитарных режимов в американскую систему и децентрализованные активы . Демографический кризис и проблемы с недвижимостью в КНР делают риск-профиль страны крайне непривлекательным .
Критическим риском участники называют возможные действия Банка Японии. Разговоры о повышении процентных ставок в Японии могут привести к укреплению иены и масштабному развороту «кэрри-трейда» (carry trade) . По словам Тайлера Невилла, если японские инвесторы начнут репатриировать капитал, продавая американские казначейские облигации и другие активы, это станет «черным лебедем» для всех рынков, включая биткоин .
📊 Рынок труда США и загадка ФРС 1:01:10
Свежий отчет по занятости в США за февраль 2024 года показал рост на 275 000 рабочих мест, что выше прогнозов, но цифры за предыдущие месяцы были пересмотрены в сторону значительного понижения (на 167 000 мест) . Безработица выросла до 3,9% .
Майк Ипполито отмечает, что вероятность снижения ставки ФРС в июне подскочила до 80% . Однако Тайлер Невилл сомневается в необходимости смягчения: он считает, что правительственные расходы на таком высоком уровне делают монетарную политику менее эффективной . Участники сошлись во мнении, что Пауэлл и Йеллен проделали неплохую работу по «приписке» инфляции без обрушения экономики, хотя ценой этого стал колоссальный рост государственного долга .
