Рынок акций США в 2025 году: прогноз ФРС, пузырь ИИ и феномен MicroStrategy

В новом выпуске подкаста Animal Spirits соведущие Майкл Батник и Бен Карлсон анализируют недавнюю встряску на американском фондовом рынке, обсуждают феномен «инвестиционных культов» и объясняют, почему диверсификация портфеля становится всё более сложной задачей в эпоху доминирования технологических гигантов США.

📉 Рыночная коррекция и работа над ошибками 1:13

В начале эпизода Майкл Батник и Бен Карлсон принесли извинения за неточность в предыдущем выпуске, касавшуюся экономиста Дэвида Розенберга . Ранее они утверждали, что следование его советам привело бы к потере 60% капитала, однако после уточнения данных выяснилось, что речь шла об «упущенной выгоде» (opportunity loss) при переходе из акций в облигации, а не о фактическом убытке . По мнению Майкла Батника, это важный урок: существует огромная разница между публичными заявлениями экспертов в СМИ и их реальными инвестиционными стратегиями .

Обсуждая текущее состояние рынка, ведущие отметили смену настроений:

• Индекс Доу-Джонса показал одну из самых длинных серий падения (12 дней подряд), что стало худшим периодом с 1978 года .
• Несмотря на «медвежьи» заголовки, фактическое падение составило всего 5–6% .
• Майкл Батник считает это «здоровой встряской», необходимой для напоминания инвесторам о существовании рисков после длительного периода оптимизма .

Бен Карлсон подчеркнул, что рынок по-прежнему вырос примерно на 26% за год . Основное беспокойство инвесторов связано с тем, что ФРС может не снизить процентные ставки в 2025 году так агрессивно, как ожидалось .

🏦 Прогнозы ФРС и риск повышения ставок 8:50

Торстен Слок из Apollo Global Management выразил мнение, что из-за сильной экономики, возможных снижений налогов и торговых тарифов существует 40%-ная вероятность того, что ФРС фактически поднимет ставки в 2025 году . Он сравнивает текущую ситуацию с 2022 годом, когда инфляция росла одновременно с падением цен на акции .

Бен Карлсон не согласен с этим сравнением, указывая на то, что сейчас у рынка гораздо больший «запас прочности», так как ставки уже находятся на высоком уровне . Тем не менее, оба ведущих сошлись во мнении:

1. Если ФРС действительно начнет повышать ставки, это вызовет шок и коррекцию рынка на 15–20% .
2. Для повышения ставок инфляция должна разогнаться до 4–5%, тогда как сейчас она находится в районе 2,6–2,7% .
3. Прогнозы чиновников ФРС редко оказываются точными — они ошибались в прогнозах инфляции и безработицы на протяжении всего текущего цикла .

🇺🇸 Ставка на США: стоит ли выходить из Big Tech? 15:27

Ведущие обсудили вопрос слушателя о создании персонализированного индекса (Direct Indexing), который исключал бы Apple, Nvidia и Tesla . По мнению Бена Карлсона, попытка «переиграть» индекс, убирая отдельные компании, слишком сложна: нет гарантии, что эти три гиганта упадут одновременно, пока остальной рынок будет расти .

Майкл Батник отметил, что за последние 20 лет он не видел более пессимистичного отношения к международным акциям и акциям стоимости (value stocks) . Инвесторы массово отказываются от глобальной диверсификации, считая, что США — «единственная игра в городе» .

Исторический контекст от Бена Карлсона:

• В начале 2000-х годов ситуация была обратной: американские акции считались аутсайдерами после «потерянного десятилетия», а инвесторы стремились в развивающиеся рынки (BRICS) и Европу .
• Питер Бернштейн в книге «Против богов» описывал сигнал, который работал десятилетиями: когда доходность облигаций превышала дивидендную доходность акций, это было сигналом к продаже. Однако в 1950-х годах это правило перестало работать навсегда .
• Бен Карлсон предполагает, что структурные изменения в экономике могут сделать старые аналогии бесполезными: «Что если акции роста с большой капитализацией (large cap growth) — это новые акции стоимости с малой капитализацией (small cap value) в плане премии за доходность?» .

Колин Рош из Discipline Funds указывает, что с 1970-х годов глобально диверсифицированный портфель приносил 5,5% реальной доходности (после инфляции), что является отличным результатом, даже если США показали 6,6% .

🎰 Зависимость от трейдинга и «культ» MicroStrategy 25:06

The Wall Street Journal опубликовал статью о росте зависимости от торговли опционами, которую участники групп анонимных игроков называют «крэк-кокаином фондового рынка» . В некоторых центрах помощи зависимым в Нью-Йорке до 10% пациентов теперь обращаются из-за проблем с трейдингом и криптоактивами, хотя до 2020 года таких случаев почти не было .

Другим проявлением «социального инвестирования» стала компания MicroStrategy. Батник процитировал WSJ, назвавшую это «криптокультом» . Основные тезисы обсуждения:

• Объем торгов опционами на MicroStrategy в ноябре периодически превышал объемы всех акций США, кроме Nvidia .
• Питер Атуотер отмечает, что в периоды неопределенности люди склонны следовать за харизматичными фигурами (такими как Майкл Сэйлор), демонстрирующими абсолютную уверенность .
• Ведущие полагают, что для многих инвесторов такие сообщества (в Discord и X) заменяют религию, предоставляя чувство принадлежности к «племени» .

🤖 Технологии и экономические аномалии 35:49

Бенедикт Эванс в своем ежегодном отчете «AI eats the world» приводит поразительное сравнение: операционные убытки подразделения Reality Labs (Meta) за последние 8 кварталов в разы превышают все расходы Apple на R&D перед запуском первого iPhone .

Майкл Батник отмечает, что современные техгиганты обладают беспрецедентной прибыльностью, позволяющей им тратить миллиарды на рискованные проекты и выживать даже после крупных неудач . В качестве примера технологического прогресса ведущие привели Waymo: автономные автомобили проехали 25 миллионов миль, показав снижение ущерба имуществу на 88% и травматизма на 92% по сравнению с людьми-водителями .

Другие важные тренды:

• Китай и дефляция: В то время как США борются с инфляцией, Китай находится в «дефляционной спирали» . Дефлятор ВВП Китая находится в отрицательной зоне 6 кварталов подряд — это самый долгий период с 1990-х годов .
• Старение жилья: Средний возраст жилого фонда в США достиг исторического максимума . Бен Карлсон считает, что покупка старых домов станет для молодежи ловушкой из-за огромных расходов на реновацию .
• Частное кредитование (Private Credit): Отрасль переживает бум, но комиссии фондов остаются крайне высокими (в среднем 4,12% в 2023 году) . Ведущие сомневаются в устойчивости доходности 10–12%, когда компании-заемщики вынуждены платить под 16% годовых .

🍻 Культурный блок: от Гиннесса до «Зала славы» Рождества 55:31

В завершение выпуска ведущие обсудили несколько бытовых и поп-культурных тем:

1. Тренд «Split the G»: В TikTok и Instagram набирает популярность челлендж с пивом Guinness. Нужно отпить ровно столько, чтобы уровень напитка разделил букву «G» на бокале . Продажи Guinness в США резко выросли, увеличившись на 63% в некоторых пабах .
2. Безопасность авто для подростков: Слушатели раскритиковали совет ведущих отдавать детям старые машины. Контраргумент: новые авто с системами удержания полосы и множеством подушек безопасности гораздо важнее для неопытных водителей .
3. Зал славы рождественской культуры: Бен Карлсон предложил создать голосование для признания новых «классиков». Он номинирует фильм «Оставленные» (The Holdovers) и песню Келли Кларксон «Underneath the Tree» .