В 353-м выпуске подкаста Rational Reminder ведущие Бенджамин Феликс, Дэн Борлотти и Марк Макграт разбирают психологию поведения инвестора в периоды рыночной турбулентности и отвечают на сложные вопросы о долгосрочном планировании. Центральной темой выпуска стало неожиданное объявление Марка Макграта о выходе на «полупенсию» в возрасте 35 лет, что спровоцировало глубокую дискуссию о том, как найти баланс между накоплением капитала и качеством жизни здесь и сейчас.
📉 Рыночная волатильность: данные против нарративов 1:38
Обсуждение началось с анализа волатильности, охватившей рынки в апреле 2024 года. Бенджамин Феликс подчеркивает, что падение котировок — это не баг, а фича фондового рынка, обеспечивающая премию за риск .
Статистические факты о волатильности:
- С 1926 года около 25% календарных лет для акций США закрывались с отрицательной доходностью .
- Падение на 20% и более (медвежий рынок) случается реже, но остается нормальным явлением .
- Отрицательная доходность внутри года не предсказывает итог всего года. Например, в 2020 году рынок упал на 30% весной, но завершил год в плюсе . Аналогичная ситуация наблюдалась в 1987 году после «Черного понедельника» .
Бенджамин Феликс отмечает, что главной проблемой кризисов является «нарратив». По его мнению, экономические данные скучны, но истории о торговых войнах или пандемиях заставляют людей верить, что «в этот раз всё иначе» . Феликс ссылается на работу Роберта Шиллера о влиянии нарративов на цены активов, приводя в пример рецессию 1920–1921 годов, когда общество всерьез опасалось краха политической системы США .
🧠 Проверка риска «на вшивость» 15:28
Ведущие обсудили, как инвестору понять свою реальную готовность к риску (risk composure) в моменты падения рынка. По мнению Марка Макграта, многие переоценивают свою устойчивость в спокойные времена .
Ключевые рекомендации по оценке риска:
- Тест сном: если волатильность лишает вас сна, это сигнал к пересмотру распределения активов .
- Изменение стратегии: Кен Френч утверждает, что менять портфель во время падения допустимо только в том случае, если вы осознали свою неспособность психологически выносить такие просадки, а не ради «тайминга» рынка .
- Буфер безопасности: для пенсионеров важно иметь запас в виде наличных, GIC (гарантированных инвестиционных сертификатов) или облигаций на 2–3 года расходов, чтобы не продавать акции на дне .
Дэн Борлотти привел пример клиента, который в панике требовал продать акции США на минимуме, а через день, после новостей о паузе в торговых пошлинах, передумал . Борлотти настаивает: если вы снижаете риск из-за страха, вы не должны повышать его обратно, когда всё «успокоится», иначе вы просто реализуете стратегию «продай дешево, купи дорого» .
🏛️ Облигации и пенсионный план Альберты 21:35
В блоке вопросов и ответов (AMA) участники разобрали роль облигаций и политически чувствительную тему возможного выхода Альберты из Канадского пенсионного плана (CPP).
Облигации в портфеле: По мнению Бенджамина Феликса, облигации не предназначены для увеличения доходности; их роль — снижение номинальной волатильности и выполнение функции «поведенческого якоря» . Марк Макграт добавил, что добавление облигаций никогда не повышает ожидаемую доходность портфеля, но может улучшить доходность, скорректированную на риск .
Альберта против CPP: Обсуждая предложение Альберты создать собственный пенсионный план (APP), Бенджамин Феликс выразил скепсис по ряду пунктов:
- Главный актуарий Канады Азия Биллиг не согласна с расчетами Альберты относительно раздела активов CPP .
- Результаты AIMCo (Alberta Investment Management Corporation) исторически значительно уступали показателям CPP Investments .
- У AIMCo были громкие провалы, например, потери в $2,1 млрд на стратегии торговли волатильностью .
Марк Макграт считает аргументы о том, что жители Альберты «платят больше», несостоятельными, так как взносы в CPP индивидуальны, а демографические преимущества временны — люди часто выходят на пенсию в других провинциях .
🧪 Факторные инвестиции и уроки прошлых гостей 29:51
Ведущие вспомнили самые влиятельные интервью в истории подкаста. Для Марка Макграта переломным моментом стал разговор с Эндрю Ченом о факторном инвестировании, который заставил его усомниться в эффективности этой стратегии .
Бенджамин Феликс выделил работы Скотта Седерберга, который утверждает, что 100% акций могут быть предпочтительнее для долгосрочного инвестора, так как облигации на длительных горизонтах (30+ лет) не обеспечивают защиты от инфляции и могут быть даже более рискованными .
Также обсуждалась «аннуитетная загадка»: люди завидуют обладателям корпоративных пенсий, но ненавидят покупать аннуитеты самостоятельно, хотя это одно и то же . Марк Макграт объясняет это «предвзятостью владения» (endowment bias): инвесторы не хотят расставаться с накопленным капиталом в обмен на поток платежей .
🛡️ Налоговая диверсификация для владельцев бизнеса 34:43
Особое внимание уделили советам доктора Марка Сота (The Loonie Doctor) по финансовому планированию для владельцев корпораций.
Ключевой риск — налоговая концентрация. Если предприниматель держит все деньги внутри компании (ССРС), он уязвим к изменениям законодательства . Макграт и Феликс рекомендуют использовать все три типа счетов:
- Корпоративный счет (для излишков прибыли).
- RRSP (индивидуальный пенсионный счет).
- TFSA (безналоговый сберегательный счет).
Использование разных счетов дает гибкость: если правительство меняет правила налогообложения капитала внутри корпораций (как это предлагалось недавно в Канаде), инвестор защищен активами на персональных счетах .
📈 DFA против Vanguard: стоит ли переплачивать? 42:09
Слушатели спросили, почему PWL Capital часто рекомендует фонды Dimensional (DFA) вместо дешевых индексных решений вроде VEQT от Vanguard.
Аргументы Бенджамина Феликса в пользу DFA:
- Ожидаемая избыточная доходность: Феликс ожидает около 40 базисных пунктов (0,4%) чистой дополнительной доходности за счет наклона портфеля в сторону малых компаний и акций стоимости .
- Надежность источников дохода: в периоды «потерянных десятилетий» для широкого рынка (как 1968–1982 или 2000–2010), малые компании стоимости часто показывают положительные результаты .
- Пример Японии: с 1990 года японский индекс в целом стоял на месте, но акции стоимости и малых компаний в Японии чувствовали себя значительно лучше .
Однако Феликс предупреждает о «риске ошибки слежения» (tracking error). Если ваш портфель ведет себя не так, как индекс в новостях, это может быть психологически тяжело . Он признает, что для самостоятельного инвестора (DIY) покупка одного индексного фонда вроде VEQT часто является лучшим решением из-за простоты .
⏳ Проблема среднесрочного горизонта 59:51
Как инвестировать деньги, которые понадобятся через 5–10 лет (например, на обучение ребенка или покупку жилья)? Ведущие сходятся во мнении, что это самая сложная зона в финансах.
Марк Макграт считает, что обычные облигационные фонды — плохой инструмент для горизонта 3–5 лет, так как при росте ставок их цена падает . Если срок погашения фонда (duration) составляет 7–8 лет, а деньги нужны через 4 года, риск слишком велик.
Стратегии для среднесрока:
- Соответствие сроков: если деньги нужны через 5 лет, купите 5-летний GIC или отдельные облигации с погашением в нужную дату .
- Гибкость целей: если вы можете отложить покупку машины в случае обвала рынка, можно позволить себе больше акций .
- Лестница GIC: создание структуры из инструментов с разными сроками погашения для ежегодного высвобождения наличных (например, в случае с образовательными накоплениями RESP) .
✈️ Прощание Марка Макграта: Yolo и «Хорошая жизнь» 1:07:59
В финале выпуска Марк Макграт сделал личное заявление: с 30 апреля он покидает компанию PWL Capital и уходит в «полуотставку» . Это решение он обсуждал с женой 18 месяцев.
Причины ухода Марка:
- Ценность времени: Макграт признался, что история его отца и недавние проблемы со здоровьем у Бенджамина Феликса (подозрение на рак, которое, к счастью, не подтвердилось) заставили его переоценить приоритеты .
- Принцип YOLO: «Я не могу представить сценарий, в котором я оглядываюсь назад и жалею, что слишком мало работал. Но я легко могу представить сожаление о том, что не провел время с детьми, пока они маленькие» .
- Философия Феликса: Марк сослался на статью Бенджамина «Поиск и финансирование хорошей жизни», где утверждается, что опыт и время важнее материальных благ .
Интересно, что Марк даже не делал детального финансового моделирования по методу Монте-Карло перед уходом. Он уверен, что они с женой (инженером по профессии) справятся, а сам он планирует продолжать вести блог и заниматься созданием контента, но уже без жестких рабочих графиков . Этим летом семья Макгратов отправляется в двухмесячное путешествие по Европе .
